券商评级 股价有望继续走强

券商评级 股价有望继续走强 更新时间：2010-3-24 0:12:45

中国国航　　评级：审慎推荐　　评级机构：中金证券　　国航昨日公告与全程物流及汇润签订增资协议，向深圳航空注资人民币10.3亿元。注资完成后，国航的股权比例为51％，将控股深航。深航2009年客座率为77.9％，高于三大航的水平，此外，深航2009年载客量提高21％，载货量也提高了17％，增速显著高于三大航。同时，深航的服务质量和品牌口碑在国内有较好的积累，这将对国航形成正面的促进作用。　　国航此次出价和推进的速度均好于市场预期，再次向市场显示了其资产市场运营的实力。看好控股深航对于国航的战略促进，维持审慎推荐的评级。在该则消息的推动下，加上目前人民币升值预期加强，行业景气度转暖等因素，国航的股价有望继续走强。

歌华有线　　评级：审慎推荐　　评级机构：中金证券　　公司2009年业绩符合市场预期，但免费高清推广增加了资本支出和费用支出。报告期内，公司毛利率录得28.7%，同比下降2.7%；管理费用支出7740万元，同比增加25.5%。　　由于北京政府确定了2011年完成260万户高清推广的目标和国务院明确了三网融合只有3年非对称双向进入的有线网络保护期，公司不得不加快高清推广和网络改造速度，2010年开始将步入资本开支高峰期，折旧支出对盈利的压力也随之上升。为了缓解大额资本支出的资金压力，公司计划在年内发行不超过18亿元的6年期可转债。2010-2011年的最终业绩将取决于公司实际承担的成本比例和公司的会计处理方法。　　不考虑用户部分承担和政府更多承担的因素，分别下调公司2010-2011年EPS至0.23元和0.15元。目前市场对于公司步入资本支出高峰期导致的业绩下滑有较充分的预期，PE估值的参考意义已经不大。建议投资者关注EV/EBITDA和户均价值，当前均处于历史波动区间的中端，维持审慎推荐评级。

冠城大通　　评级：买入　　评级机构：东方证券　　截至2009年底，公司房地产业务账面预收账款高达42.45亿元，若加上已销售但尚未形成预收款的17亿元，公司已售尚未结算的商品房金额约高达60亿元。预计公司2010年房地产营业收入50.66亿元，已售未结算金额是预计房地产收入的118%。同时，公司股价与每股预收款的比值在行业主要公司中属于最低水平。2010年公司可供销售额将达到63亿元，假设销售率为50%，则回笼资金约31.5亿元；截至2009年底，公司现金约23亿元，二者合计有54.5亿元可供使用。2010年尚余约4亿元地价款需要支付，预计全年房地产项目劳务支出费用约20亿。因此，预计公司全年有富余资金约30亿元，这将为公司拓展新优质项目提供充足的资金支持。　　预计2010-2012年EPS分别为1.32元、1.86元、2.44元，对应动态PE为10.2倍、7.2倍、5.5倍。给予2010年16倍PE，六个月合理目标价为21.1元。首次给予买入评级。

五粮液　　评级：谨慎推荐　　评级机构：银河证券　　报告期内公司实现营业收入111亿元，同比增长40%；实现归属于母公司股东净利润32亿元，同比增长79%，稀释每股收益0.86元。公司在一年内通过调整进出口公司结算价量及外销提价，促成高档酒毛利率同比大幅提高了19%。此外，2009年《关于进一步完善公司治理结构的整改方案》促成了股份公司法人治理结构的完善和长期稳定；股份公司向宜宾五粮液酒类销售有限责任公司单方增加注册资本1.5亿元，使股份公司达到持股95%、集团公司持股5%。　　在解决历史遗留问题后，公司2010年业绩值得期待，考虑到消费税具体金额仍需观察，以及未来3年宏观经济增速的影响，且公司中端新品实现走量仍然需要时间投入，预计2010、2011年EPS分别为1.19和1.31元，给予谨慎推荐评级。

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