石化行业：资源税改革扩至西部影响有限

石化行业：资源税改革扩至西部影响有限 更新时间：2010-7-10 0:03:06 　　事件：　　7月6日，国务院总理温家宝在西部大开发工作会议上宣布，资源税改革将扩大至整个西部，对煤炭、原油、天然气等资源税由从量征收改为从价征收。　　点评：　　油气资源税扩至西部，影响有限，中石油稍大，总体比新疆率先实行略大。　　油气资源税由原来的从量计征改为比例5%的从价计征，6月1日开始在新疆率先实行，现要扩至西部12省区，影响有限，中石油影响稍大。中石油实行新资源税的油气资产，除了新疆的新疆油田、吐哈油田和塔里木油田之外，即将新增长庆油田、青海油田、玉门油田和西南油田，涉及的油气产量为3,617万吨原油和615亿立方米天然气，分别占中石油油气总产量的31%和96%；中石化实行新资源税的油气资产，除了新疆的西北分公司塔河油田和河南油田分公司的新疆春光油田之外，即将新增西南分公司，主要是普光气田，涉及的油气产量为710万吨原油和84亿立方米天然气，分别占中石化油气总产量的17%和67%。　　我们新资源税在新疆率先实行才一个月，实行尚没有形成推广经验，西部12省区马上实行的可能性较小，最快预计今年4季度实行，2011年开始实行的可能性更大。考虑到稠油、高凝油和高含硫天然气的资源税减征40%、三次采油减征30%，预计中石油和中石化在西部的油气资产综合资源税率为约4.8%和3.5%。假设中石油和中石化的原油实现价格分别为70美元/桶和64美元/桶、天然气出厂基准实现价格分别为1040元/千方和1170元/千方，油气资源税改革扩至西部12省将分别影响中石油和中石化全年EPS分别为0.026元和0.007元，略大于新疆率先实行的影响，但总体影响有限。　　油气资源税改革扩至西部，是向全国推广的过程，或许延迟了全国推广。　　之前新疆油气资源税改革率先，市场普遍预期试行半年后向全国推广的可能性较大，即2011年全国推广，那样的话，按2010年产量全面开征的话，中石油和中石化的全年EPS分别减少0.063元和0.045元；目前看来，2011年先扩至西部12省区，再2011年下半年全国推广的可能性更大，某种程度上可以认为油气资源税改革全国实行的速度低于市场预期。　　如果按照这种进度的话，影响今年下半年的只是新疆地区，影响明年上半年是西部地区，影响明年下半年才是全国推广，预计资源税改革进程将影响中石油和中石化2010年的EPS分别为0.011元和0.004元，2011年的EPS分别为0.048元和0.030元；总体影响要比预期的略小。　　未来石油特别收益金或调整，将带来重大利好我们还是要提醒油气资源税改革是未来理顺资源税费机制的开始，若油气资源税改革全国实行，未来石油特别收益金的起征点可能将上调至60美元/桶的可能性很大，以收益金让渡给属于地方的资源税来实现中央对地方的转移支付，既回报了地方、又理顺了税费机制。收益金上调中石油和中石化EPS将分别增加0.121元和0.133元。　　投资建议：我们预计中石化2010-2012年EPS分别为0.83/0.88/0.94元，维持“买入”评级；中石油2010-2012年EPS分别为0.81/0.96/1.01元，维持“增持”评级。

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