大摩华鑫投资总监陈晓：2011年将是震荡市

大摩华鑫投资总监陈晓：2011年将是震荡市 更新时间：2011-1-24 9:39:39 　　2010年的基金投资刚刚收官,银河证券的统计显示,基金数量与2009年底相比增加了159只,但基金管理规模却下降了6.46%。摩根士丹利华鑫基金却逆市爆发,2010年资产管理规模增长率达到281.59%,行业资产管理规模涨幅第一;份额涨幅高达318.58%,涨幅也为第一;同时,公司资产管理规模排名从2009年底的58位跃居到43位。摩根士丹利华鑫基金能取得如此优异的业绩,与该公司出色的投研实力是分不开的,在2011年投资大幕刚刚开启之时,记者在新年之际专访了摩根士利丹华鑫基金投资总监陈晓,就市场关心的话题进行了采访。　　宏观预判:一季度加息概率大,提防紧缩政策密集出台　　陈晓指出,2006年到2008年8月间,中国经济从复苏快步进入了过热阶段,在此期间央行连续加息9次,存款准备金率连续上提了20次,但是CPI涨幅却从2006年6月份的1.5%一直涨到2008年的8.7%。他认为,如果经济本身正处于过热时期,加息和调准备金率只能修正通胀预期,对控制通胀能否起到实质性的作用有待商榷。而从经济周期运行的规律来看,在经济向上的过程中,货币政策并不可能完全遏制住通胀,关键是要让通胀上升的速度保持温和,如果政策出台得非常密集,紧缩的力度过大的话,经济也可能会受到伤害。　　近期央行加息的动作强化了市场关于中国进入加息周期的判断。当前的通胀压力主要来自于输入性因素和人力成本上升,但国内流动性宽松、供给短期受压制等原因又使输入性通胀的传导较为顺畅。预计2011年一季度通胀仍可能处于比较高的水平,再次加息是大概率事件。影响2011年资本市场的主要因素是资金供求的压力,一方面融资需求仍然巨大,另一方面宽松的货币环境在政策紧缩下正在逐渐改变。如果一季度密集出台紧缩政策,经济就有可能在二、三季度见顶,这是陈晓比较担心的情形之一。　　市场研判:2011年将是震荡市,基金跑赢指数的机会大　　陈晓认为,目前股市存在的一个问题是估值分化严重,而当前巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降,资金相对会偏向于选择中小市值股票。如果放缓新股IPO和再融资节奏,估值情况就会有所改变。　　对于大小盘风格转换,真正发生转换的契机有几个要点,一是经济确实在复苏,那么周期股就会有机会,因为周期股弹性比较大,在经济复苏成长阶段,周期股表现会比较突出,市场就很容易切换到大盘股;二是流动性非常充足,这种转换也会比较快;三是大盘股利空完全释放,比如政府认为房价已经不成为问题,或者说保障房建设等民生问题解决得差不多了,不再对地产进行打压,地产股利空消失后,就会有表现。　　陈晓通过调研分析得出,2011年中小盘股票会出现很大的分化。一些成长性很好的中小板股票在大盘调整过程中已下调不少,下降空间不大,有较高投资价值。而在创业板股票中,很多公司IPO时,为了融资,可能盈利预测相对乐观。其带来风险较大,值得注意。总体上讲,2011年将是一个震荡市,风格轮换、结构化机会层出不穷,基金跑赢指数的机会比较大。　　投资思路:分散风险平衡配置,新年超额利益重在择时　　谈到投资配置,陈晓表示他们的配置会比较均衡,不会做得很极端。从逻辑上讲,股票的高估值有没有足够的成长性来支撑,这一点最为关键。同时,即使估值合适,但企业基本面是变化的,必须考虑到企业面临经营风险时能否全身而退。另外,对于基金这种大规模的资金,投资小股票需要花费太多精力,对收益的贡献度又不大,所以陈晓偏好做一个中小股票组合,从而达到分散投资风险,提高投资效率的目的。　　对于新年的投资方向,陈晓认为投资要布局在能看明白的行业上。2011年,唯一能看到明确增长的就是消费,肯定不能不投。而且作为“十二五”规划开年,政策主导的新兴产业也值得重视,而且要注重投资时点的把握。企业的生命周期分为几个阶段,包括导入期、成长期、成熟期和衰退期,新兴产业大都是一些新企业,肯定是处于导入期或成长期。导入期的企业,行业空间很大,但企业没效益,存在培育风险,可以暂时不投。陈晓表示,他们偏向于投资成长期的股票。通过把握进驻时点,考虑行业处于哪个阶段,再找到最受益的公司,以赢取最大的超额回报。

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