大摩华鑫周评:季末效应再度显现 结构性行情继续

大摩华鑫周评:季末效应再度显现 结构性行情继续 更新时间：2011-4-7 11:26:03 　　市场点评　　市场的走势本就是由众多的投资者共同决定的，若是有某个因素能够影响相当大一批投资者，则这个因素就能够在一定程度上影响市场走势。在众多能够影响投资者的因素中，相信季末年尾的银行高息揽存是其中的一个。由于监管层的存贷比考核，每到季度末尤其是年终的时候，很多商业银行都会以优惠条件获得存款，以便能够顺利通过存贷比的考核，因而有部 分投资者会被银行短期的高回报所吸引，这常常造成市场在季末年尾短期的下跌。虽然今年银监会引入了日均存贷比的指标，而不是仅仅考察在某个时点当天存款与贷款的情况，然而商业银行的习惯短时间很难更改，季度末效应在国内市场上仍然存在。上周市场很可能就是受到了季末效应的影响，出现先抑后仰的走势，尤其是对比4 月1 日上证指数的中阳线和3 月31日中阴线，很具有戏剧性。就大小盘风格而言，蓝筹股表现显著好于中小盘个股，符合我们上周对蓝筹股的判断，虽然央行在3 月成功实现了资金净回笼，资金面上不利于大盘股， 但在年报以及一季报公布期间，业绩主导了市场的偏好，最大的蓝筹股银行整体业绩增长突出，各大行又明确表示年内不进行股权融资，目前的低估值形成支撑，也就基本上限制了大盘的下跌空间。　　基金经理论市　　上周市场整体走势相对温和，虽然周K 线为阴线，但全周指数重心确实在上移，成交量也有所放大。其中，上证指数下跌0.35%，深证成份指数下跌1.87%。两市热点格局主要集中在水泥、有色金属、钢铁、煤炭等周期类板块，特别需要引起关注的是沉寂多时的银行、地产板块也在本周表现强势，反应市场对后市较为乐观的预期，而中小盘及新兴产业板块则表现相对疲弱，个别板块及个股跌幅较大。　　上周市场主要受到保障房建设资金解决方案即将出台的消息影响。在管理层不断压抑各地房价的大环境下，市场担忧投资对经济增长的贡献持续降低，最终有导致经济硬着陆的可能。另外货币政策始终不能放松，股市固然很难表现出乐观情绪，而保障房资金来源一旦得到解决势必会大大降低因投资下降带来的负面影响。市场在此消息的推动下，以房地产产业链水泥、钢铁、银行、煤炭等周期股都表现突出，对指数上行表现为正面贡献。虽然非周期类个股跌幅较大，这也是上周指数相对温和的核心。上周另外一个热点就是有色板块中小金属，部分股市因存在小金属炒作概念，也受到市场的积极追捧，基本金属跟随表现稳健，进而整体有色板块相对抢眼。　　上述市场格局是否能判断周期类板块行情就此展开？答案是持谨慎态度的。一般而言，大盘蓝筹股如果存在持续性行情需要具备两个必备条件：1、板块内公司业绩谷底回升，支持板块估值的提升。2、流动性相对宽裕。目前，个别周期类行业确实有景气度回升的迹象，如化工、钢铁、水泥等等，但是景气回升是否因为需求端引致的，目前尚需要观察。2、货币政策始终不能根本性放松，也是对行情的延伸形成约束。因此我们基本判断，行情不具备进一步深化的条件。　　展望后市，周期类个股行情有可能还会持续一段时间，但后市系统性的行情目前的环境下，还缺乏充实的支持条件，而结构性行情还会继续下去。

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