股市远未见底一系列坏消息将打破华尔街的看涨“幻觉”

企业削减数以十亿美元的派息。盈利预期面临历史上几乎最严重的下调。就业和制造业高频数据暗示经济遭受数十年来最急剧的冲击。

对于押注市场已经或多或少消化了正在蔓延的冠状病毒危机以及相关刺激性政策措施的基金经理而言，现实的检验来得迅速而沉重。标普500指数经历了2009年以来表现最佳的一周之后再次回归抛售模式。

随着美国和欧洲的冠状病毒死亡病例继续攀升，公司董事会也面临前所未有的压力。汇丰控股和渣打都已宣布暂停止派息和股票回购，德国汽车零部件巨头大陆集团完全放弃了业绩预期。周三的制造业数据显示全球制造业活动正在崩溃。

随着世界上一些大型经济体延长封锁期，大量数据将显示出消费和投资的严重下滑。

那些在下跌中买入的投资者可以从极低的配置权重、历史性的折价幅度、还有病毒爆发之前商业周期的坚强韧性中寻求一丝安慰。但投资者可能仍会发现，市场估值还没有便宜到可以抵御如此规模危机的程度。

“美国股市似乎再次受到美联储软弱维持的幻觉的鼓舞。” CbH资产管理公司全球宏观负责人Jacques Lemoisson在报告中针对近期货币刺激措施引发的股市反弹表示。“幻觉的问题在于，它并不总是能持续很长时间。”

其他资产类别正预示着严重的低迷。前一周，WTI原油价格暴跌约16%，10年期美国国债收益率下降了约20个基点。每个人最喜欢的避险货币美元再次反弹。

即使使用目前可能进一步遭下调的盈利预期，标普500指数的市盈率也有16倍，远高于2008年和2011年的低谷，并且仍高于十年平均水平。

当然，债券收益率也走低，这使得股票相对更具吸引力。但Sanford C。 Bernstein的策略师认为，由于今年的盈利预计将下降36%，股票的风险溢价--即持有股票的投资者获得的相对于持有美国国债的补偿--处于高位，但远未达到历史水平。

法国兴业银行的分析师也发出了类似的警告。以Andrew Lapthorne为首的团队在报告中写道，通过用最新的数据取代“过时的”盈利预测，今年的全球股票市盈率从14.6倍提高到16倍。

“在正常情况下，这已经是一个充分体现了价值的市场，更不用说危机时期了！”他们表示。

乐观预期的另一个威胁是复苏可能比期望要来的更慢。野村控股的经济学家警告称，冠状病毒可能会拖累欧洲未来几年的增长。即使在从病毒袭击中恢复过来的中国，受财务压力和持续的谨慎心态影响，消费也需要一段时间才能回归正常。

“冠状病毒危机的持续时间将比许多投资者所猜测的更长，而且经济损失将更加严重并可能持续更长的时间。” Lazard Asset Management美国股票负责人Ronald Temple在一封电子邮件中写道。“最好的方法是将资金集中在资产负债表和资金状况最强，并且能够比同业更好地维持资本回报的公司之上。”

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