券商评级 亚运题材 给予增持

券商评级 亚运题材 给予增持 更新时间：2010-3-12 2:52:35

东方金钰　　评级：增持　　评级机构：海通证券　　公司董事长赵兴龙从事珠宝行业和翡翠原石鉴定20余年，利用个人资源或关系和缅甸政府建立了良好的关系，在翡翠原料采购上拥有优势；大股东云南兴龙实业正在云南腾冲建翡翠原材料市场，公司控制货源，垄断了当地70%原料。近年来公司翡翠原来储备丰厚，保障了未来发展，同时原料价值也不断上升。2009年半年报显示，公司存货合计6.95亿元，其中库存珠宝--玉石占比75.40%，有5.24亿元。　　同时公司进入零售业务。2009年10月份珠宝展开始推出全国加盟连锁业务，北京、河南郑州和大连以及山东泰安加盟店陆续开业。目前公司的直营+特许连锁+加盟的店数达60-70家，公司规划3年之内全国达到360家。保守估计加盟业务毛利率为25%。为了完成扩张规划，公司有可能启动再融资计划。　　公司通过掌握上游原料，并进入零售终端逐渐完善产业链，将可获取更高盈利，不过成功的过程可能较长。翡翠饰品大概有50%以上毛利率，黄金饰品仅赚取加工费，毛利率仅5-8%左右，但销售量较大。简单按翡翠饰品每年销售增速20%以及黄金饰品销售增速15%左右估算，预测公司2009-2011年每股收益分别为0.04、0.18和0.19元。2009年可能会成为业绩阶段性低谷，且拥有亚运会题材，首次给予增持评级。

九芝堂　　评级：谨慎增持　　评级机构：国泰君安　　公司是中国著名老字号，主营范围为补血系列、补益系列、肝炎系列等中药以及调节人体免疫力的生物制剂的生产与销售；主要产品包括驴胶补血颗粒、六味地黄丸、斯奇康注射液等三百多个品种。预计公司2009年收入构成：六味大约2.53亿，驴胶补血颗粒2.5亿，其他品种约3.8亿。2009年三季报显示，公司资产负债率较低，为19.96%；总资产合计达到15.21亿元，其中货币资金高达7.44亿元，固定资产为2.27亿元，应收账款、其他应收款、应收票据合计为2.42亿元。　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.48、0.57、0.66元。公司的增长点主要是六味以及二线品种足光散、裸花紫珠、健胃愈疡片等，给予谨慎增持建议和18.1元的目标价。

合肥百货　　评级：增持　　评级机构：世纪证券　　2009年公司主营业务收入、净利润分别同比增长16.78%、66.93%；每股收益0.42元。业绩高于预期的主要原因，是非经常损益对净利润的贡献超出预期。外延扩张稳步推进。近年来公司经营网点数量逐年增加，目前覆盖全省6个地级市和1个县。截止报告期门店总数达133家，其中百货店15家、超市门店94家、电器专卖店24家。同时，内涵增长持续提高。报告期内公司综合毛利率同比提升了0.71个百分点至16.51%，主要归功于2009年经营质量年的推动。　　2010年公司业绩释放点。主要有：2008年新开的4家百货店经过培育期和2009年改造后的鼓楼商厦盈利水平的提升、新开蚌埠百大购物中心的扭亏转盈；2010年拟定向增发收购合家福和乐普生剩余股权，预计可增厚每股收益0.08元。不考虑定向增发，预测2010、2011年公司每股收益分别为0.50元、0.66元，维持增持评级。

七匹狼　　评级：中性-A　　评级机构：安信证券　　公司推出新股权激励计划：计划授予激励对象370万份股票期权，占总股本的1.31%，行权期为自股票期权授权日起5 年，行权价格为24.83元。新股权激励计划考核收入和每股收益，整体偏稳健，且行权价较高。方案的推出，有助于保障管理团队的稳定性，激发管理人员特别是销售主管的积极性。总体而言，此次股权激励计划影响偏中性。我们调整公司2009-2011年每股收益至0.68元、0.83元和1.03元，目前估值处于合理区间，并将评级由增持-A下调至中性-A。

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