大摩华鑫:市场整体震荡反复 对后市不能过于乐观

大摩华鑫:市场整体震荡反复 对后市不能过于乐观 更新时间：2011-2-22 11:18:42 　　市场点评　　投资者情绪在数据及政策间徘徊　　上周上证综指周涨幅达2.56%，并一度突破2900 点关口， 大盘能有如此表现，基本依靠周一的放量上行，当日的涨幅即达2.54%。反弹势头之所以增强，源于当时市场认为即将披露的1 月CPI 数据可能低于普遍预期，从而降低了短期内再出货币紧缩政策的概率，这对投资者的紧张情绪当然是一种缓解。次日，国家统计局发布的2011 年1 月CPI 同比升4.9%，不管是否主要源于内部权重的调整，CPI 数据的确显著低于市场原来预期的5.3%-5.5%水平，由于市场已提前反映了超预期的通胀缓解数据，在没有其他利好的作用下，2900 点附近的震荡当然是符合逻辑的。这里需要指出两点：第一，目前市场正处于通胀数据、紧缩政策以及投资者逻辑共同产生影响的阶段，由于通胀高点何时出现谁也无法准确估计，数据和政策将使投资者预期产生左右摇摆，上周五晚间央行宣布从2011 年2 月24 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，这是央行今年以来第二次上调存款准备金率，也是去年以来的第八次上调，这里的关键是当投资者情绪刚有所缓解时，央行超预期的政策出台速度有可能使市场面临反复；第二，从本质上讲，通胀高点何时出现并不重要，那是投资者力图做好择时策略的考虑，只要经济增长没有因通胀而遭受过快回落，中国的新一轮经济周期能够顺利启动才是投资大众期望的大局。　　基金经理论市　　上周沪深两市走出冲高回落的走势，成交量持续放大，其中上海上涨2.56%，深圳上涨2.6%，成交量两市合计日均2330 亿。热点板块较为分散，市场呈现各板块普涨的格局。上周市场的走势是今年以来最为强劲的一周，影响市场的主要因素就是新公布的1 月份宏观数据降低了市场对管理层进一步收紧政策的预期，特别是CPI，4.9%的数据确实大大降低了通胀持续走高的市场预期，另外强劲的进出口数据也反映了外围经济体经济稳步复苏的经济环境，这些都使得过度悲观的市场情绪出现较为明显的舒缓，因此，市场在周一出现量价齐升的爆发式行情。　　我们认为，过于悲观和乐观的市场预期都是不可取的。1、通过春节前的交易情况来看，市场情绪明显过于悲观，各方普遍认为无论是流动性还是相关宏观数据都极大约束了资本市场，漫长的熊市路途就此开始，因此无论是成交量还是市场热点都持续处于低迷状态。2、新近公布的宏观数据一扫过于悲观的市场情绪，市场突然变得极为乐观，投资者解读新的宏观数据预示宏观政策与通胀都将十分有利于资本市场的修复。在此推动下，市场各板块出现普涨的格局，反应未来向好的预期。但从宏观的高度来看，两种态度在当前的经济环境下都是不可取的。　　综上所述，在经济处于谷底回升的大环境下，市场整体震荡向上的基本条件是具备，相关的政策对市场会不断地形成扰动因素。在部分政策出台后，需要观察一下相关政策的效果，当下之际也不能对后市的走势过于乐观，市场在启动前期，由于多空分歧较大，难免会出现反复。

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