精选层进度超预期：最乐观估计7月初开板

今年年初，由于突然爆发新冠疫情，特别是券商不能进场工作，大家普遍认为，相较于科创板的进度，精选层开板时间会延迟至8月份，最为悲观的预期是9月份。

6月3日，精选层好消息4连发：合格投资者超过100万、转板上市指导意见出炉、精选层第一次审议会议定于6月10日召开和6只精选层基金获批，彻底打翻上述猜测。精选层进度超出所有人的预期，开板时间向前提了一大步，最乐观的预计是7月初。

精选层进度超预期

一位熟悉新三板人士称，进展超预期确实出乎意料之外，但仔细分析也在情理之中。

今年2月，春节刚过，受疫情影响，悲观情绪在各个领域蔓延，当然也包括对精选层的推进。

银泰证券股转业务部总经理张可亮当时表示：疫情会影响企业端，包括审计工作开展和券商申报材料的准备。同时还会影响资金端，包括相关基金的募集和个人投资者到营业部开户的热情。

针对上述难题。全国股转公司开通咨询绿色通道，并鼓励主办券商通过电话、网络等非现场方式对挂牌公司进行指导、督促、检查和培训。

最为困难的2月份过后，精选层相关制度就密集出台。

3月6日，《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南1号-申报与审查》和《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南2号-发行与挂牌》出炉，标志着新三板改革关于股票向不特定合格投资者公开发行的业务规则全部发布实施；3月13日，首届挂牌委员会委员候选人名单公示。

在精选层相关制度推出的同时，各地监管局为了配合辅导验收，也纷纷出台相关制度，特别是北京证监局率先宣布，新三板挂牌企业在ipo辅导期的可以直接申请变更目标板块，无需撤回重新申请辅导备案，大大加快了企业辅导速度。

与此同时，对于增加合格投资者，全国股转公司在3月底就启动推进工作并得到券商的大力配合，进入4月份后，每天新增合格投资者超过1万人。

到了6月3日早晨，全国股转公司正式对外宣布，新三板合格投资者超过100万名。到了当日晚上，又接连发布转板上市指导意见和精选层第一次审议会议将于6月10日召开。加上媒体报道6只精选层基金获批，精选层开板时间进入倒计时阶段。

但究竟何时开板？最为乐观估计是，早于去年科创板7月22日开板交易，保守估计跟科创板差不多。

太平洋证券股转事业部总经理王晨光认为，开板应该在7月初或上旬。开源证券中小企业服务部负责人彭海保守预计，7月底或8月初。

全国股转公司副总经理李永春预计，精选层有望在今年年中正式开板落地。

投资者结构待改善

从目前各方投资者筹备情况看，精选层打新资金规模可观。

据专家预计，100万户合格投资者，平均每户动用20万打新，将会为精选层带来2000亿元的打新资金。另外，再加上公募基金使一部分不符合新三板投资者适当性管理要求的普通投资者可以通过购买公募基金的形式参与新三板市场，打新资金会相当可观。

对此，被称为新三板“死多头”的北京南山投资创始人周运南做了一个测算：首批精选层以30家计算，按照平均净利6000万和20倍市盈率发行25%股份，每家公司平均募资3亿，总募资90亿元，认购倍数将至少超过22倍。

资金虽然充裕，但美中不足的是机构投资者，特别是公募基金数量偏少。截至到6月2日，只有华夏、南方、富国、汇添富、招商、万家基金旗下的新三板基金获批。而对比科创板，当时共有110家公募基金公司参与了首批25家科创板公司网下申购，且各家机构旗下普遍存在多只产品参与申购的情况，合计涉及产品达到1600只，合计获配的总市值达到134.5亿元。

对此，王晨光表示，“虽然目前已经有6只公募基金获批投资精选层，但公募对新三板仍持谨慎态度。这或是与其投资偏好有关，公募基金更多地关注大市值企业，而新三板企业相对来说体量较小。”

理性对待转板上市

转板上市指导意见出炉，是昨天准精选层企业最为关注的信息。

根据指导意见，精选层公司转板上市，应当符合转入板块的上市条件。而试点可以转入的创业板和科创板，对上市有严格规定。

科创板仅限于新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域等6大行业。

新出炉的创业板注册制有“三创四新”要求，即“深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。”同时设置上市推荐行业负面清单，包括农林牧渔、农副食品加工、采矿、食品饮料、纺织服装、黑色金属、电力热力燃气、建筑、交通运输、仓储邮政、住宿餐饮、金融、房地产、居民服务和修理等传统行业，原则上不支持属于上述行业的企业申报创业板上市。

面对上述2个板块，拟转板企业需要理性对待。

王晨光对挖贝网表示，从上市条件上看，创业板与精选层重合度比较高，可能成为精选层企业转板上市的主要目的地。但部分可能刚刚达到创业板对2年利润累计超5000万的要求，建议谨慎上市。另外，创业板对行业要求、企业合规性的要求也更高。

彭海则认为，即使能够达到上市要求，转板与否，还要考虑两个市场估值差。对于转板率，可以参考近几年IPO排队的新三板企业转板率，大致在20%-30%左右。

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