时讯：卖方最新解读看新一轮降准，5000亿流动性蓄势待发，如何提振实体经济？

新一轮降准于25日正式官宣。央行决定在今年12月5日全面降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。

实际上，此次降准已有信号，11月23日，国常会提出要“适时运用降准等货币政策工具，向实体经济合理让利”。综合记者采访的情况来看，央行此次降准0.25个百分点整体符合市场预期，其释放中长期流动性，能够更有力支持实体经济、市场主体以及居民部门，巩固经济回稳向上基础。

受访人士还表示，降准带来的影响最关键是有助于提振市场信心，将在股市、楼市、债市均有所积极反应。光大证券首席宏观经济学家高瑞东称，降准表明逆周期政策在持续发力，有助于市场形成持续推进宽信用的预期，提振市场信心。


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近期市场出现了“股债双杀”的情况。在粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒看来，股市方面，降准意味着更多稳增长政策的落地，或改善股市预期；债市方面，降准无疑利好短债，流动性供给充裕弱化资金利率向上的趋势。对中长期债而言，下半年来的政策性银行“准财政”功能带来的流动性将逐步回归，央行在资金面的主导权逐步回国，同时央行三季度货币政策报告多次提示中长期通胀压力，未来利率中枢或将持续上行。

近4年降准6次，股市应声上涨5次

降准之下，股市将受何种影响广受关注。就在宣布降准后，央行还披露了最新金融市场运行情况，三大指数在10月份均出现下跌，但沪深两市日均交易量均有所提升。

记者统计后发现，自2019以来，央行已降准6次，而其中有5次（2019年1月4日、9月6日，2020年1月1日，2021年7月9日，12月6日）在降准后的次日沪指翻红，并在随后数个交易日上涨，而唯一一次降准后沪指走跌，是在今年4月15日，这是2022年首次降准，沪指微跌0.49%，并在随后逐渐扩大跌幅。

前海开源基金杨德龙认为，此次降准有利于推动四季度经济持续复苏，随着经济各项扰动因素的逐步减弱，有利于A股市场稳定，进一步提振市场信心。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉财联社记者，从目前内外环境看，国内经济主要矛盾是有效需求不足，加大实体经济复苏金融支持，中小微企业，基建项目、房地产等服务业行业融资获得更大支持，有助于提振市场信心，激发微观主体活力，促进经济加快恢复；市场流动性保持合理充裕，加之股市估值整体低洼，整体利好市场风险偏好。

值得一提的是，与金融市场密切相关的非银板块也有望迎来利好。华创证券非银组负责人徐康向财联社记者表示，考虑近期疫情多点散发，给经济增长带来较大挑战，决策层意在稳定经济，保持流动性合理充裕。在优化金融机构资金结构的同时，加大对实体经济的支持力度，降准对市场和券商板块构成利好，有效增强市场信心。

降准落地后，市场关心降息是否也会到来，讨论声不止。对此，中金公司最新研判，不排除新一轮按揭降息可能性。该机构认为，当前按揭利率已基本耗尽了现有政策空间，并且由于阶段性利率放松政策截至今年年底，2023年后将恢复原利率，因此为了保持对房地产市场的刺激力度，不排除新一轮按揭降息。

降准有助于保持流动性合理充裕，促实体经济

记者注意到，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。对于此次降准的出发点与目的，央行有关负责人做了介绍：

一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。

二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。

三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

罗志恒认为，此次降准有三大深意。一是保持宽信用环境，稳定实体经济，二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源。三是稳定近期波动较大的债市，避免债市与理财波动冲击实体经济。

在他看来，经济修复基础不牢、宽信用目标仍未实现决定当前仍需要相对宽松的流动性环境支持。23日国常会强调“四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点”。事实上，受到外需回落、疫情冲击等影响，四季度经济面临较大压力。

需求端，10月消费、出口全面回落，均录得负增长；地产投资持续探底，基建和制造业也呈现高位回落。

供给端，工业、服务业生产均呈现同比下滑趋势。就业端，9、10月连续两个月调查失业率持平与5.5%目标值，青年失业率维持高位，稳就业目标迫切。

社融端，居民中长贷、企业短贷同比少增，实体需求依然疲软。

他进一步提到，央行下调法定存款准备金率，部分法定准备金会释放为超额准备金，这是基础货币的结构调整，其效应是不改变央行货币总量基础上保持流动性供给充裕，也增强了金融机构的资产扩张能力。根据央行数据，本次降准力度共计释放长期资金约5000亿元，略少于今年4月降准释放的5300亿元，将降低金融机构资金成本每年约56亿元（4月为65亿元）。

罗志恒特别指出，此次降准可以避免债市与理财波动冲击实体经济。近期债市大幅波动，主要是疫情防控优化、房地产增量政策以及资金面趋紧所致。央行降准一定程度能缓解资金面的影响，对短债形成确定性利好。

但他也提到，“近期央行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，房地产政策组合拳或在一定程度上对冲降准的利好，市场上获利了结的动力要大于持续加仓的动力。”

节约子弹，预计2023年上半年或将再降准一次

据了解，央行将坚决贯彻落实党的二十大精神，加大稳健货币政策实施力度，着力支持实体经济，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

而展望下一次降准时点，英大证券研究所所长郑后成认为是在2023年上半年。对此，他给出了相应的支撑依据：

一是2023年上半年通胀下行压力要大于上行压力。在全球宏观经济下行的背景下，国际油价大概率继续下行，叠加考虑2022年同期基数大幅上行，预示2023年上半年PPI当月同比大概率持续位于负值区间，且大概率持续下探。受此影响，2023年上半年核心CPI当月同比大概率还将位于低位，以及交通工具用燃料CPI当月同比大概率承压下行，这就意味着2023年上半年CPI当月同比大概率位于低位。

二是2023年上半年宏观经济大概率还将承压。2023年上半年PPI当月同比深度负增长，意味着出口金额当月同比大概率录得负增长，以及制造业投资增速大概率持续下行。此外，出口增速负增长对就业率形成压力，叠加新冠肺炎疫情冲击，预计2023年上半年消费增速大幅上行概率较低。从历史经验看，央行大概率在出口增速进入负值区间的背景下降准。

三是在4月降准25个基点的背景下，本次央行再次降准25个基点，原因之一是2011年以来我国法定存款准备金率持续下行，目前下行空间收窄。在此背景下，12月央行再次降准25个基点，可以理解为2023年上半年再次降准“节约子弹”。