股价证券时报：非理性高估的股价终将回落

股价证券时报：非理性高估的股价终将回落 更新时间：2010-4-9 10:59:23 　　目前A股市场中，资金面的充裕与否俨然已成为对股票走势的重要影响因素之一。股票开户数增加、基金发行规模增加等现象，往往成为市场资金面充裕的表现，对股指形成支撑；而一级市场的扩容动态，则被一些投资者视为市场资金面压力增大的前兆，并可能引发股指波动。

应当说，现时资本市场中股票价格的这一变动趋势，仍是符合经济学中的供求原理的，即：当前市场的供求关系影响股价的短期内走势，上市公司质量决定公司的长期投资价值。但笔者以为，A股投资者现在已有些过度重视供求关系对于股价的影响，却忽视了公司基本面在决定公司股价长期走势中所起到的重要作用。以至于在大市低迷的情况下，往往出现叫停新股发行和再融资的呼声，企业正常的融资需求受到压制，而经济数据、企业盈利变动等市场变动背后的深层次原因则被忽视。

股票作为一种投资品，预期收益率是决定投资者行为的一个重要因素。在一个相对理性的市场上，一方面，投资者主要基于上市公司基本面，包括公司现阶段盈利能力、未来增长水平以及公司的行业地位等，对其进行估值定价、调整投资决策行为。

另一方面，宏观经济前景、新经济政策的出台、行业发展趋势和监管环境的变化，也会影响投资者对于整个大市的判断，从而影响到个股股价的走势。如：经济增长前景不明朗的时期，投资者会对防御性强、周期性不明显的企业更为青睐，而经济增长迅速的阶段，投资者可能转而偏好预期将显著受益于经济增长前景的行业。政府开始实施紧缩政策时，预期可能受调控影响较大的行业和公司股价往往跌幅居前。

目前A股市场上，机构投资者持有市值仅占流通市值的50%，相比国际成熟资本市场而言占比依然相对较低，投资者的投资理念也和成熟市场还有一定距离。但随着基金公司、保险公司等机构投资者资金实力的不断发展壮大和研究能力的不断增强，以及境内外投资者交流的增多，A股投资者的“价值投资理念”将不断形成和完善成熟，投资行为也将逐渐趋于理性，并越来越多地基于公司基本面进行投资。质地优良、成长性强的公司股价不会长期被低估；脱离公司基本面的炒作在短期内或能提振一些绩差股的股价表现，却无法从根本上改变投资者对这类股票的需求，被不理性的过度需求高估的股价终将回落。

2006年以来，随着股权分置改革工作的顺利进行，大盘蓝筹股陆续登陆A股市场，已显著提升了上市公司的整体盈利水平，行业构成也得到有效优化，投资者信心逐渐恢复，对A股市场的走强起到了较大的推动作用。未来A股资本市场的进一步发展壮大，以及上市公司投资价值的提升，还需要继续从改善市场供求关系和提高上市公司的质量两方面进行努力，通过引进更多优质股票资产登陆A股市场，提高上市公司整体质量，进而吸引更多的新资金进入资本市场投资，并最终实现一个良性的互动。

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