深圳机场：二跑道年内启用，释放产能增厚业绩

深圳机场：二跑道年内启用，释放产能增厚业绩 更新时间：2011-1-27 9:59:33

事件描述　　深圳机场今日发布《与兴业银行广州分行签订＜债务和解协议＞的公告》，其主要内容为：　　依据广东省高院和最高人民法院对兴业银行广州分行起诉本公司的借款合同纠纷案的一审和二审判决，本公司应赔偿兴业银行广州分行案件所涉的贷款损失19250 万元和相应利息。因此，早前依据会计准则的规定对上述已计提的5224 万元预计负债，将予以冲回，并计入2010 年年度损益。　　我们认为：　　1）债务和解协议带来5000 多万预计负债冲回，增厚2010 年业绩6%；2）二跑道年内启用放大安全裕度、释放压抑的需求；客货投入及交通改善提供业务增量，增厚2011 年业绩10%；3）跑道由集团建设，T3 将于2012 年完工，2011 年无折旧；4）我们对公司2010-2012 年的业绩预测分别为0.38 元、0.41 元和0.23 元，对应PE 为14.5 倍、13.5 倍和24 倍。估值行业最低，建议短期参与，但考虑到暑运高峰期召开世界大学生运动带来安保压力，明年T3楼投入运营后转固定资产带来业绩下滑压力，维持谨慎推荐评级。　　事件评论　　第一，债务和解协议带来5000 多万预计负债冲回，增厚2010 年业绩6%。　　根据公告，公司已于2008 年度全额计提因上述案件可能造成的损失，之后按期计提上述案件可能造成的利息损失。　　截止目前，本公司累计计提预计负债共计人民币24,474 万元。双方于2011年1 月24 日签订《债务和解协议》，签订后，经与年审会计师沟通确认，本公司将依据会计准则的规定对上述已计提的5,224 万元预计负债予以冲回并计入2010 年年度损益。　　我们预测深圳机场2010 年利润总额为82433 万，加上5224 万的预计负债冲回，利润总额将增厚6.34%。　　第二，二跑道年内启用放大安全裕度、释放压抑的需求；客货投入及交通改善提供业务增量，增厚2011 年业绩10%。　　目前深圳机场有3400 米的跑道一条，高峰小时起降33 班，日均起降580 架次左右，远超出设计容量，且单跑道运行航班架次国内最高。建设中的二跑道全长3800 米，将于6 月投入使用。二跑道启用将减轻现有跑道压力，释放安全裕度，同时释放压抑的需求。　　海航深圳分公司成立1 周年多，国航深航整合也接近1 年，为争夺深圳机场二跑道释放出来的优质时刻，为抢占T3楼做准备，航空公司都将使出浑身解数，尽量投放运力，改善现有航线结构。　　UPS 亚太转运中心今年2 月迎来成立1 周年，顺丰速递已在深圳运营3 架全货机，外加翡翠航空和东海航空两个货运基地公司，海航集团旗下的扬子江快运，深圳机场货运业务已初具规模。但由于时刻有限，货运业务基本在夜间开展，随二跑道开通，白天的需求也将获得满足，为公司提供业务增量。　　深圳地铁1 号线将于6 月贯通深圳机场，提供准点可靠的接驳服务，缓解目前仅有广深高速、107 国道和宝安大道3种通达方式。　　随货运业务上升带来货站等相关业务收入增加，客运业务量上升带来非航业务水涨船高，包括广告、商业、贵宾服务、停车场、机场大巴等。　　我们预测将有约10%的业绩增厚。　　第三，跑道由集团建设，T3 将于2012 年完工，2011 年无折旧。　　跑道由集团投入建设，公司仅需支付新增产量中起降费的10%给集团。而T3 楼将于2012 年下半年完工，因此2011年不会为公司带来折旧。　　第四，维持谨慎推荐。　　我们对公司2010-2012 年的业绩预测分别为0.38 元、0.41 元和0.23 元，对应PE 为14.5 倍、13.5 倍和24 倍。估值行业最低，建议短期参与，但考虑到暑运高峰期召开世界大学生运动带来安保压力，明年T3 楼投入运营后转固定资产带来业绩下滑压力，维持谨慎推荐评级。

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