大摩华鑫：二季度市场震荡上行 关注周期性行业

大摩华鑫：二季度市场震荡上行 关注周期性行业 更新时间：2011-4-7 11:26:03 　　世界经济：美欧通胀压力浮现，全球通胀有可能再次抬头。发达国家与新兴市场通胀的短期“脱钩”是产出缺口不同步、以及由此导致的货币政策分歧所产生的暂时现象。近期美欧通胀预期已显著走高，通胀压力正逐步显现。全球通胀压力再次抬头势必迫使欧美逐步回归抵御通胀的阵营，从而舒缓全球货币政策不匹配给新兴市场造成的通胀压力。欧洲通胀已超过政策目标2%，通胀预期连续走高，欧洲央行已开始暗示考虑加息，因此很可能会在第二季度先于美国加息，但为了继续稳定金融市场和国债市场，非常规的货币政策仍将延续，3-5月份欧洲债务危机仍有可能掀起波澜。在此背景下，欧美货币政策回归正常化的路径和节奏将会有所差异。　　中国经济：虽然国内经济数据出现季节性回落，但是通胀压力并未缓解，未来货币超发因素对通胀的推动力将有所弱化，而劳动力成本上升等中长期因素和气候等短期因素对通胀的推动作用将会更加突出，同时高油价导致的输入性通胀将加剧国内中长期通胀的压力，因此央行在4月中上旬经济数据公布之前存在再次加息的可能性。另一方面，保障房的建设为接下来经济增长在投资方面提供了亮点，制造业的投资有可能出现回升的态势，未来的投资增量还是政府驱动下的投资项目。总体而言，经济复苏的道路并不平坦，中国经济仍可能面临阶段性的输入性通胀和货币政策紧缩的挑战，但是，我们认为短期的波动不会改变中长期复苏的步伐。　　2季度A股市场运行趋势：在上有通胀高位徘徊的压力、下有经济基本面支持的情况下，市场呈现出区间震荡、上下两难的格局，但具有方向性变化的影响因素也在逐步积累过程中，未来市场将继续等待进一步的明确信号。我们认为多数负面因素影响将在2季度上半段逐渐淡化，届时市场将重回震荡上行趋势，即使出现短期回调也不会改变中期震荡上行的大趋势。但在目前通胀压力没有出现明显缓解的前提下，市场上行还需等待影响因素的明朗化，其中三方面信号将成为强化该判断的重要催化剂，即流动性未出现偏紧现象、保障房建设项目进展理想、4月份宏观数据有利于市场做多情绪。我们判断上述因素都有可能向积极方面演进，而市场对于加息、上调存款准备金率等货币政策的负面反应也将逐渐缓和，因此判断市场在2季度有可能走出震荡上行的走势，但整个过程较为反复和复杂。　　配置策略：1、在经济增长推动力上，未来有两个催化剂——中西部即将进入投资高潮期、保障房建设的全面推进。从区域看，主要特征为中西部投资显著快于东部，中西部尤其是西部投资受益的公司更值得关注，市场在震荡中继续关注相关化工、建材、钢铁、机械等行业。2、新兴战略行业的标的上，应当主要关注政府财政支持的行业。其中，高铁可以看成11年全年的投资板块，而节能环保、新材料、新能源、海洋工程则是波段性行情。我们预计高油价时代即将来临，而高油价衍生的行业投资机会也是未来一段时间阶段性操作的重点。3、传统产业的产能利用率较高说明传统产业的景气度在提升。保障房建设资金逐步到位，新的投资预期逐步被市场确认。在此背景下，与投资相关的周期性行业存在景气回升的投资机会，基础化工、钢铁、煤炭、工程机械等行业应当被看好。

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