石油石化：成品油价上调消除集团不利影响

石油石化：成品油价上调消除集团不利影响 更新时间：2010-4-15 23:45:16 　　1。事件　　发改委宣布自4月14日零时起将汽、柴油价格每吨均提高320元。　　2。我们的分析与判断　　、原油价格上行推动成品油价格上调，炼油不利影响得以消除　　近期原油价格上行带动了石化行业多数产品价格上涨，成品油价格按《石油价格管理办法》本应于2月底再次上调，但发改委迟迟推后，在3月份国际油价再次超过调价标准后4月中旬国内成品油价终于上调。此次上调消除了原油价格上涨对炼油的不利局面，使得炼油毛利得以恢复。考虑到3月国际原油价格上涨幅度，此次调价汽柴油每吨上涨320元完全符合预期。前期炼油与销售虽然受到了成品油调价滞后的影响，此次调价基本恢复了调价时滞对炼油销售业绩影响。　　、考虑成本变动维持原有业绩预测不变　　如果不考虑2月份、3月份国际原油价格上涨带来的成本提升，单以此次成品油上涨来衡量，预计此次调价会给中石化的业绩带来0.1元人民币提升，中石油的业绩带来0.04元人民币提升。如果考虑成本变动，此次油价上调只是抵消了原有的毛利下降的不利状况，维持原有业绩预测不变。即中国石化2010-2012年盈利预测为1.02元、1元和1.12元，维持推荐评级。中国石油2010-2012年盈利预测为0.78元、0.85元和0.93元，维持推荐评级。　　、烯烃、芳烃带动三大合成材料盈利高涨　　2010年2月份石脑油均价75美元/桶，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/吨，价格、价差都要高出油价同期水平约160-200美元/吨，终端LDPE的产品价格涨势更猛。当前原油、石脑油价仅为历史最高水平的55%，但三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%左右，1、2月份吨乙烯EBIT达到4000元左右。由于石脑油价格偏低，合成树脂、合成橡胶、合成纤维价格较好，下游三大合成材料毛利较高，炼油业绩通过石脑油由下游三大合成材料实现，炼油仍可保持较好的盈利状态。2010年1月中国石化EPS预计可达到0.08-0.09元，2-3月情况亦较好，2010年盈利将超预期。　　随着全球经济的好转，三大合成材料需求迅速增长，全球大型石化公司在垄断条件下石化中间体报价纷纷上升，三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%左右，而原料原油、石脑油价仅为历史最高水平的55%，三大合成材料毛利迅速扩张。　　、天然气气改有利于两大集团业绩向好　　天然气是最清洁的能源之一，其单位热值C排放量要远远小于煤炭和石油，要减排C就必需改变一次能源结构，目前我国天然气消费占一次能源消费总量还不到4%，远低于美国的26%、西方七大工业国的25%、经合组织的25%，也低于世界平均24%的水平。因此中国在低C经济要求和天然气比重严重偏低情况下，将会尽一切力量推动天然气开发与应用，中国天然气将迎来快速增长时期。　　随着城市化进程的加快，城市天然气需求潜力将进一步扩大，根据国家天然气发展总体规划到2010年通天然气城市将增加到290个，在2020年前城市燃气用天然气增速将保持15%左右，2020年前后城市燃气用天然气消费量将达到850亿立方米，到21世纪中叶全国76%的城市将用上天然气，天然气将逐步成为城市燃气市场的主要燃料，城市燃气占天然气消费比重有望进一步向发达国家40%左右的水平靠拢。2000年以来，我国天然气产销都呈现快速增长的态势，2000年至2008年，年均增长率达到约16%，超过除了核能之外的其他一次能源的增速，远高于同期石油和煤炭6.8%和9.0%的增速。低C与城镇化双轮推动下天然气必将是21世纪消费量增长最快的能源。另外，由于我国天然气价格在政府长期控制下相对偏低，天然气价格将独立于石油不断走高。　　中国石油08年天然气产量达617亿立方米，由2003年的248亿立方米增长到2008年的617亿立方米，年均增加74亿立方米，年均增长幅度达到20%。中国石化2009年前三季度天然气产量61亿立方米，预计今年天然气产量将超过80亿立方米。目前中石化的川气东送工程已经建成并试投产，预计明年普光气田天然气产量达到50亿立方米，2011年普光气田天然气产量达到80亿立方米。中石化天然气产量2011年比今年增长一倍。　　3。投资建议　　虽然《石油价格管理办法》属于过度性政策，成品油调价有一定时滞影响，但政府对《石油价格管理办法》执行的决心是不会动摇的，炼油销售业绩相对稳定，目前烯烃、芳烃带动三大合成材料业绩向好。中石油、中石化两大集团油气储量不断增长，储量接替率持续上升，我们对中国石油2010-2012年盈利预测为0.78元、0.85元和0.93元；中国石化2010-2012年盈利预测为1.02元、1元和1.12元，故我们维持中国石油、中国石化推荐评级。

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