正当A股低迷时，最有钱的对冲基金来了，咱还有钱买吗？

正当A股低迷时，最有钱的对冲基金来了，咱还有钱买吗？

摘要

中国基金业协会最新备案数据显示，桥水投资管理有限公司在协会完成备案，登记时间为6月29日。这预示着全球最大的对冲基金公司将正式进入中国市场。桥水基金是私募基金......中国基金业协会最新备案数据显示，桥水投资管理有限公司在协会完成备案，登记时间为6月29日。这预示着全球最大的对冲基金公司将正式进入中国市场。桥水基金是私募基金，在美国的门槛为100万美元，估计在国内也只高不低。全球最大对冲基金来袭！01何时正式发行？根据《公司登记管理条例》第68条，公司成立后无正当理由超过6个月未开业的，或者开业后自行停业连续6个月以上的，可以由公司登记机关吊销营业执照。2016年发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》指出，中国基金业协会参照上述法规要求。换句话说，桥水基金必须在半年内发行至少一只基金。桥水究竟有何独到之处，令其备受关注？02无人可撼的行业地位如果说私募基金是基金中的王冠，那么对冲基金就是王冠上最璀璨的宝石。作为全球最大的对冲基金，桥水基金成立于1975年，目前管理资金量达1600亿美元，约占美国GDP的1%。同时，桥水基金也是全球最赚钱的私募，2015年之后，达里奥执掌的桥水基金超越索罗斯的量子基金，成为绝对规模上为投资者赚钱最多的基金，1975年起累计赚取450亿美元，创下历史纪录，而量子基金1973年起累计赚取428亿美元。可见，无论是从规模还是盈利能力来看，桥水基金依然是当之无愧的NO.1。03最具争议的基金经理达里奥自认是一个懒怠的学生，也曾是酒后向前上司挥老拳的愤怒青年，更是一个迷恋佛教“冥想”、喜欢分享投资经验的基金经理。管理上，桥水的文化显然与西方绝大多数公司的理念格格不入，用西方媒体的话来说，那就是“诡异”和“邪教化管理”。这种管理更像是东方家长式管理糅合了传销式的洗脑。而事实上，却是国内很多企业或多或少在借鉴着桥水的管理模式。例如，桥水最独特的文化在其宣扬的“极端透明性”：所有员工都可以当面指责对方，无论级别高低、年龄长幼，只要致力于探究真相、解决问题；在背后说人坏话被严格禁止，因为这种行为没有任何价值，只会破坏员工凝聚力；公司内部的会议和通话都被录音，室内甚至还装有录像机，用以记录和调查；各种商业决策，都要对员工开诚布公，以保证所有人都了解真实情况，从而做出准确判断。员工的自我批评和相互批评是家常便饭，脸皮薄的人根本无法适应，面对诸多的诟病，达里奥认为，个人发展中最大的障碍就是脆弱的自尊心，人若要完善自我，必须克服面子问题。04行业领先的投资策略桥水的成功来自于它自创的两套策略：Pure Alpha 对冲基金和All Weather对冲基金。在桥水使用十年之后，各大基金公司经理才逐渐认识到Alpha和Beta分离投资策略的可贵之处，并纷纷效仿。Alpha投资是一种主动型的投资方式，理论上当市场达到平衡时，所有投资者都只能赚取相同的回报；而Alpha投资，则是去寻求一些难以发现的、对投资技巧要求很高的、超出市场平均回报的收益项目。Alpha指标刻画了主动投资所带来的超额收益的大小，高的Alpha值反映了该资产或组合与市场相比有较高的超额收益，同时表示一个积极的基金经理有较好的投资管理能力。这类投资主要集中在包括私募股权基金、商品基金、期货基金等。Beta也叫敏感度，在投资模型里通常代表与市场整体表现的一致性，只要能确定投资组合的beta值，就像经验老到的船手紧随海浪，永远不会翻船。这类投资主要集中在被动型的收益产品，如指数基金、固定收益产品等。05“全天候”就是全天都候着达里奥认为，金融市场虽然存在无数投资产品，但它们的收益都是由三个变动成分组成的：1）现金回报率，也就是基准利率；2）市场本身高出现金的回报率；3）主动投资带来的超额回报。 return = cash + beta + alpha怎么理解呢？就是你的整个投资回报里面收益率＝现金产生的利息＋因为跟随市场带来的收益＋主动超越市场低买高卖带来的收益。而这其中，cash是央行决定的，相比其他回报更容易获得的；alpha是个零和游戏，你通过交易赚到钱了，那你的交易对手就会亏钱。所以，达里奥认为，对大部分投资者来说，beta的稳定在一个投资组合中就是最重要的；只要beta稳定了，就能紧随市场脚步，以不变应万变，这就是“全天候”的意思。稳定的贝塔理论在实际操作上就是寻找稳定的静态投资组合――你到底持有多少比例的股票、债券和大宗商品？用“四宫格”来表示就如上图，在不同的经济环境下要配备不同的投资组合来保证稳定的beta。桥水基金认为，在全天候策略中，经济环境因素是被完全相互抵消的，剩下的就是风险溢价收益。06全天候策略缘何名噪天下？简单地说，全天候投资策略的使用上分为三步：第一步是对宏观风险进行定义，并根据各类资产的微观风险属性，就每一类宏观风险挑选合意的资产类别。第二步是构建目标收益，即在根据风险定义确定资产类别以后，全天候需要预设一个目标收益。第三步是在确定风险及资产类别、目标收益以后，全天候策略需要运用风险平价方法确定资产的实际配置比例。正是通过这看似平淡无奇的“三步策略”，成就了桥水基金今时今日的地位。全天候策略成为在任何经济环境下稳定盈利的代名词。几十年来，一般机构的经典投资组合将股票和债券固定为6:4。这是6、70年代以来一个流传已久的不那么精确的指导性配置比例。但在达里奥看来，这个组合有很大问题，因为股票的波动性要比债券大得多，这60%的股票投资可能集中了整个投资组合的90%风险。换句话说，这种情况下，如果股市跌得厉害，即便债市上涨会减少投资者损失，但整个组合的回报并不是你能获得的最优结果。以美国市场为例，如果你投资10美元到标普500指数，同时投资10美元到美国国债，这个投资组合的风险主要来源于标普500指数，因为股市比债市的风险大。如果你投资5美元到标普500指数，投资15美元到10年期美国债券，那么这个投资组合会更加平衡，虽然回报率会比较低。但按照5/15的投资方式，再加上一点杠杆，就能实现10/10投资方式的回报水平，同时风险更低。07有哪些经验值得我们借鉴？首先，投资需要逆向思维国内几乎所有的投资者和“专家”似乎都很喜欢预测行情，预期收益。一般的资产配置，通常也是以收益为主导的，根据预期的收益来配置资产。而“全天候策略”却是以风险为主导的，根据风险来配置资产。根据预期的收益来配置资产虽然通过分散投资降低了风险，可还是需要预测未来走势。预测未来从来就是一件反人性的事。而根据风险来配置资产的组合，只需要让组合里的风险平衡，这显然更容易做到。有时候，不要害怕杠杆。目前国内的投资者和几十年前的基金管理人一样，对杠杆交易有一种敬畏甚至恐惧感。实际上，杠杆用好了，不仅可以提高收益，还可以降低风险。杠杆是一种以小搏大的投资方法，如果通过杠杆我们可以撬动十倍的收益，那么我们也承担了十倍的风险，但是在全天候策略里，只要严格按照波动率1比1的原则，杠杆就能给我们带来更大的盈利。比如保证金比例为1%的五年期国债期货，只需要300元就可以买到3万元的国债期货。撇开全天候策略不谈，个人投资也可以运用杠杆。比如，某人要投资1kg黄金获取增值收益，与其投入将近28万购买投资金条，不如利用杠杆，在期货市场投入10万，即可锁定同等重量黄金的增值收益，并提高了资金利用率。金库网原创文章，转载需授权！

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