“汇率战”暂挂“休战牌”

“汇率战”暂挂“休战牌” 更新时间：2010-10-25 7:23:49 　　G20财长和央行行长会议23日在韩国闭幕。联合公报称G20国就“克制货币竞争性贬值”，发展“更多由市场决定、反映经济基本面的汇率体系”达成共识。这个声明表明，一场大家都打不起，更多只是作为一张牌来打的“汇率战”烟消云散。

“汇率战”表现在两个层面：一是在货币极度宽松，通胀阴云密布的背景下，部分发达经济体或下调或维持本币超低利率，致使本币贬值，间接影响汇率；二是采取种种方式，“逼迫”其他国家货币升值。

G20韩国峰会前，美元维持低利率，日本降到零利率，而人民币兑美元汇率大幅度攀升。

有了上述“成效”，G20才有了“达成一致”的“克制货币竞争性贬值”。当然，还留着一个话把――发展“更多由市场决定，反映经济基本面的汇率体系”。

这个结论，重点不在“汇率战”烟消云散，而在短期内大家不会再“临时性”打这张牌。在没有这张牌的压力下，人民币汇率将维系“正常”波动，也就是说，较大幅度的升值告一段落，回到有涨有跌，以涨为主的局面。

这次会议另一个成果，被国际货币基金组织领导称为“具有历史意义”的成果，是国际货币基金组织份额的变化，即中国等“金砖四国”份额增加，影响力加大，而美欧日等传统强国份额消减。

如果把货币基金组织看成一家股份公司，决策权按照股权比例分配，那么，某些股东股权增加，地位上升，相应的一些股权减少，意味着地位下降，大道理上，确实如此。但有两个问题需要明白。

其一，这种“股份”变化远未接近质变。也就是说，掌握主动一方所持比例仍是“弱势”一方遥不可及的。比如，因为美国持有17%以上，而重大决策表决需85%以上赞成票，所以，“重大决策”实际上还是美国说了算。

其二，国际货币基金组织自身地位问题。大家都认可，特别是说话算数的人认可，才具备地位，如果说话算数的人哪天觉得“不好使”，不能代表他的利益了，这个组织的地位就会成问题。换句话说，拼命挤进去，弄更多“股份”，到头来也不一定那么管用。

上周，中国央行选择加息，市场颇感出乎意料。不过，加息后，相当多评论者又“掉头”大赞央行“有主见”。

留意消息面会发现，央行行长周小川18日在上海出席“宏观审慎政策：亚洲视角高级研讨会”时有一番表述，主要内容是“中国金融体系总体上经受住了国际金融危机的考验，但当前仍面临着防范系统性风险的艰巨任务。”

这番讲话于21日出现在央行网站，而讲话后第二天，也就是19日傍晚，央行宣布加息。消息发布时间上的考量，或许隐含这样的信息：加息，和加息时间在更早时间已经决定。

之所以在人民币升值压力巨大背景下，仍然选择加息，一是中国经济面临着严重的通胀风险；二是金融体系在宽松货币环境下“面临防范系统性风险的艰巨任务”。其背后，可能是决策者对通胀的担忧超过官方数据所指示的程度。

说到数据，上周国家统计局发布了三季度宏观经济数据。从数据看，通胀压力没有想象中那么高，CPI低于多数机构预测。但是，很多机构也在改变预期，即从认为三季度CPI将见顶，调整为见顶时间到四季度。

针对加息，有个说法是“中国进入加息周期”，即将致力于收紧货币，摆脱负利率阶段。这个说法有一定道理，但是，理由并不充分，因为，国际经济整体复苏并不顺畅，甚至，“二次探底”风险仍未排除，这些，都将影响再次加息的决策。

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