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大摩华鑫:货币回笼节奏加快 流动性收紧趋势未改 - 基金网

大摩华鑫:货币回笼节奏加快 流动性收紧趋势未改 - 基金网 更新时间：2010-3-23 1:05:09 　　市场点评　　货币回笼节奏加快，流动性收紧趋势依然未改　　上周央行加快了从公开市场回笼资金的节奏，共发行3个月期央票1300亿元、1年期央票1100亿元、28天正回购数量830亿元、91天正回购数量800亿元，一周累计回笼资金4030亿元、净回笼资金2130亿元，两者均达到08年3月16日以来最高值。其中，上周周回笼资金量在历史上仅次于08年1月7日-13日和3月3日-16日的三周。数据显示，今年3、4两月共有到期央票3月期5560亿，1年期4460亿元，合计逾10000亿元，到期央票如果未及时回笼，是放到市场当中，无疑会给通胀预期管理的宏调政策带来压力，但是关键问题是通过什么方式来回笼货币：加息、上调存款准备金、公开市场操作等都可以起到一定的作用，但是每一种方式都会带来一定的负面效应，这就需要管理层如何权衡利弊，平衡通胀预期管理与经济增长之间的关系。但无论怎样，流动性收紧的格局依然未改。本次央行公开市场操作透露出以下几个信息：　　1)体现出回收流动性的坚定性。2月M1、M2同比增速分别为34.99%、25.52%，虽然较1月两个数据有所下降，但依然处于较高水平，这样势必会在短期内对控制货币供给增速造成了一定的压力；本周票据和正回购到期合计1900亿元，4月底前即将到期的票据和正回购尚有8000亿元左右，票据和正回购到期造成的货币被动投放也加大了货币回笼的需求。　　2)释放信号，管理通胀预期。2月宏观经济数据和金融统计数据表明，实际利率再次转为负值，这回进一步加强市场对通胀的预期。在这种情形下，通过加大货币政策执行力度释放明确的调控信号、管理通胀预期是当务之急。在各种量化调控政策中，公开市场操作能够向市场传递比较明确的信号，相比提高存款准备金率更为灵活，且目前3个月期央票、28天及91天正回购利率均低于法定准备金利率，因而公开市场操作在执行的成本上也有一定的优势。　　3)调节信贷发放节奏。1、2月累计新增贷款达到2.09亿元，为达成信贷发放在季度间均衡分布的目标，短期内必将继续控制信贷发放。通过加大公开市场操作力度灵活有效地调节银行可贷头寸，亦是可选工具之一。　　综上所述，我们认为，未来一段时间内，货币政策主要还是从“量”上来操作，如上调存款准备金、央票发行、回购等等。但随着宏观经济的变化，特别是反映通胀水平的CPI的连续走高，“价”的变化就有可能附上操作日程。加息的动作虽然谨慎，但市场应当开始做好预期准备，一旦条件成熟，加息周期就开始了。　　基金经理论市　　上周市场小幅震荡上行，成交量仍维持低位。中小板表现抢眼涨幅3.33%，上证综指上涨了1.80%，沪深300上涨了1.88%。行业方面，电子元器件、房地产、综合、信息设备等行业涨幅居前，黑色金属、食品饮料、金融服务、采掘、交运设备等行业表现较弱。　　上周二美国联邦公开市场委员会召开了利率决定会议，会议决定利率维持不变，受此影响，美元走弱、大宗商品价格走高，美股创出了年内新高。而周五受希腊主权债务危机加剧和印度央行意外加息的影响，美元再度强劲走强，大宗商品价格及美股遭到重挫。　　国内方面，受加息预期减弱的影响，A市场呈现小幅攀升的格局，但是市场成交量没有放大，显示场外资金仍以观望为主。而周五印度央行的意外加息和美股重挫对A股市场将会产生较大的负面影响。因此，在国内外纷繁复杂的不确定因素影响下，我们将持续关注低碳经济、新材料、生物医药等政策扶持领域的投资机会。此外，随着融资融券业务的推出和人民币升值预期的影响，相关行业也会成为阶段性热点。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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