每日经济新闻：A股市场草长莺飞四月天

每日经济新闻：A股市场草长莺飞四月天 更新时间：2010-4-4 0:02:27 　　每经记者：你认为4月行情会如何运行？

李伟：我用一个词来形容：草长莺飞。

NBD:很诗情画意。如何理解这个词语？

李：南朝梁代的诗人丘迟在《与陈伯之书》中写到：“暮春三月，江南草长，杂花生树，群莺乱飞。”描写了万物复苏、生机勃勃的盛春景象。古代的三月，是指农历而言，和我们公历的四月，大致相合。

NBD:4月股市，草长莺飞，那就是说，你认为，股市经过了一次冬眠了，应该复苏了。

李：可以这么说。根据我们的研究结果，在四月份，股市指数会有比较好的表现，会逐渐脱离盘整的格局，摆脱近几个月来让投资者感觉非常压抑的运行状态。这几个月以来，特别是近一月来，投资者的一个最大的感受就是，股市牛皮盘整，涨势也沉重，跌势亦衰微，股市的空气好像都凝固了一般，有一种呼吸困难的憋闷感。而4月份，有可能摆脱这种“憋闷”的僵持状态，指数进入活跃期。

NBD:听到你这个判断，读者朋友应该非常欣慰了。意味着4月份可以好好赚钱了。

李：一般的投资者都喜欢听看涨的声音。我这样说，大家自然高兴了。不过我们做出的这个判断，并不是我们讨好读者，是我们严肃的研究结论。

从行情脉络看4月趋势

NBD:作出股市4月草长莺飞的判断，主要是从哪些方面做出的结论？

李：这个说起来就复杂了。需要从2009年以来的行情进行梳理，才能逻辑的得出结论。

NBD:那不是要打开记忆的闸门，让时空倒流一次啊？

李：有时候让时空倒流，回过头去看看我们来时的路，未尝不是一件好的事情。因为，任何事物的发展，都不是单纯的、孤立的、偶然的，都是有其历史的演绎路径和现实的逻辑路径。我们只有去历史地看待其逻辑路径，然后再现实地观察当前的各种制约因素，才会得出相对明确的结论。

NBD:我注意到了你在“结论”前面用的一个修饰词：“明确”，而没有用“准确”。

李：我确实是有意用了“明确”，而不是“准确”。因为，对经济趋势和行情的判断，100个人有100种观点。到底正确与否，需要时间来验证。而我所谓的“明确”，是对于我们自己的研究过程来说，我们“自己”取得了一种“确信”。这种“确信”，是相对于我们的研究而言。我们有了自己认为比较明确的结论。但这个结论是否被后来的经济运行趋势和行情趋势所验证，那是以后的事情。

NBD:但是好像《每日经济新闻》在行情的判断上，很少犯错。

李：我们不能保证每一次都对。但是，在非常重要的转折关头，我们一定要努力做到不犯错。这么多年，我们基本做到了。

NBD:那我们洗耳恭听你梳理从2009年以来的行情路径。

李：洗耳就不必了。听听倒是有益。我们可以把始自2008年11月份以来的行情，分为三个阶段。这三个阶段彼此联系又彼此区别。2008年11月~2009年7月，这是第一个阶段；2009年8月~2010年3月，这是第二个阶段；而现在将进入第三个阶段。

NBD:呵呵。我还是第一次听说这样的划分，有什么意义吗？

李：当然有意义。这三个阶段和宏观经济趋势、国家政策、经济体资金运动，是一脉相承的。弄清楚了前两个阶段的本质，我们才能对第三个阶段的行情，进行梳理和把握。也就是历史和逻辑问题。

NBD:请详细阐述。

李：第一个阶段，现在回过头来看，是本轮大反弹的主升浪。期间基本上是“三个主要车轮”依次循序加入行情的驱动程序，构成了绝对的主升行情。这个顺序依次是：最初的国家政策强力刺激，从4万亿刺激政策开始，政策疾风暴雨般出台，是纯粹的政策刺激行情。进入2009年2月，在原有的政策刺激政策这个车轮上，资金巨轮加入：去年1月新增信贷达到了创历史纪录的1.62万亿元。此后信贷增速可以用“飞升”来形容。到了去年4月，经济复苏从预期逐渐变成现实。于是，在前面两个车轮的基础上，又加上了第三个车轮，就是“经济复苏”。三轮共同推动的格局形成。

NBD:是啊。这段时期，可以说是政策、资金激动人心，行情也如火如荼。

李：是的。三轮驱动的行情，延续到了去年7月，完成了一波大的主升浪行情。沪综指也由1664点，飞升上了3400多点，涨幅一倍。此时，各种迹象显示，主升行情趋于尾声了，第一阶段也趋于结束。

NBD:嗯。我现在还清楚的记得，我们《每日经济新闻》在2009年6月份就开始持续号召投资者注意风险了。在2009年6月13日的那一期《每日经济新闻·证券周刊》上，你亲自撰写的封面评论，题目就是《6月撤退》。也太赤裸裸了吧。

李：是的，我们从2009年6月中旬开始，在3000点左右，连续4期的周刊都在论述主升行情接近尾声了，7月继续揭示风险。但当时指数还在上涨。基金阵营继续做多，指数直至3400点。所以当时我们显得很孤独。

NBD:记得2009年6月份的一期周刊上，你撰写的封面评论，标题就是《喧嚣与孤独》，然后接下来的一期，又写了《为与不为》。阐述主升浪接近尾声，可谓苦口婆心。

李：因为我们知道，市场的惯性和市场的自我运行的趋势，是很强大的。虽然我们判断主升浪结束，但是，这只是一个未来趋势性的判断，却无法准确判断出在哪天何时结束。这是神仙也做不到的。

NBD:那你判断的依据是什么呢？

李：我对这个问题的解答，实际上就是我们对行情第二个阶段的判断依据了。事实上，从2009年7月份开始，行情进入了第二个阶段。

NBD:有什么迹象吗？

李：迹象很多，而且已经显现出来，这些迹象，在2009年7月、8月的《每日经济新闻·证券周刊》中，我们都有详细论述。

NBD:现在再回顾一下，应该更有助于理解眼前的行情发展。

李：风起于青萍之末。我们首先从2008年11月以来的新增信贷、M1和M2的变动曲线上，可以看出比较明显的迹象。2008年10月新增信贷是2530亿元，12月一下跃升到7718亿元，这波信贷扩张，和行情发展几乎呈现出高度的正相关关系。去年1月达到创历史纪录的1.62万亿，紧接着，2月1.07万亿、3月1.89万亿、4~5月小幅下降、6月再次达到1.53万亿。而M1和M2在2008年10月见底后也持续高速扩张。我们用经济学常理判断，信贷持续高速扩张，给银行体系和整个经济体带来的风险是不言而喻的，也不可持续，必然面临政府调控。

NBD:事实证明，果然开始调控了。

李：是的。去年7月9日的一个信号，引起我们的高度关注，就是这一周的央行公开市场操作恢复了一年期央票的发行。这是非常明显的货币政策调整的信号，紧缩预期开始了。在去年7月11日的《每日经济新闻·证券周刊》的封面，我撰写的封面评论，题目就是《平衡木之舞》，描述央行目前的异常矛盾的心态：央行如何在保增长和防止流动性泛滥引发通胀并促成资产价格泡沫这个两难处境之间，保持平衡。我当时在报社的研讨会上说：央行目前在平衡木上跳舞，左右为难，真是苦了央行了。

NBD:另外的信号呢？

李：当然还有很多。2009年8月5日，央行发布《中国货币政策执行报告》，在一如既往地表示“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”外，首度在文件中提出“注重运用市场化手段进行动态微调”。在反危机以来的猛烈的政策措施中，第一次在央行的正式文件中出现“动态微调”这个词，意义何其巨大。于是，在8月8日那期的《每日经济新闻·证券周刊》中，我们在封面版上再次以醒目的标题《解密动态微调》做了长篇报道，全国独家地对货币政策的这个细微的变化，进行了深度解读。再结合二级市场本身的各种指标，我们预言，股市正式进入了调整期。主升浪结束真的毫无悬念了。

NBD:巧合的是，2009年8月5日，股市在创出了新高后，开始了8月中旬以后的单边暴跌之路。指数最大跌幅达到了20%，个股也惨跌。幸运的是，《每日经济新闻》的读者们，包括我们都躲过了这波暴跌。

李：是的。我们可以从两个最显著的方面，看出这波调整的必然性。一是从去年6月信贷出现新高以后，直到12月，新增信贷几乎在5000亿以下运行，然后是动态微调的实质性开始。而去年8月4日3478点的高点，也成为迄今为止的反弹最高点。这半年来，指数始终在3000点左右剧烈震荡。期间多次大跌小涨。

NBD:这个阶段确实是股民朋友们难熬的时候。这个阶段的典型特点又是什么？

李：我把这第二个阶段，又分为两个小的阶段：2009年8月份~12月份；2010年1月份~3月份。

NBD:有什么区别吗？

李：第一个小的阶段，是由新增信贷的剧烈收缩和货币政策的微调引发的，是实质性的影响期。而第二个小的阶段，也就是去年12月底到2010年2月初的这波大跌，是在宏观政策调整基础上，人们的心理预期转向悲观，由市场对未来宏观政策可能发生剧烈变化的心理恐慌引发的，这个因素也是这波大调整最为主要的因素。这个时期是市场充分消化对未来货币政策急剧紧缩恐慌预期的时期，是一个通过下跌来不断消化对未来悲观的时期。

NBD:如何理解？

李：从2009年12月份开始，管理层疾风暴雨般的调控，特别是在房地产领域的调控，加上两次存款准备金率的意外上调、连续的公开市场净回笼资金、不断上升的CPI数据，以及巴西、印度、澳大利亚的退出刺激政策、美国的再贴现率的提高，如此等等，引发了人们对刺激政策退出和即将加息更大的恐慌预期。而市场只有通过不断的大跌和调整，来消化和吸收这种预期。

为什么4月行情是草长莺飞

NBD:你上面说的这种预期现在消化的如何？这种消化，对于接下来的行情判断，也就是第三个阶段的行情判断，有什么影响吗？

李：嗯，你这个问题问的很好！这种消化，就是我们判断第三个阶段行情的逻辑基础和历史基础。

NBD:呵呵，我们前面谈了半天，原来都是为了论述第三个阶段的行情做准备啊？

李：是的。我上面说过，要判断接下来的第三个阶段的行情，我们必须历史的和逻辑的联系过去路径。我们认为，几个因素可以判断4月份是比较乐观的。第一，通过2010年开年以来整整3个月的市场大幅下跌和横盘整固，市场已经对未来的紧缩预期和恐慌消化得差不多了。市场心态正在趋于平稳和平静。恐慌性的筹码该出局的已经出局；第二，温家宝总理在政府工作报告中，着力强调了2010年资本市场要积极扩大直接融资，几乎为股市的相对稳定运行，垫了一个政策底；第三，在近半年的基本面动荡摇摆之后，目前宏观基本面情况正在逐渐趋于平稳。比如，经济持续稳定增长，本周公布的3月份PMI数据，在2月份小幅下跌后，再度回升。这已经是连续13个月保持在50%的景气线以上。11个分项指数同时上扬，其中生产指数、新订单指数、新出口订单指数上扬强劲，表明复苏基础牢固；第四，从日前公布的2010年第一季度央行货币政策会议显示的迹象看，加息预期在短期内得到缓解，市场对紧缩的预期心理有所减弱；第五，虽然央行连续净回笼资金，但是，流动性依然充足：一是4月份又是一个公开市场到期资金的小高峰，大概有7000多亿元到期；二是在人民币升值预期依然强烈、而美元在较长时间维持目前利率的情况下，美元作为融资货币将会持续流入新兴经济体，特别是中国。在这五大因素里，第一个因素和第二个因素，占据最主要的位置。

NBD:嗯，关于温家宝总理的政府工作报告对2010年股市的意义，《每日经济新闻》在前面几期的《证券周刊》上，已经做了详细深入的论述了。我想读者朋友也无需你再赘述，这里，我想问的是，难道市场已经不怕调准备金率和加息了吗？

李：我们认为，通过这三个月以股市调整为手段的消化，目前市场暂时对加息和调整存款准备金率失去了敏感性。我甚至认为，即使是加息，首次2.7个基点的加息，可能会短期影响股市，但不会造成太大的影响。

行情会高枕无忧了吗？

NBD:看来你确实趋于乐观了。那未来的行情就高枕无忧了吗？

李：我们只是能够对未来3个月以内的行情进行分析和预判。市场如战场，战场上敌情瞬息万变。股市上宏观经济情况和市场情况也是随时在变化的。所谓“兵无常势，水无常形”。因此，我们无法做到超出3个月以外的行情判断。只能是说，在可以预见的未来一段时间，我们保持乐观的态度，从而可以重仓介入操作。

NBD:四月的很多不确定事件可能会发生，比如股指期货。你认为如何？

李：股指期货从筹备到试运行，到正式公布，已经有很长的时间了。市场对此已经有了非常充分的反映。因此，我认为股指期货在4月16日推出，可能成为指数的扰动因素，但是是短期的，或者可能是正面的。

NBD:4月中旬，市场预期美国可能会把中国列入汇率操纵国。这个如何？

李：我个人认为美国不会这样做。中美两国不论在经济上还是在国际政治、外交上，事实上谁也离不开谁。如果美国一意孤行这样做，后果当然很严重。因此美国这样做的可能性，我个人认为是小概率事件。但是人民币在年内升值，是一个大概率事件，对市场影响正面。

NBD:那你认为将来可能的风险在哪里？

李：其实，风险大家都是看得到的。正如央行在本周发布的货币政策会议纪要上说，目前全球经济形势还是非常不确定的。我们也可以看到，全球经济形势复杂程度难以想象。为应对危机，全球采用各种方式释放出来的如此巨量的流动性，会带来什么后果？全球复苏的高度不平衡性，加剧了各国政策协调的难度而带来各种矛盾，如何协调和解决？比如巴西、澳大利亚、印度已经大踏步走在退出刺激措施的路上；但是，日本仿佛还在通货紧缩的泥潭里，继续加大刺激力度；欧洲复苏乏力甚至还上演着政府债务危机和广泛的社会危机；美国和中国在刺激政策退出的大门口徘徊观望，一只脚已经迈进了退出刺激的门槛，而另一只脚却还下意识门外滞留，进退维谷。同时，更大的风险，在于巨量的流动性带来全球资产价格泡沫的风险。再加上全球纷繁复杂的贸易纠纷，给全球经济带来的不确定性。这些风险最后将如何化解，现在还不得而知。

NBD:这岂不是一个矛盾，又乐观又悲观？

李：不矛盾。这个是总和分的关系，是大局和小阶段的关系。这是我们的着眼点不同。我们是乐观于可以预见的未来，悲观谈不上。问题总有解决之道，就看在发展之中能否化解，以及如何化解。那就是比较远的未来的事情了。我们还是先着眼当前吧。

4月操作策略

NBD:那你觉得在4月份我们应该采取什么样的操作策略？

李：既然我们认为，在4月份乃至未来的三个月行情趋于稳定上扬的话，最好的策略就是买入，然后持股不动。

NBD:假如是你，你会如何分配资金和操作？

李：我的操作很简单。如果我判断行情向好，或者没有风险的时候。我会把资金分成两个部分来做。一部分做中线持股的资金，买入自己研究比较深入的股票，然后持股不动，等待它随行情的演化而自然上涨。这部分筹码我要等到大盘行情即将进入尾声的时候才会卖出；而另一小部分资金，就是追逐短线热点，紧紧跟随热点操作。这就是获取中期稳定收益和短线收益互相结合的方式。因为，我们是专业研究市场的，保持一小部分短线操作头寸，利于贴近和了解市场。

NBD:你喜欢诗，经常在证券评论中引用很多诗词歌赋。为什么？

李：股市本身就是一首诗歌。你看那每天飞扬的K线加上各类均线系统，像不像标准的五线谱？只是股市这首诗歌，时而高昂，时而低沉，而且不同的人，从这首诗歌中听出的内涵和弦外之音都是不同的。

NBD:那我们最后是不是还是用一首赞美春天的诗歌做个结尾？

李：可以，春天如此美丽，美得动人心魄。我们本期股市的主题既然是“草长莺飞”，那我还是把一首关于“草长莺飞”做主题的诗歌奉献给读者朋友。这首诗歌是大家耳熟能详的，清朝诗人高鼎的《村居》：“草长莺飞二月天，拂堤杨柳醉春烟。儿童散学归来早，忙趁东风放纸鸢”。我们大家好好享受春天吧。

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