每日经济新闻：万亿资金突击入市背后四大推手(附股)

每日经济新闻：万亿资金突击入市背后四大推手 更新时间：2010-10-17 7:57:17 　　万亿资金本周突击入市背后或藏四大推手

楼市调控加剧成都炒房客卖房套现300万直扑股市

沪指周涨幅20月来最大基金集中加仓周期性行业

金秋十月蓝筹发飙各路资金竞相抢筹

二八现象推升指数券商看好“601”军团

万亿资金本周突击入市背后或藏四大推手

增量资金从何而来？京沪深蓉四地营业部联合调查

本周，A股市场绝对算得上是“激情燃烧的岁月”：上证综指连续冲过2800点、2900点两大关口，一周上涨232点，创18个月来最大周涨幅，并收于近6个月以来的新高，直逼3000点关口。值得注意的是，本周指数大涨的同时，两市成交量也持续高位运行，比节前一周成交1703亿元猛增6倍，成交额竟达1.25万亿元之多，并创下历史第二高的纪录，仅次于2007年“5·30”当周的1.26万亿元。

如此巨量的资金来自何处？背后的推手究竟是何方神圣？对A股后市影响如何？是否具有持续性？针对市场关心的热点话题，《每日经济新闻》驻北京、上海、深圳、成都记者本周展开了四地联合调查。综合各地证券营业部的调查情况以及业内专业人士的观点进行分析，记者发现，四大假说逐渐浮出水面。

深圳·“热钱游资”说

巨资从期指市场回流股市

“钱真是太多了，这简直就是牛市行情！”本周四收盘后，望着沪深两市超4500亿元成交额，国泰君安深圳上步中路营业部里的大户翟先生发出感叹。节后蜂拥而至的资金到底来自何方，《每日经济新闻》记者在深圳展开了调查。

大户异口同声指向热钱

“最近一周我们这里新开户的投资者增加并不是太明显，跟节前差不多。”国泰君安深圳上步中路营业部的一名工作人员向记者介绍。

类似情况在国信泰然九路、宏源上步中路等几家营业部的调查中均有出现。

“这种级别行情、这么大的量，绝不是一般散户能完成的，最有可能是在外部环境催化下，比如国际商品市场等各路资金形成一股合力的结果。”光大证券深圳某营业部一位副总向记者表示。在他看来，热钱、游资在行情推进过程中起到“带头羊”的作用。

随后记者采访了几位活跃的游资代表，对巨量资金来自何方的问题，他们共同将矛头指向热钱。市场资深大户刘先生表示：“现在国内资金本来就很充裕，只是找不到突破口。前期热钱在炒一些小宗商品，但容量根本不够，现在美国的EQ2给了这些钱进入股市的理由，于是开始大量进入A股。”热钱说也得到其他一些大户的认可，知名游资大佬徐先生在接受记者采访时也认为，巨量资金来自热钱。

对于热钱采取什么方式进入市场的问题，上述光大证券营业部副总向记者解释称，“海内外热钱进入A股的渠道非常多，账户也根本不是问题。目前A股总账户数超过1亿，但持仓账户只有四成，所以账户只是小事。”

游资从期指市场撤资回流

热钱打响第一枪后，向来活跃的游资当然不甘示弱，刘先生就是其中之一。“我自己就是例子，之前大部分资金都躺在银行里，看到EQ2的信号后，我将所有资金取出投入股市。”

通过每天盘后数据来看，在很多热点股票背后不乏一些知名游资营业部的身影，如光大证券深南中路营业部、国泰君安上海江苏路营业部等，近期上榜频繁，活跃度明显提高。

活跃的私募在节后增仓也非常明显，比如龙腾资产吴险峰管理的产品在9月初仓位还不到四成，但节后迅速提高至九成以上，动作十分迅速，加仓主要都是保险和券商股，也都是当前市场上最火爆的品种。

股指期货推出后，对场内资金有较为明显的分流作用。在这轮火爆行情中，记者通过调查了解到，一些最近半年一直在股指期货市场厮杀的游资大户已紧急从期指市场撤资回现货市场，显然是不愿错过这轮行情。

可能很多人会感到奇怪，为什么游资要撤回二级市场，而不在期指市场放多单赚钱？同样的问题记者抛给一位刚刚从期市撤回现货市场的大户，对方表示：“股指期货推出后，市场大部分时间都在下跌，自己的空头思维已经形成，短线内可能难以改变。而目前回股市也是不想错过行情，以前都是在股市成长起来的，所以行情来了上手很快。”

“近期推高股价的资金应为热钱和大户、游资加仓所形成的合力，而不太可能是专业机构的资金，因为社保和保险资金在行情发动前已提前加仓，基金仓位也接近上限。而不靠大户、游资的加仓，场内游资是不可能发动行情的。”另一位大佬分析表示。

成都·“炒楼资金转移”说

楼市调控 “炒楼不如炒股”

本周三，在国金证券成都市武成大街营业部的开户柜台，《每日经济新闻》记者发现6个柜台全部坐着开户的客户，工作人员显得较为忙碌。“节后我们这里的开户的确增加了，但还不算特别多，其中有一部分是转户的。”一名工作人员向记者表示。而一位正在开户的中年妇女也告诉记者，“本来我是想买房做投资的，没有想到国家在国庆节前又出台了新的调控政策，我就只好暂时搁置买房了，而存银行又觉得不划算，因此干脆先投资到股市里。”她告诉记者，自己有40多万元存款，目前打算根据股市的好坏，逐步进入股市。而对于投资收益，这名投资者看得比较淡，认为只要比银行存款多一些就行。

无独有偶，记者在东方证券天祥寺营业部、兴业证券航空路营业部等多家证券营业部探访时发现，终止买房意愿而转战股市的个案还有不少。市中心某证券公司一名经纪人就向记者透露，他有一个客户在节前变卖了3套住房，并将资金投入股市。

某证券公司营业部不愿具名的高层人士向记者表示，按照国务院有关“地方尽快出台相关调控细则”的要求，上海、北京、广州、深圳、厦门、杭州等各城市房地产调控细则相继出台，多数地方都实施了“限购令”，虽然成都暂时还没有出台楼市细则，但大方向应该一致。“总之，政府就是要打压房产的投资需求，因此房价短期难有比较大的上涨空间。”

如今，“炒楼不如炒股”的说法逐渐传开。成都一家房产开发公司策划部的祝小姐向记者透露，公司对即将开盘的几个楼盘已采取适当下调房价的销售策略。

不过也有部分营业部的负责人向记者表示，炒楼资金进入股市的情况肯定有，但目前应该还不具备普遍效应。如果A股牛市进一步确立，失去暴利效应的楼市投机资金应该还会逐步向股市转移。

北京·“超级机构阳谋”说

公募、保险称自己也是“看客”

《每日经济新闻》记者通过在北京的调查发现，券商营业部节后的新增客户并不如市场预想的那般火热，而主要机构如公募基金、保险公司也基本沦为“看客”。那么到底谁在行情中最受益呢？

营业部新增开户数不明显

《每日经济新闻》记者近日走访了北京地区多家券商营业部，得到的答案与记者的预期有些出入。当记者在交易时间走进某券商营业部的开户大厅时，发现仅有一名女士在填写开户资料。该营业部负责人告诉记者，现在每天的开户数量只比国庆前每天多了三四户，平均每户资产就在20万元左右。北京另一家券商营业部负责人告诉记者，这几天新增开户数量并没有明显增加，但从客户数据来看，近日由第三方存管转入的资金量每天均出现了几百万元的增加，表明有一些客户正积极转入资金。

记者还走访了基金公司、保险公司。对于公募基金而言，节前股票仓位已接近上限，手中可用的资金有限，即便是调仓换股也不可能在短短几个交易日内就出现这么大的动作。某大型保险公司投资总监向记者表示，近期保险资金虽有加仓，但入市资金不多。

基金称不是行情最大受益者

从记者的调查来看，这波迅猛的行情似乎并没有给券商营业部带来更多的客户。而作为机构如公募基金、保险公司而言，也并不是这波行情的最大受益者。

数据显示，节前基金仓位已经悄然加至85%以上，逼近2009年88%的历史高位。但从10月8日以来基金这几天的净值表现中可以看出，在所有偏股型基金中，净值涨幅超过10%的绝大部分都是被动型指数基金和投资品种主要是大盘蓝筹股的基金，而主动型股票基金的净值涨幅在节后后几乎均未跑赢沪深300指数，有100多只基金在这6个交易日内的净值增长甚至为负数，跌幅最高的达6%。

而从基金前期的主要投资品种来看，大多倾向于大消费类、新兴产业类等题材，对于大盘蓝筹股而言，除了配置需求之外，大部分基金几乎是将之摒弃。显然，基金在这波行情中并不是股市上涨的最大受益者。

这6个交易日里，沪指上涨近400点，行情几乎全部集中在大盘蓝筹股，并不是普涨格局，因此小盘股、题材股、前期强势股纷纷出现回调。而要让这些大块头“翩翩起舞”，没有超级资金的推动显然不太可能，而谁又具备这种超级实力呢？当记者把这个疑问抛向业内人士时，一市场资深人士认为：“联想到作为‘国家队’的社保基金前期的增仓行为，或许这一切都是管理层的授意，因为只有超级机构才有这样的实力。”

上海·“储户搬家”说

短期理财产品资金涌入股市

十一黄金周后，上证指数大幅上扬，巨量资金蜂拥入市，这些资金从何而来？有关人士对后市又有何看法？《每日经济新闻》记者本周实地调查了上海多家营业部，并采访多位散户、大户和营业部高层。

人气虽旺开户数环比持平

本周，在上海徐家汇附近一家本地券商营业部里，《每日经济新闻》记者看到这里的散户人气颇旺，能容纳100多名投资者的一楼散户大厅里几乎座无虚席，人人都在谈论着这几天的股市。

在该营业部的开户和咨询柜台旁边，记者观察了约1个多小时以后发现，虽然有几名投资者前来开户，但并没有出现排队或者拥挤的情况，而这与节前记者走访该营业部的情况基本相似。

该营业部老总告诉记者：“我们的新增开户数并没有出现环比增加，基本与节前股市低迷时差不多。大盘这几天大涨，有一些还未入市的股民可能反应还没有那么快。”

银行短期理财资金明显介入

在东北证券一营业部内，记者见到了坐在大户室里正操盘的张宏先生，40多岁的他已经是在股市上沉浸多年的老股民了。

张宏指着盘面对记者说道：“节前大家都在说十一长假后股市不会涨，然而在十一假期前的最后一天，9月30日股市突然上涨了1.72%，接着10月8日表现得更明显，沪指突然放量上涨超过3%，而且上涨得颇为奇怪，基本都是大盘蓝筹在涨。而我的资金刚好在10月8日就已经都空出来了，于是在跟着就介入了股市。”

“10月8日就空出来了？从哪里出来？”记者忙好奇地问道。

张宏笑着说：“十一黄金周7天当然不能让资金闲着了，肯定要寻找短期理财产品，比较来比较去，我选择了银行的短期7天理财产品，年收益率可达3%呢。”

据了解，目前银行7天通知存款的收益率为1.35%，是活期存款的3.75倍，其投资期限少则3天、多则半月的假日理财产品多投资于债券市场、央行票据、同业拆借等。而这次银行国庆长假，部分银行更是推出了吸引眼球的短期理财产品，如交行针对国庆长假专门推出的国庆一号理财产品，预期收益率3%，光大银行推出的7天期国庆版假日盈产品，预期收益同样也为3%左右，工行，农行也都推出了高收益率的理财产品。

前述营业部老总也表示，“其实在节前，资金从我们这里流出还是比较多的，就是因为这两天几大银行为了达到一定考核指标，开通了7天短期理财产品，利率大都高达3%，导致大部分资金转移出去。而这些短期理财产品在10月8日正好到期，所以这两天巨量资金很有可能进入二级市场。”

上海银行一位VIP客户经理表示，“近期各大银行短期理财产品虽然利率高，但对资金都有要求，一般不少于50万元。这些资金在节假日后都会回到股市，加上近期一些老股民看到股市上如此高的涨幅，都把存款‘搬家’到了股市。”

券商齐看多策略报告趋乐观

那么，这些从短期理财产品和部分银行存款上流入的资金，对股市的未来会有何影响呢？张宏表示，9月30日及10月8日股指连续跳空大涨，沪指迅速拿下2700点大关，技术形态一下子从弱势变成突破。之后沪指连续跳空高开，大幅上涨，在他看来未来盘面的风格将予以转换。

的确，从盘面来看，基本是沪深300在大幅上扬，煤炭、银行、券商、保险等大盘股连续上涨，相反中小盘指数却持续走弱。

湘财证券策略分析师徐广福也表示，本周大盘股表现强势预示新的行情来临，风格转换迹象较明显。

节后陆续新发布季度策略报告的机构们近日似乎口风大变，集体信心高涨。国金证券在近期策略报告中用“利空褪色利好浮现”来形容4季度行情，并认为货币政策宽松基调持续，地产调控利空兑现，十二五规划利好升华，创业板估值冲击暂告段落，明确看多沪指有能力升至3000点。此外，国泰君安、湘财证券、渤海证券、大通证券、国都证券、国信证券等也都在节后发表了趋于乐观的四季度策略报告。

“显然，沪指要冲破3000点关口，一定大盘蓝筹启动才可能实现。”张宏表示。

结语

“点火”完成后续资金接力尚待观察

对于节后这波行情，业内人士普遍倾向于乐观。英大证券研究所所长李大宵接受《每日经济新闻》采访时表示，国庆期间海外股市持续回暖，大宗商品价格上涨，直接影响A股投资氛围；而国内多个地方出台楼市“限购令”也驱动一部分投机资金涌入股市；加上节前资金习惯性持币避险，节后突然转暖的氛围刺激了这些资金入场，多方面因素最终促成节后一周成交量大幅增加。

“无论是从资金面，还是从蓝筹股的估值来看，这波行情还只是个开始。”李大宵表示，本周上涨最受益的资金应该是汇金公司、社保基金等，如果牛市确立，下一步分享牛市盛宴的将是基金、私募以及散户。目前，A股银行股市盈率在10倍左右，而石化双雄也只有12倍~15倍之间，作为市场的重心，其整体估值并不高。从资金面来讲，目前可能只是一些先知先觉的资金进入股市，随着年线站稳，接下来还将不断有散户、产业资金及其他游资热钱进入股市，而银行储蓄存款、债券市场资金这些主力还没有动，资金面上应不必担忧。不过他提醒说，即使在牛市，适当的调整也是必须的。

一上市券商营业部负责人也认为，从数据看，本周增仓的资金并不明显，随着牛市步入整固阶段，短期来看似乎不存在资金断链的情况。不过，目前热点仅在银行、有色、煤炭等少数板块，不少个股涨幅已达30%以上，后续热点能否成功轮动将进一步验证资金的充裕程度。

现在看来，炒楼资金、储户存款资金、游资热钱的介入并不算深。接下来，接力棒能否继续传接下去？相信不久市场将会给出一个答案。

种种迹象表明，楼市与股市之间正在搭建一条热钱涌动的通道。部分炒房资金正在“弃房入股”，成为A股市场本周天量成交的最大推手。

成都商人刘明就是其中一位精明的参与者。中秋节前夕，他将手中三套商品房果断套现，手持300万元现金进入股市，从一位成功的炒房者瞬间变身为A股节后行情的参与者。

虽然像刘先生这样的 “弃房入股”人数到底有多少还无法统计，但《每日经济新闻》记者在本周的调查中发现，炒房者转战股市绝非个案。特别是随着A股阶段性行情的进一步确立，还有不少混迹在楼市的资金，开始考虑转战日渐活跃的股市了。

节前套现300万转战股市

“我有一位客户，中秋节前变卖了三套房子，所得300万资金在国庆节前夕全部杀入股市！”向《每日经济新闻》记者说起自己这位客户，位于成都市区中心的某证券公司经纪人小石眉飞色舞，甚是骄傲。短短几天时间，小石的这位客户就赚了好几十万。

通过小石多次约见，《每日经济新闻》记者终于在该证券公司大户室见到了刘明。刘先生是一位50多岁的中年男子，看上去矮小敦厚，其貌不扬。要不是小石多次提醒记者，这位客户的资产至少超过5000万，记者是很难将他与千万富翁联系在一起的。

刘先生目前的资产主要集中在家具和楼市。他拥有两家家具制造企业，却都不亲自经营，而是聘请职业经理人打理。他的解释是：“我不懂家具行业，只将其作为财务投资来看！”刘先生虽然是一位拥有十多年股龄的老股民，但多年来的投资精力主要放在房地产市场，用他的话说，股市只是一个阶段性“换手”的避风港。他最近一次漂亮的股市“狙击战”，就要数国庆节前的准确介入了。对于卖掉房产转战股市的行为，刘先生解释称，撤出房市的问题，他考虑了很久，一直在等待更好的投资机会。

“中秋节前，我将手中拥有的3套房子一次性抛售完毕！”刘先生向记者表示。房市的“金九银十”是变现的好时机，他遂将成都龙湖三千里等中高档楼盘的3套房子变现300万资金后，毫不犹豫地投入了股市。早在成都红庙子炒股时代就参与股市的刘明，对于股市其实并不陌生。而在2008年底，A股从1664点起来的那波，他也在股市和楼市之间倒腾过一次，在A股赚得盆满钵满后再次撤回到楼市。

中秋节前后，300万资金陆续进入刘先生的股票账户。“好久没有认真观察过股市了，我先瞎买了一通，没有赚到多少，只是先找点感觉。等牛市确立了，我再好好选几只股票中长线持有，坐享资本市场的牛市盛宴。”在刘先生看来，股市、楼市之间的投资临界点可能再次到来，一边见顶，另一边可能是见底。

“弃房入股”者不在少数

在忐忑的预期中，二次调控如期而至。国庆期间，限购、首付比例上调至三成，差别化房贷政策……楼市调控政策的意图很明显，就是要进一步抑制投资性需求，而政府手中还有房产税这把高悬的达摩克利斯之剑尚未出鞘。

与房产投资的忐忑相比，波动性大的股市反而让刘先生更为安心。在房产调控政策出台之后，刘先生反而买起了房产股。10月8日，国庆节后的首个交易日，刘先生迎着利空而上，几乎全仓杀入万科。短短几个交易日就赚了40多万。对于买入万科，刘先生的想法其实很简单，地产股不是怕调控，怕的是调控政策的不确定性，一旦政策明确，之前已经大幅下跌的地产股反而具备反弹的动力。

从楼市转战股市，刘先生绝非个案。在调查中，《每日经济新闻》记者遇到了多位从楼市中撤出的 “大户”。成都另一位炒房客李先生也在国庆节前将自己拥有的两套豪宅挂牌出售。他的投资逻辑并不复杂，楼市调控加剧，炒楼已经失去了暴利，甚至面临跌价的风险，与他一样想撤离楼市的炒房客不在少数。届时，巨额资金“松绑”后将何去何从？银行利率太低，显然不是理想的藏身之处，因此资本市场成为这部分逐利性强的闲散资金最理想去处。

炒房资金转移或刚开始

对于社会闲散资金的释放，《每日经济新闻》记者昨日采访了温州中小企业促进会会长周德文，他表示，房产二次调控已经对温州楼市投资客产生了巨大影响，他们再次限入观望，尤其在上海、杭州这些调控力度比较大的一线大城市，温州人的身影已经明显减少。自去年以来，温州人的钱陆续开始存入银行。近几个月以来，温州当地银行存款余额达到5800亿元，创下多年以来的新高。现在的感觉是，面对调控政策的高压，温州人投资楼市已经开始收缩战线，虽然没有明显从楼市撤出的迹象，但整体上看，他们不会再继续增加楼市投资了。

那这些热钱会去哪里呢？周德文表示，温州当地政府正在想办法建立一些投融资平台，如公用设施项目，以消化这些巨量闲散资金。对于温州人是否会选择股市的疑问，周德文颇为谨慎地表示，温州人大多喜欢实体投资，对虚拟经济比较谨慎，当然不排除少数人会参与股市。

“房市上升无期，股市突破有望！”早在9月中旬，《每日经济新闻》研究院院长李伟就公开撰文称，如果房价再次冲顶，只会招致更猛烈的调控，而随着国家保障性住房投入的加大，商品房的价格很有可能已经触及了天花板。只要房价调控不停，从房地产市场挤压出来的国内热钱必将继续在股市寻找机会。

9月29日，国家二次房产调控出炉以及国庆节后一周A股创下天量成交，事实印证了上述判断的准确性。分析人士进一步指出，种种迹象表明，处于一个相对底部的股市，被从实体产业中撤出来“热钱”青睐是理所当然的，而炒楼资金的涌入又将进一步推升虚拟资产价格。如此良性发展，炒房客转战股市或才刚刚开始。

上证指数本周5个交易日全部上涨，自9月30日起已经7连涨，强势格局尽显。

人民币升值、通货膨胀加上美国新一轮量化宽松政策预期推动热钱涌向新兴市场，地产调控也促使部分资金转向投资证券市场，四大因素合力给A股流动性“输血”，行情持续升温，金融和资源类股票更是一路攀升。

昨日上证指数收报2971.16点，逼近3000点大关，涨3.18%；全周涨幅高达8.49%，为2009年2月以来最大的周涨幅。深证成指收于12765.5点，涨2.06%，全周涨幅为7.17%。昨日深沪两市成交继续放大，达4526亿元，再度刷新了今年的天量纪录。而两市周成交合计达到20913亿元，创出历史纪录。

在金融股重新受到机构青睐的背景下，昨日农业银行虽然有50亿配售股解禁上市，但股价反大涨5.73%，创出上市以来新高。受益人民币升值的板块强劲上涨，除金融等行业外，航空、造纸等板块也升势凌厉，三大航空公司中南方航空涨停，中国国航、东方航空涨逾8%。

在指数上涨的情况下，市场个股分化逐渐明显，全周A股多达六成下跌。周四是典型的“二八现象”，权重股密集上涨而大部分股票下跌；周五下跌股票数有所减少，但在沪指创半年最大单日涨幅的同时，过半股票下跌，推动股指上涨的是权重股，工商银行、农业银行、建设银行均涨逾5%。分析人士认为，“二八现象”的延续可能显示市场风格正在转换，权重股行情已经拉开序幕。

煤炭、有色金属、金融是本周市场最耀眼的明星板块，一路上涨并持续成为大市领头羊。机构正在集中加仓的周期性行业成为市场的宠儿，上证周期指数本周大涨15.02%。牛股中以煤炭、有色金属的风头最劲，基金持续买进的国阳新能本周大涨52.8%，最近7个交易日已上涨77%；游资热捧的广晟有色本周上涨50.77%，两个月来涨幅已超过200%。为拉动股指强力上涨贡献最大的是金融股，沪深300金融指数本周大涨近14%，广发证券上涨41.13%，中信证券、光大银行均涨逾三成。

另一方面，前期强势股特别是受益政策、抵御通胀、集多种概念于一身的消费类股票不再受机构青睐，医药股、商业、食品饮料都是当下机构集中抛售的对象，受此影响，医药生物、批发零售、食品饮料行业本周跌幅均超过5%。以创业板为首的中小盘股继续承受抛压，昨日仅有的3只跌停股全来自创业板，创业板指收跌1.49%。

相关数据显示，截至昨日，披露三季报业绩预告的公司有926家，占A股上市公司总数近一半，预喜占比超过七成。分析人士认为，这可能为行情的延续打下基础。

五年，作为一个轮回，前后有太多的契合。五年前，汇率机制第一次改革，五年后，汇率机制第二次改革；五年前，出现了股改，五年后，市场

出现了房改；五年前，“十一五”规划破壳而出，五年后，“十二五”规划含苞待放……古语有云：以史为鉴可以知兴替。五年前起步的牛市造就了998点到6124点波澜壮阔，五年之后，股市又将走向何处？九月底以来，A股市场突然高歌猛进，成交量巨幅放大，各路资金狂扫周期性股票。可谓是，虎踞龙盘今胜昔，天翻地覆慨而慷。

行情记录

汇改、房控推动金秋十月权重“盛开”

9月中旬，上证指数收出6根阴线，并在盘中多次出现下探60日生命线的危险。大多数人都在担心，横盘2个月之久的大盘，将在全球脆弱的经济背景下再度下跌，二次探底。然而，曙光却在9月的最后一个交易日出现。

9月30日，上证指数再一次低开试探60日线，但随后，在有色、地产、煤炭、金融等权重板块的集体发力下，上证指数一路向上一举突破多根均线的压制。而如此走势并没有引起市场太多重视，毕竟即将面临国庆长假休市，有太多的不确定性因素。

10月8日，踏空资金彻底恐慌。当日指数跳空高开，以资源股为主力的权重股再次发力，呈现出“万马奔腾”抢筹码的景况。上证指数大涨3.31%，突破了两个多月的横向整理平台。当天近40只个股涨停，以紫金矿业、兖州煤业为代表的有色、煤炭等资源股涨停达30多家。随后的交易日里，券商、金融、钢铁等蓝筹股也开始发力，指数完全脱离均线的压制，在K线图上呈现出近90度拉升。

据《每日经济新闻》统计，9月30日至10月15日，上证指数上涨13.81%，深证成指上涨13.74%。其中，超大盘指数上涨19.93%，这充分表明权重股在近期行情中扮演了最重要的角色。

与此相反的是，中小盘题材股开始见顶回落。中小板指数仅上涨1.81%，创业板指数上涨1.89%。

在热点方面，煤炭、金融、有色、钢铁、石油、地产等板块位列涨幅榜前列，涨幅依次为26.78%、22.69%、22.07%、8.19%、7.93%、6.99%。个股方面，中色股份、广晟有色、国阳新能、中钢吉炭、豫光金铅、兖州煤业 、广发证券、紫金矿业、恒源煤电、西部矿业，分别以74.97%、74.86%、70.37%、60.88%、57.69%、57.43%、56.95%、53.74%、47.87%、47.79%分列涨幅前十名。

值得注意的是，上述涨幅前列的板块和个股绝大多数属于周期性行业。这不禁让人想到2005至2007年的那轮大牛市。

行情溯源

汇改、股改催生上轮牛市

从2004年4月7日的1783点开始，上证指数开始走熊，到2005年6月6日，期间跌幅达到45%。正当投资者认为“熊市不言底”时，当日的998点成为这轮熊市的终结，2005年7月12日上证指数探至1004点后，从此开始一路向上。

从整体上看，5年前起步的牛市跨度为2005年6月6日至2007年10月16日，共575个交易日。区间涨幅超过500%。从热门板块看，股市依循了有色、煤炭、金融、地产、农业的炒作脉络，其板块区间涨幅分别为1161%、603%、802%、678%、306%。

涨幅前十名的个股则为驰宏锌锗、国金证券、中国船舶、云南铜业、东北证券、辽宁成大、中鼎股份、广船国际、焦作万方、苏宁环球，涨幅依次为7208%、4616%、4536%、4501%、4357%、4260%、4206%、4150%、4065%、3988%。

为何，历史将大牛市的起点钉在2005年？为何牛市会以资源股的有色、煤炭打头阵，地产、金融作为中坚力量来炒作呢？

众里寻她千百度，《每日经济新闻》发现，此期间出现的两大改革事件成为牛市的导火索。

汇改：热钱滚滚入市来

第一个事件是汇改。我国的“第一次汇改”一度认为是在1994年。1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，实行“以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率”。在1994年到1995年间，人民币对美元汇率从8.71升到了8.2716.

不过，由于本次汇改后，人民币升值幅度并不大，只有5%，其后又出现汇率长达10年的横盘，所以，真正有划时代意义的“第一次汇改”应该是2005年的那次。

2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

在此期间，人民币升值的步伐与上证指数的表现联系紧密。首先，始于2005年7月21日的汇改，直接造成了当日股市大涨3.43%，并形成了与998点相对应的第二个底部，随后，人民币升值伴随着指数一路上涨；2006年5月15日人民币对美元为7.9972，突破8元大关，股市当日跳空上涨，涨幅高达3.82%。随后人民币对美元汇率在8元一线震荡，股市也在此横向震荡约3个月之久；在2005年以来的汇改升值阶段，人民币对美元汇率从8.2765升到2008年9月的6.808，升值幅度达到17.7%。而与此同时，股市则从1004点升至6124点，涨幅高达500%。

此后，随着全球金融危机的到来，人民币汇率采取了实质上盯住美元的机制，对美元汇率中间价波幅明显收窄。虽然其后人民币对美元仍有升值，但股市却一蹶不振，牛市难现。

由此可见，上轮牛市的一大推动因素，便是汇改。而汇改造就牛市的主要原因有两点，一是浮动汇率制度有助于提高以人民币计价资产的整体估值水平，资源股、金融股、地产股受益显而易见；另外一点是，在投资渠道有限的背景下，热钱流入股市。以 “外汇储备--贸易顺差--FDI”后的调整数据看，2003年至2007年，热钱流入分别达到378亿美元、1141亿美元、466亿美元、764亿美元和2051亿美元。在998点时，沪市的单日成交额才53.67亿元，而到了2007年中期，单日成交额就猛增至1800亿元。

股改：千树万树“股”花开

第二个事件则是股改。2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会下发了 《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。5月9日，

冀中能源 、三一重工 、紫江企业、同方股份四家公司成为首批进行股权分置改革的试点公司，自此股改正式开始。

股改的目的是解决股权分置这一资本市场长达17年之久的 “恶疾”。由于股权分置的 “同股不同权”，导致大小股东利益不一致，最终使得上市公司大股东不关心公司股价表现，公司治理缺乏共同利益基础，而“圈钱”的冲动却比比皆是。

随着股改的实施，两大变化成为牛市根基的关键要素。

一是大小股东利益重归一致，“做”股价的冲动促使公司质地得以改善。在股改后，更多的利益相关方开始关心股价，整体上市风起云涌，大股东通过各种方式向上市公司注入优质资产，上市公司竞争能力持续提升，拥有了相对更独立的经营和发展能力，经营业绩大幅提升。仅2006年，1453家上市公司实现净利润3604.51亿元，同比增幅高达45.81%。

二是股改的顺利推进使得市场的融资功能重启。2006年4月28日，中国证监会发布《首次公开发行股票并上市管理办法》，阔别已久的IPO重新开闸，一个半月后的6月19日，中工国际正式登陆深圳中小板，成为“新老划断”后A股市场上市的首只新股。与此同时，融资功能的恢复也造就了投资队伍的扩大，社保基金、保险资金、公募基金乃至私募基金如雨后春笋般涌现，从而为股市提供了源源不断的血液。

行情解析

“二次共振”激发资金入市热情

历史往往惊人的相似。

让我们回到2010年。近段时间，周期性行业个股的炒作与5年前相仿，而《每日经济新闻》发现，在此背后竟然有着与当年“两改共振”相似的背景--“两改共振”的二次出现。

二次汇改：化作利好更护花

第一次汇改是在2005年A股市场低点之际展开的，而目前第二次汇改的A股市场，也处在一年多来的低点区域。

2010年6月19日，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。截至7月2日，在短短10个交易日内人民币升值幅度达到0.8%，至此，年初以来关于人民币升值的猜想得到落实。在短暂休整后，9月2日开始，人民币再次展开迅猛升值。截至10月15日，央行公布的人民币对美元为6.6497，较“二次汇改”前6月18日的6.8275，升值了2.6%。

与人民币升值相对应，热钱又像2005年豪赌人民币升值时的情形一样，群体围攻人民币。据外管局最新数据显示，外资在上半年特别是二季度加快流入中国。

中国人民银行13日公布的数据显示，三季度国家外汇储备大幅增长1940亿美元，远远超过一季度479亿美元、二季度72亿美元的增幅。分析人士认为，非美货币大幅升值下，以获利为目的的短期资本加速流入，是三季度我国外汇储备大幅增长的一个重要原因。

与热钱的流入相对应，近期股市突然巨幅放量。10月8日沪市单边成交量突破1.5万亿手，成交额达到1700亿，较前一交易日增长了55%。10月9日，量能再次放大至2.3万亿手，成交额2571亿元，这一量能水平是去年12月4日以来的新高，是9月30日成交量的2倍有余。

随着二次汇改的推进，机构认为将对股市带来多个方面的利好影响。国联证券和国信证券双双认为，汇率改革措施能有效控制国内的资产价格水平，年内的加息压力将大大减轻。而一旦从股市头上移开了这把达摩克利斯之剑，势必鼓舞资金做多股市的信心；东北证券认为，汇改将成A股估值修复的催化剂，人民币升值有助于提升本币资产价值，尤其提升具有较高流动性、较低估值的权益类资产。

二轮房控：飞入寻常百姓家

与2005年股改相对应的是，2010年的“二次房改”。之所以说是“二次”，是因为1998年政府曾推行了第一次房改。内因是国家财政实力严重不足导致计划分房体制不堪重负；外因是公众庞大的住房需求长期被压抑，再辅之以房地产开发商体制与按揭贷款体制，突破了房地产建设资金不足的瓶颈，最终推动了房地产市场长达11年的繁荣发展。

2009年12月14日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，就促进房地产市场健康发展提出增加供给、抑制投机、加强监管、推进保障房建设等四大举措，会议同时明确表态“遏制房价过快上涨”，暗夜潜行的“二次房改”悄然开始。此后，央企退出、“国11条”、存款准备金率上调等政策纷至沓来。

分析人士指出，本轮“房改”的重大意义在于松绑社会资金。“一次房改”后，社会大量资金涌入房地产市场，最终造成楼市绑架中国经济，禁锢社会资金。而一旦“二次房改”顺利推进，资金必将涌入其他行业，而在国内投资渠道有限的情况下，股市势必是主要方向。

广东社科院热钱研究专家黎友焕指出，在人民币升值的预期下，目前潜伏在房地产行业的热钱数量非常庞大，楼市泡沫为这些热钱提供了舒适的温床。然而，在国家调控政策接二连三的打压下，热钱选择了快速离场。黎友焕认为，由于楼市中的热钱规模庞大，在目前民间投资渠道不够充分的情况下，这些热钱很难找到合适的出口，只有股市才适合大笔资金的进出，因此股市将是热钱最终的“避难所”。

如果说热钱构成了股市上涨的外部力量，从楼市流向股市的资金，则是经济发展的一种政策导向，类似当年的被誉为“制度性红利”的股改，“二次房改”或将再造一个制度性红利行情。

牛市期望

汇改行情或成A股牛市契机

“二次共振”为股市定调，汇改牛市“而今迈步从头越”。

2005年以来的牛市，创造了很多神话，当然也有很多鬼话、胡话、笑话。

比如在牛市末期，“带头大哥777”的锒铛入狱，以及一批批股神跌落神坛；比如在牛市中期，“5·30”行情的集体跌停以及后来的风格转换；再比如牛市初期的论战……

在牛市之初，市场往往更容易产生分歧。2006年中期，股市横向整理的时候，机构进行了一次论战，他们对大盘后期的看法迥然不同。以平安证券为代表的空头机构认为股市进入中级调整，上证指数将在四季度跌至1350点附近，甚至更低；而以银河证券为代表的多头机构则认为A股市场将有长达十年的大牛市，“十年大牛市”的命题出炉。

“十年大牛市”的论调影响十分深远，小到无数老百姓将养老的钱投入股市、基市，换来2008年的“全民套牢”；大到被誉为“末日博士”，在上世纪90年代日本股市泡沫破灭、墨西哥金融危机、亚洲金融风暴以及科技股泡沫破灭等事件发生之前，均曾悲观预测的MarcFaber砸了自己的招牌，他在2007年曾看多到8000点。

在2008年的暴跌中，“十年大牛市”被认为是A股史上最大的笑话。然而，这种论调未免有些轻率。在这十年的前五年里，股市经历了一次大牛市和一次大熊市，谁也不知道，前面的五年行情在这十年里属于哪个波浪哪个阶段，只有等到十年走完，才会有个结果。

2010年，汇改行情起步，是短期修复性反弹，还是一轮牛市的起步？五年后股市点位会在何方，谁也说不清楚。汇改行情炒什么？资源股、金融股已经做出了榜样，但他们又能否持之以恒呢？地产股向来也被看作是人民币升值的受益板块，但在政策连续打压的背景下，又能否重回神坛？遭遇重挫的消费股似乎与扩大内需的政策格格不入，未来是继续沉迷还是迎来资金的回补？小盘股“跌跌不休”，未来高科技、高成长的光环背后是馅饼还是陷阱？

股市的最大魅力就是其不可预测性。整个市场上，死多头和死空头永远是死得最惨的，是不是“十年大牛市”又有什么关系呢？

股市永远都蕴含机会，汇改行情就是眼下的机会。

昨日，十七届五中全会在北京召开，会议正审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，专家认为，市场关注的收入分配制度改革、培育新兴产业节能减排、区域规划协调发展等三大热点，必将在历史上写下浓墨重彩的一笔。这不但是未来五年经济发展的纲领，也是汇改行情下，主流资金突击的方向。

是不是十年大牛市显然已不重要了，牛市也有人亏钱，熊市也有人赚钱，关键是要认准方向，坚定信心。

2971.16点！2776亿成交量！

昨日，大盘再以完美表演结束了这不同寻常的一周。市场的热情不惧“千年极寒”，在资金多番推动下被高调点燃。打破节前踌躇不前的市场节奏的，正是一直以来按兵不动的大盘股，“风格转换”“二八现象”一时成为市场热议话题。在大行情下，券商紧随趋势，在本周对“601”军团格外青睐，纷纷推出研报，“增持”“买入”声声不绝。

券商青睐“601”军团

70多家“601”成员中，52家是沪深300指数概念股，16家银行中有10家为“601”打头，军团的重要性不言而喻。本周多家券商积极发出研报直指“601”板块，似乎印证了市场对风格转换的猜想。

安信证券本周首推中国化学。资料显示，公司所属全资控股公司五环科技股份有限公司近期与越南河北氮肥与化学品有限责任公司签定了越南河北氮肥厂扩能改造工程总承包合同，合同总金额高达3.95亿美元，约占该公司2009年营业收入的9.4%，占其2009年海外收入的58%。该券商认为，该项工程为公司海外业务的重大突破，随着自身技术与工程施工实力的增强及金融危机负面影响的逐渐消退，该公司的海外订单将显著复苏。

另一方面，公司在煤制天然气设计和工程领域的优势，使公司有望占据50%的市场份额，目前该领域项目部分已进入工程招标期，单个项目投资可能超过100亿元，想象空间巨大。该券商预计公司今年每股收益为0.27元，6个月目标价在7元，维持其“买入”的评级。

国泰君安本周相中的是中国国旅。该券商认为，公司主业是旅行社+商品销售，并在此基础上向高盈利领域延伸。公司旅行社的规模和品牌优势明显，未来3~5年，其规模提升以及盈利增长点的培育成熟将带来盈利能力的提升。公司现有免税业务能维持不错的收入增速和较高的盈利水平，预期中的海南国际旅游离岛免税政策落实以及期待中的入境免税业务放开，将成为免税业务高速增长的来源。

该券商表示，虽然公司整体估值高于同行，但考虑到我国免税业将进入快速发展阶段，公司获益最大，可给予估值溢价。不考虑海南离岛免税政策出台，预计2010年每股收益为0.5元，给予目标价28.4元，维持其“增持”评级。

广发证券则坚定看好受动车组、大功率机车、城轨地铁车辆及新产业板块高速增长拉动的中国南车。理由是，公司未来几年业绩高增长具有确定性。2010年动车组将迎来交付高峰，预计全年将交付110标准列。大功率机车、城轨地铁则分别受益于货车高速重载化及我国城轨交通建设的拉动，未来将保持高速增长趋势。

虽然中国南、北车未来业绩都被看好，该券商还是建议投资者买入中国南车。因为在动车组和大功率机车新接订单方面、海外首单动车组落实以及增发需求带来业绩释放等几个因素来看，中国南车股价更具有短期内被催化的投资机会。该券商预计公司2010年具有0.27元的盈利能力，合理估值水平在30倍左右，目标价7.98元，维持“买入”评级。

中国国航在今日非公开发行A股申请获证监会审核通过一事，引起了海通证券的注意。该券商认为，本次融资方案相比此前南航，更为谨慎且目的性更明确。去年四季度，国航曾斥资63.5亿港币增持国泰航空股权，从今年上半年公司的现金头寸来看，还不足以支撑对国泰航空的全额股权收购，公司举债收购的概率较大。此次募资总额从总量上看与收购国泰航空股权耗资相当，稍有盈余。因此，此次定向增发可以理解为收购国泰航空股权所作的变向融资。

考虑到航空行业目前已进入传统旺季，进出口增速都在提升，再加上人民币升值预期的刺激，都将有利于公司第四季度的业绩表现。该券商调整2010年0.83元/股的盈利预测，维持“增持”评级，目标价16元。

挖掘钢铁板块

随着煤炭、有色、金融、地产等板块的热舞，一处处价值低洼地被相继挖出。从相关资讯数据看到，钢铁板块目前的市盈率在20倍左右，与金融、地产、采掘等均处在低位区域。本周多家券商联手推荐钢铁板块，或期望在资金流动的市场挖掘出能引领下轮涨势的“金娃娃”。

东方证券指出，宝钢股份在中报中预测前三季度业绩同比增长140%~160%，而后修正为170%~190%，主要原因在于钢价超预期反弹。因为7月钢价提前反弹以及节能减排带来的钢价上涨和矿价下跌，宝钢9月销售挂牌价虽然环比持平，但实际价格取消补贴等同于上涨。

在四季度长协矿石价格下跌后，以宝钢为代表的长协钢厂重新获得微弱成本优势。随着汽车等高端耐用品的快速增长和先进设备制造业崛起，中国对高端钢材需求仍有大幅增长空间。定位于高端板材产品的宝钢将是未来行业发展趋势的明显受益者。相对于行业平均水平，宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构和下游订单。该券商上调宝钢股份2010年每股收益至0.76元，在低估值、业绩相对稳定使股价具备较高安全边际的考虑下，维持其“买入”评级。

让中信证券另眼相看的，则是凌钢股份。该券商认为，公司所处朝阳地区是国内铁矿石资源集中区域之一，矿石探明储量为10~20亿吨，而公司是朝阳乃至辽西地区惟一的中型钢铁企业，2009年就取得了野猪沟和上窝铺的采矿权，加上可能的并购，其掌握的矿石资源应该不属于保国铁矿。公司市值67.29亿元，比起产量相当、储量大幅低于保国铁矿的金岭矿业，其市值已达到109亿元，公司的铁矿资源价值并没有得到充分体现。该券商预计2010年每股收益为0.7元，目标价为11元，给予“买入”评级。

在新疆具有高度垄断地位的八一钢铁，将明显受益于新疆未来对粗钢的巨大需求。据兴业证券预计，新疆未来粗钢需求将从2010年的565万吨增长到2015年的1887万吨，新疆FAI高速增长和下游需求结构的改变是主要推动因素。

随着公司第三座2500m3高炉于今年3月开工，公司炼铁瓶颈将有所突破，公司在未来两年产量仍将快速增长，预计2010~2012年钢材产量分别为600万吨、680万吨和730万吨，这对市场供给提供了有力支持。该券商预计公司2010年每股收益为0.62元，其区内垄断地位在未来2~3年内仍将维持，给予其“推荐”评级。

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