涨得快赚得多可转债成为投资热门但再融资新规可能改变这个市场

春节后火爆异常的可转债今日大跌。

2月26日，A股市场迎来大幅回调，截至收盘，沪指跌0.83%，报2987.93点；深成指跌3.02%，报11497.55点；创业板指跌4.66%，报2180.7点。

与此同时，可转债也迎来调整。2月26日，中证转债指数跌0.66%，报363.36点，近八成可转债收跌。

但即便是如此，年后以来，这一板块相比大盘仍有一定的超额收益。数据显示，春节后到2月26日，中证转债指数累计上涨3.69%，而同期上证综指仅上涨0.38%。

具体到2月26日的市场情况，200多只正常交易的可转债中，共有45只可转债收涨，占比为20.18%。

此前，在市场火热之际，可转债更成为个股上涨的“放大镜”。以东财转2为例，2月14日上市以来多有不错表现，其中2月20日，东财转2单日涨幅为12.29%，成交额也超过17亿元。2月21日，虽然最终收跌，但是成交额高达34亿元，仅次于交易活跃的上市首日。

可转债市场将面临萎缩？

可转债市场近期也迎来一大变化，即再融资新规。在再融资新规之下，上市公司定增迎来便利化的条件。

本次新政的大方向是放宽上市公司再融资的限制和条件，并且对主板、中小板、创业板都有放宽。主板和中小板的放宽方向主要在于发行对象、定价条件、锁定期和减持等，而创业板的内容除此之外，还包括对非公开发行的发行人条件放宽。

新政落地，已有很多上市公司开始利用新政带来的便利化条件，也让不少投资者关心上市公司的可转债发行会不会“临阵变卦”。

事实上，已经有上市公司改发行可转债为定向增发。2月24日晚间，中核钛白公告终止可转债发行。

2月25日晚间，中核钛白迫不及待地拿出定增方案：公司拟向控股股东及实控人王泽龙非公开发行不超4.61亿股股票，发行价格为3.47元/股，募集资金总额不超过16亿元，计划投资于20万吨/年钛白粉后处理项目和补充流动资金。

这样的风头之下，有投资者担心，上市公司再融资是否会持续换挡，可转债市场是否会面临萎缩？

华创证券明确指出，定增与转债发行存在部分替代效应，未来转债发行规模或受冲击。再融资规则的变化对A股上市公司再融资渠道产生了一定的影响。2017年再融资新规出台后，定向增发受限，增发募集资金金额同样连续三年下滑，由于可转债发行未受限制，可转债募集发行金额和家数在2017年之后大幅上升。本次征求意见稿出台后，10家上市公司终止发行可转债，部分上市公司在原因中提及融资政策的变化。本次再融资政策的松绑或将促进定增市场的回暖，未来转债发行规模或受冲击。

中信证券研究部大类资产配置首席分析师余经纬对中国证券报记者表示，定增等融资方式难度的降低，会冲击可转债的发行市场。一方面，定增是非公开发行，审核流程相对较快。二是定增规模上限是总股本的30%，而可转债上限是净资产的40%，对于中核钛白一样的高PB公司，选择定增可以扩大融资规模。

不过，余经纬也表示，可转债非常适合银行等低PB的传统企业发行，这些企业因为估值倒挂，定增等融资方式存在一定困难，可转债是比较好的选择。因此，从总量上来看，可转债仍然会保持一定的规模，不会变为几年前一样非常小众的市场。

事实上，随着发行结构的改变，可转债的二级市场也会发生变化。余经纬认为，从供给上而言，高增长、高弹性的企业更偏向于定增等融资方式，而低PB的传统企业选择可转债。因此，二级市场上个券的平均规模会增加，市场的弹性会降低，波动性也会降低，整个市场债性更加明显，适合偏固收的稳定性资金进行配置。

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