石油化工行业：阶段性降低用气价格支持企业复工

发改委决定起对于非居民用气价格执行淡季气价，且要求以基准门站价为基础下调气价。根据我们的测算，此次气价调整对天然气生产企业的影响并不大，预计影响毛利40-100亿元左右。短期疲弱不改长期发展趋势，我们仍看好天然气长期发展前景。石化行业我们建议关注油服、轻质化、民营炼化等子板块，关注卫星石化、中海油服、恒力石化等公司。

一、阶段性降低企业用电用气成本

支持企业复工，阶段性降低企业用电用气成本。2020年2月22日，国家发改委通知，为支持企业复工，决定阶段性降低企业用电、用气成本，其中在天然气方面的措施主要包括：1、非居民用气价格提前执行淡季价格政策；2、执行政府指导价的非居民用气门站价以基准门站价为基础下调；3、对化肥用气企业给予更大优惠；4、将门站环节的价格下降传导到终端客户。政策执行时间到2020年6月底。

二、非居民用气价格下浮

非居民用气价格政策。我国目前对部分非居民用气实行门站价管理，供需双方在基准门站价基础上，最高上浮20%，下浮不限确定具体门站价格。冬季期间，天然气需求旺盛，各地区一般会上浮门站价。

我国天然气消费结构估算。2019年我国天然气消费量3038亿方，我们估算非居民用气约1914亿方。按照管制内天然气占比60%测算，管制内非居民用气约1150亿方。

我们估计本次气价降幅在0.4元/立方米左右。本次要求具体门站价要在基准门站价基础上适当下浮，我们以下浮5%计算，以全国平均基准门站价为1.68元/方，降价之前上浮20%的价格为2.02元/方，若在基准门站价基础上下浮5%价格为1.60元/方，本次降价0.42元/方。

提前执行淡季价格，预计影响毛利40-100亿元。假定每月天然气消费量250亿方；在150亿立方非居民用气中，管制内气量90亿方，管制外气量60亿方。根据我们的测算，此次气价政策调整约影响天然气生产企业毛利40-100亿元。

三、对化肥企业用气给予更大优惠

本次政策强调对化肥用气企业给予更大优惠，气头尿素由于装置和工艺差异单耗不同，以单吨尿素消耗天然气700方计算，每降低气价0.1元/方，可降低尿素生产企业成本70元/吨。

四、投资建议

我们仍看好天然气长期发展前景，建议关注拥有LNG接收站资产的相关企业，包括深圳燃气、新奥股份以及广汇能源。此外，对于石化行业我们建议关注油服、轻质化、民营炼化等子板块，关注卫星石化、中海油服、恒力石化等公司。

风险提示。天然气消费不及预期，产品价格不及预期等。

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