振邦智能IPO：毛利率走低原审计机构深陷财务造假漩涡

近日，深圳市振邦智能科技股份有限公司更新了招股书。资料显示，振邦智能系高端智能控制器、变频驱动器、数字电源以及智能物联模块供应商，其产品广泛应用于家用及商用电器、汽车电子、电动工具、智能装备等下游行业，并不断在新领域渗透和拓展。目前，振邦智能为多家国内外知名企业提供服务。

招股书显示，振邦智能此次IPO拟公开发行不超过10960万股新股，拟募集资金6.31亿元，用于智能控制部件产能扩张和产品升级项目等。

振邦智能的实际控制人为为陈志杰、陈玮钰、唐娟，陈志杰与唐娟为夫妻关系，陈玮钰为陈志杰与唐娟之女。截至招股说明书签署日，陈志杰、陈玮钰、唐娟一家人直接或间接持有振邦智能8179万股，占发行前振邦智能总股份的99.50%。可以看出，振邦智能是一家典型的家族式企业。

2017―2019年，振邦智能主营业务收入稳定增长，但却出现了增收不增利、毛利率走低的现象。同时其原审计机构瑞华会计师事务所深陷财务造假漩涡，虽然目前振邦智能已更换审计机构，但仍可能对其上市进程造成影响。

毛利率走低

2016―2019年，振邦智能主营业务收入实现连续增长，分别为3.51亿元、4.72亿元、5.65亿元、6.93亿元，同期，其归母净利润分别为0.91亿元、0.86亿元、0.86亿元、1.16亿元，可以看出2017及2018年，振邦智能出现了增收不增利甚至降利的状况。

振邦智能近年营收状况

资料来源：振邦智能招股书

查阅该公司财务资料《投资时报》研究员发现，这主要是由于其主营业务成本增长速度远超营收增速造成。2017―2019年，振邦智能主营业务收入增速为34.58%、19.68%、22.58%，同期主营业务成本增速为48.71%、28.49%、19.61%。

受此影响，2016―2019年，振邦智能振邦智能主营业务毛利率呈走低趋势，分别为37.75%、31.21%、26.15%和27.94%，2019年其毛利率相比2016年下滑9.81个百分点，盈利能力有所下滑。

对此，证监会反馈意见中，要求该公司分析相关主营产品毛利率变动的原因及合理性。招股书中，振邦智能对于各项主营产品的毛利率变动原因以及上述的主营业务成本高企的原因均给予了详细说明，总结成一句话就是“由于产品及客户结构变动导致”。

同时，该公司2019年存货额走低，或也说明该公司未来经营状况可能不比从前。2019年振邦智能存货总额为1.17亿元，低于2018年的1.25亿元。虽然总额下降不多，但观察其存货结构可以发现，2019年振邦智能原材料存货额为4841.38万元，同比下降超36%，而其他类别存货均有所增加。

再观察原材料变动详细状况《投资时报》研究员发现，减少部分主要为IC芯片类材料、容阻电感/二三极管类。针对原材料存货减少，该公司给出的解释是公司当期陆续消化了上年主动备料形成的较高库存，同时公司当期加强了对原材料的采购及库存管理，各类原材料周转效率提升。

振邦智能近年存货明细状况

资料来源：振邦智能招股书

振邦智能部分原材料余额状况

资料来源：振邦智能招股书

虽然盈利能力走低，但振邦智能分红却并没有受到影响。2016―2019年，振邦智能共进行了6次分红，合计总额约为3.70亿元，而2016―2019年归母净利润合计约为3.79亿元。考虑到前面提到的本次发行前陈志杰、陈玮钰、唐娟合计直接或间接持有振邦智能总股份的99.50%，也就是说，分红基本都进了实控人的口袋。

招股书中提到前述分红资金流向主要为购置房产、个人储蓄、消费及理财投资。

振邦智能近年分红状况

资料来源：振邦智能招股书

原审计机构深陷财务造假漩涡

同样引起《投资时报》研究员注意的还有振邦智能的原审计机构――瑞华。

有消息显示，瑞华曾多次陷入财务造假漩涡，包括康得新虚增119亿元利润、键桥通讯IPO营收虚增、华泽钴镍13亿虚假还款票据等等。据了解，受瑞华影响，振邦智能IPO也一度被迫暂停。

作为振邦智能的原审计机构，瑞华此前对振邦智能2016―2018年的财务报表出具了标准无保留意见的审计报告；而此次递交招股书审查，振邦智能的审计机构由原来的瑞华会计师事务所更换成了天健会计师事务所，前者则变成了公司的验资机构。

值得注意的是，本次证监会反馈意见曾提出，报告期内振邦智能原始报表与申报报表之间差异较多，并要求振邦智能详细说明主要差异的情况、产生原因、相关调整是否符合会计准则规定。

在本次申报的招股书中，《投资时报》研究员并没有找到关于原始报表与申报报表差异的解释。招股书中只提到本次财务报告对振邦智能原申报财务报告涉及的报告期内会计差错进行了调整，主要包括更换申报会计师事务所涉及的相关费用等，并且本次会计差错调整对发行人报告期内财务状况、经营成果的总体影响较小，未对财务报表产生实质性的影响。

同样值得注意的是，振邦智能目前并没有自有房产，使用于生产、办公、仓储、食堂及员工宿舍等房产均为租赁取得。且该公司租赁用于员工宿舍的宏奥工业园9栋18间房，房屋权属存在瑕疵，存在不能续租的风险。

没有自有房产诚然可以提高公司总资产周转率，进而提升营运能力，但作为一家制造业企业，没有自有房产似乎增加了生产经营的不确定性。

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