精选层顶格申购一股未中！说好的申者有其股呢?权威回应来了

7月3号晚上8点整，精选层首批两家公司网上打新结果出炉，几家欢喜几家愁。由于出现了顶格打新，却一股未中的情况，市场对此议论纷纷。

对此，7月4日上午，全国股转召开媒体沟通会进行了相关解释时指出：新三板网上配售机制以比例配售为主，在投资者理性认购的情形下，申购越多、获配越多，充分保证配售公平；在认购异常火爆的情况，配售机制将向中小投资者倾斜，保障“小资金”也能得到一定的获配机会。出现一股未中的极端情况，有点出人意料，但是希望不要以个例来质疑新三板改革，希望对精选层多一点包容、多一点支持。

打新结果揭晓，失望者不在少数

7月1日精选层首批打新吸引了众多资金。据媒体报道，截至7月1日，新三板满足精选层及以上门槛要求的合格投资者开户人数已经超过了125万户，这其中绝大多数都是被此次新三板精选层打新所吸引而来。但是打新结果揭晓，失望者也不在少数。有读者向记者反映，其7月1日用55万资金打新，资金一分为二，申购了颖泰生物、艾融软件，居然一股未中。“不是说好100%中签，申者有其股吗？”该投资者很郁闷：“这几天大盘涨势如鸿，55万打新精选层竟然一股未中，也太耽误事了！”他表示，这个结果和事先全国股转向市场解释的新三板网上打新机制不符。

2日，全国股转公司相关部门负责人接受媒体采访表示，新三板网上打新配售总体实施比例配售，在获配低于100股的申购者中，按照申购时间优先原则再进行分配。因此，“比例配售+时间优先”是一种非常公平的配售机制，也是符合新三板市场特点的一项制度安排，能够提升投资者申购效率和获配范围，在较大程度上实现“按需分配”和“申者有其股”。

一股未中，并非是孤例。

由于这几天因为打新新三板冻结资金，这些资金也“完美”错过这几天A股的暴涨行情。不过，也有投资者晒出申购1手就中签的好消息。

资深新三板投资人、北京南山投资创始人周运南接受记者采访表示，打新没有问题，系统也没有问题。出现一股未中的情况，只有一种可能：

就是配股率极低，出现了满格打，也分不到100股，所有的人都按时间来排队，那顶格打的人肯定吃亏。因为他们肯定以为必中无疑，所以不会抢先下单。

不过，前述投资者对这个解释并不满意。他表示，7月1日那天，他是在早上9点15分就提交了申购申请，时间上并不晚，而是最早一批。

对此，力鼎资本董事长高凤勇接受记者采访表示，券商会提前收单并排序存储在券商服务器，9点15分才发往股转服务器，但是那时券商服务器里已经排了很长的队了，所以正解是投资者的券商几点受理，就第一时间去申购，而不是9点15分，最后，券商之间的服务器速度也要比拼。

精选层一股未中，说明新三板人气火热

有投资者表示不解，为何精选层的打新不和沪深交易所保持一致？对此，全国股转相关负责人表示，这主要是由新三板本身的特点决定的。

一般说来，打新机制有全额保证金、比例保证金、市值申购、信用申购等几种模式。精选层之所以选择全额保证金模式，是因为这个制度设计比较契合市场特点。新三板精选层的股票一般来说，在公开发行之前是在创新层交易的，已有价格。如果询价机制约束力不强，就担心会有大量的中签而弃购的行为，以致连累新三板改革的成功。“必须做好各方平衡，就选择了现在这个权衡再三的模式。”

“应该说一开始我们的初衷是希望让利网上认购的投资者，预计成功率会高于IPO中签率的。当时预测在投资者参与理性的情况下，主要按比例配售，但是在打新火爆的情况下，制度就向中小投资者倾斜。首日打新的火爆出人意料，顶格打新，一股未中，的确是很小概率的事件。”全国股转的相关部门负责人说。

“说好的100%中签呢，并不存在。有种被忽悠的感觉。”失望的投资者表示，资本市场是信用市场，应该讲契约精神。而且，目前看来，全额保证金的申购机制导致资金的机会成本有点高。

对此，接近监管人士表示，精选层的打新机制，相对于抽签的打新机制，在比例配和时间配机制下较大程度实现申者有其股。这个机制下不能实现比例配，就直接进入按时间先后配售的情况。此时机会成本高低对打新结果没有影响，每个投资者只有按时间先后是否申得一手即100股的差别。全国股转一直提的是较大程度实现申者有其股，仔细看看打新机制设计，显然无法保证百分之百申者有其股。中签率的高低是由投资者申购情况热度，发行盘大小等的客观结果而决定的，在事先打新机制明确的情况下，不宜以事后结果来定论事先投入成本大小的问题。

全国股转的相关部门负责人表示，一股未中对于精选层来说，某种意义是好事，说明新三板的人气火热起来。随着精选层打新节奏上来后，几十只股票都会申购，就会分流资金，市场均衡会达到，会避免大量资金去抢购一、两只股票的情况。“改革就是不断探索的，接下来这种一股未中的极端情况应该不会再出现。”

“其实，为什么要在发行环节参与精选层投资？完全可以提前在该标的在创新层时就去买，这样新三板就可以形成一个良性向前发展。”该全国股转的相关部门负责人说。

针对有投资者建议，全国股转公司是否需要慎重考虑精选层打新机制是否需要完善。全国股转相关部门负责人表示，精选层打新机制在设计之初，就包括比例保证金这一选项。精选层全额保证金打新的模式下一步可能调整是方向。目前的全额保证金模式，的确是降低了资金效率。

“打新火热，也说明精选层的一些优质企业得到了市场的认可。希望不要以个例来质疑新三板改革，希望对精选层多一点包容、多一点支持。” 全国股转的相关部门负责人表示。

附：

新三板网上配售机制说明

新三板网上配售机制以比例配售为主，在投资者理性认购的情形下，申购越多、获配越多，充分保证配售公平；在认购异常火爆的情况，配售机制将向中小投资者倾斜，保障“小资金”也能得到一定的获配机会。

1、整体采用比例配售的方式，公平对待所有申购资金

新三板网上配售以比例配售为主，所有申购资金均按同一配售比例计算获配股票数量。申购数量仍是决定获配数量的主要因素，申购数量越大，对应的获配数量越高、获配几率越高。例如发行人网上发行2000万股，网上投资者的认购总量达到10亿股的情况下，所有投资者均按2%的比例获配。认购1万股的投资者A只能获配200股，而认购100万股的投资者B将获配2万股。

2、对于零散余股，化零为整后按时间顺序进行二轮配售的补充机制，将保障“小资金”有获配机会

对于比例配售过程中出现的100股以下的零散余股先不做配售，而是化零为整汇集之后，再按照投资者申购时间顺序，依次向投资者配售100股股票，直至无剩余股票。按照“先到先得”的原则配售零股，能够实现公平对待投资者，特别是中小投资者，保障“小资金”仍有获配机会。例如一个申购资金并不充裕的中小投资者，在只能申购1000股的情况，无论全部投资者认购总量有多大，只要该投资者申购时间比较靠前，仍有机会获配100股股票。

3、认购异常火爆的情况下，配售机制将中小投资者倾斜

以比例配售为主的配售机制，能够充分保证配售过程的公平，同时在最大程度上扩大获配投资者的范围。但当某只股票认购异常火爆的情况下，配售机制会向中小投资者倾斜，增加中小投资者获配机会。在股票认购异常火爆的情况下，例如首批申购的艾融软件，作为第一支发行的新股，投资者参与认购极为踊跃，但其网上初始发行量仅为211万股，网上获配比例低于千分之一，导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。这种情况，将会产生大量的零股，零股数量甚至可能占到网上发行总量的一半以上，按时间顺序每人100股的二轮配售将成为该股票的主要配售方式。将不再考虑投资者的认购资金体量，而是按照申购日9:15开市后全国股转公司收到投资者申报的时间顺序，采取“先到先得”的方式向投资者配售股票。此时，配售机制将在一定程度上向资金量较小的中小投资者倾斜，使“小资金”也能得到一定的配售机会。但即便如此，像艾融软件这类网上发行数量较少的新股，最终获配的投资者数量依然有限。

4、新三板打新将持续进行，投资者应理性参与

随着新三板改革进程的不断推进，越来越多的投资者开始关注新三板市场、参与新三板市场、认可新三板企业的投资价值。截止目前已有32家新三板企业获得公开发行核准，在接下来的一段时间内，剩余的24家企业也将陆续发行新股。全国股转公司将统筹安排发行进度，为投资者提供充足的投资标的。

在此特别提醒广大投资者，参与新三板公发认购应坚持价值投资的理念，注意新三板公开发行与IPO存在的区别，在充分了解相关企业业绩情况、行业背景等信息的基础上，理性参与、审慎投资。

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