博瑞传播收购晨炎进军苹果游戏产业

博瑞传播收购晨炎进军苹果游戏产业

博瑞传播收购晨炎进军苹果游戏产业 更新时间：2011-1-16 9:34:14 　　博瑞传播收购晨炎进军苹果游戏产业近3个月机构109次发布看多评级，最高看至30元

理财一周报记者/林奇实习记者/黄世瑾

继、之后，A股出现一只全新的 “苹果概念”股――博瑞传播。与前两者不同， 博瑞传播既不针对上游制造行业，也不制作实用软件，而着力于开发App Store上供iOS设备用户下载的游戏。2010年12月25日晚间，博瑞传播发布公告称，拟以1200万-4000万美元的价格收购专供苹果游戏制作的晨炎信息100%股权。 在公告中，博瑞传播表示晨炎信息在App Store上已经具有很高的知名度，并称“是极少数能够与像Gameloft、EA 等老牌欧美游戏公司展开竞争的公司” 。分食“苹果” 博瑞传播提出的战略是“传统媒体运营服务商，新兴媒体内容提供商，文化产业战略投资者”。其中新媒体战略形成于2005年春，从2009年收购梦工厂至2010年牵手晨炎信息，都是公司按照既定的发展战略步步推进的结果。 随着手机终端和移动通信网络的不断进步，手机娱乐服务被公认为是移动数据业务中发展最快、市场潜力巨大的细分行业。作为手机娱乐服务的重要内容之一，手机游戏及相关产业近年来呈现快速增长势头。 美国研究与咨询服务提供机构Gartner发布的数据显示，2010年全球手机游戏总营收超过56亿美元，其市场规模比2009年增加了19%，预计在2014年全球手机游戏市场的规模将达到114亿美元。 根据统计，2009年中国手机游戏的市场规模为18亿元，与2008年相比增幅88.2%，2010年中国手机游戏市场规模达33亿元，到2011年将达58亿元。 根据博瑞传播的介绍，晨炎信息是国内在App Store上销售规模最大的游戏开发公司。 截至2010年12月16日,晨炎信息在App Store上的iPhone游戏共有64个、iPad游戏有4个,产品主要包括两类。一类是单款游戏,其44款单款游戏共有15款进入过排名前100位。另一类是盒子,即将众多的单款游戏打包放在一起作为一款游戏发布。通过将多款游戏打包以相当于单款游戏的超值价格销售,Gamebox获得了很高的付费下载收入。盒子一经推出,市场反应积极,共290万用户下载,忠实的活跃用户达100万人。该盒子于2010年12月被苹果公司评为全球年度所有应用排名第7名。 目前晨炎信息研发的产品以欧美市场为重心，其中美国用户约占57%，英国用户约占11%，国内用户仅占1%不到。 第一创业证券的资料显示，晨炎信息现在主要以Triniti Interactive的品牌在App Store平台发布和销售各类游戏产品。与App Store的分成比例为7:3。用艾瑞咨询总裁杨伟庆的话来说，“这属于少见的中国对外输出知识产品的案例。”苹果iOS终端和购买应用数量高速增长是晨炎信息面临的最大机遇。 截至2010年9月销售iOS设备超过1.2亿台，活跃用户5000万人,App Store购买应用程序的超过2500万人。每月新增的iOS用户300万-500万人,其中1/4成为App Store活跃用户。因此,App Store是国际上最大和增长最快的手持移动软件应用平台,基于App Store的游戏内容提供商面临着巨大的发展机遇。 分析师赵宇杰透露，晨炎信息公司文化中充满“狼性”基因，这在竞争激烈的App Store 领域能表现出强大的战斗力。精密对赌 截至2010年11月30日，晨炎信息资产总额为669.42万元、净资产56.63万元，2010年1-11月实现营业收入558.73万元、净利润18.53万元。 本次并购的核心，是博瑞传播向DSTF Holdings Ltd.提出的基于晨炎信息2011年至2013年业绩增长对赌协议。在成交之后，公司将首先在成交日之后获得国家外汇管理局或其当地机构批准之后的5个工作日内向出让方支付1200万美元。 然后，在接下来的3年内，如果晨炎信息能分别收获保底净利润，并且业绩不出现倒退的话，那么在保底利润之上每多赚一万美元，就能获得1.22万美元至9万美元不等的补偿，直到达到最高业绩指标为止。根据协议，2011年、2012年、2013年向出让方支付价款最高分别为1200万美元、1000万美元和600万美元。 双方约定的两年保底利润分别为，280万美元、364万美元，分别对应2011年40%增长率和2012年30%的增长率。而相对应的两年最高业绩指标分别为580万美元、812万美元，分别对应2011年45%增长率和2012年40%的增长率。 除此之外，如果管理层能实现超越最高业绩指标以上的利润，协议规定晨炎信息应按照超过部分的40%对管理层实行奖励；在2013年底，也就是协议到期后，如果连续3年均保持了净利润增长，管理层可以30%股权为限选择向晨炎信息增资。机构唱多 这样的对赌对于博瑞传播并不是新鲜事物。根据公司公告，收购晨炎信息是2009年并购网游公司梦工厂以来拓展新兴媒体发展战略的自然延续。比较公司发布的两次公告可以发现，这几乎是同样的对赌、同样的并购、同样的新媒体行业。 2009年6月4日，博瑞传播与包括裘新在内的五名自然人签订《股权转让协议》，收购其持有的梦工厂100%股权。公司受让梦工厂100%股权的价款为4.4亿元人民币；若2009年度梦工厂的净利润超过7540万元，转让价款将依照协议约定进行调整，但调整后转让价款总额不超过4.81亿元人民币。 另外，协议中也同样有超过某一利润目标后对管理层的奖励措施和对赌协议结束后管理层增资的约定。对于被收购公司的业绩波动，协议作出了某一年超出利润目标的数额可以“拨往”其他年份，帮助其他年份达到利润目标的制度安排。与此次收购同时设定保底利润和最高业绩指标有异曲同工之处。 在此基础上，本次对赌的三对保底利润和最高业绩指标之间各有一个双方约定的数字，低于或高于这个数字每万元利润出让方得到的对价是不同的，2011年的数额是300万美元。机构普遍认为这是一笔划算的买卖。安信证券计算的结果显示，收购时的第一次支付1200万美元对应的市盈率大约在11.5倍，随后每一笔对赌，无论是赢还是输，都是在此基础上摊薄。比如2011年最高支付额度同样为1200万美元，但因为对应利润的增长，市盈率大幅下降为第一次支付的一半甚至四分之一。“随着盈利能力的提升，支付的对价倒是一年比一年少。” 根据巨灵金融平台统计，近3个月机构对其做出的109次评级中，有71次为“买入”，38次为“增持”，无一为“中性”或以下。根据最新发布的券商评级，给予6-12个月目标价24.1-26.3元，安信证券和湘财证券的6个月目标价为25元，招商证券的目标价最高，为28-30元。

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