汇金考虑二度注资银行再融资悬疑

汇金考虑二度注资 银行再融资悬疑

汇金考虑二度注资 银行再融资悬疑 更新时间：2010-1-30 21:21:54 　　胡蓉萍 欧阳晓红 王玉 程志云

在放出天量信贷后，国内银行业的资本金水平已持续下降。如今，再融资已成为头等大事。

本报从接近汇金人士处获悉，汇金正在考虑通过某种合理合规的方式，用外汇储备来给银行增资。

但这并不能根本性解决问题，财政部官员认为增效才是解决问题的关键，而不是救急的增资。而银监会官员将关键点着眼于中国银行业盈利模式和战略的转型上。

中行的选择

交易所债市要爆棚了。中行拟发400亿元可转债的消息，令可转债市场连续大跌。

目前可转债市场存量不到200亿元，共12只，如果中行的400亿可转债成行，市场可能会变成中行的 “包间”了。

市场人士一听银行融资就脱口而出：“股市和交易所债市又不是为你们银行一家开的。你一下子就几百亿，等于几百个企业上市啊。”

1月22日晚间，中行公告拟公开发行不超过400亿元可转债，用于补充附属资本，在可转债持有人转股后补充核心资本。

早在去年8月中期业绩发布会上，中行行长李礼辉表示，中行正研究几种补充资本金的方式，包括利润留存转增资本金、通过股票市场定向增发或配股、发行可转债、发行次级债等，会综合考虑平衡各种因素。

半年过去，中行选择了发行可转债的方式补充资本。“次级债、可转债、股票市场的配股和增发、利润转增资本所有的方式我们都想过。但是最后还是可转债了，虽然审批程序复杂点，但综合考虑是最不坏的。”中行内部人士表示。

中行可转债的发行将开创转债市场新纪元。2005年以来，债券型基金规模的壮大与可转债市场存量的下降形成强烈反差，导致可转债市场的溢价率水平居高不下。而中行转债的出现，使可转债市场存量有望达500亿左右，已超出债券型基金的承接能力，转债投资者将更加多元化，转债溢价率水平有望下降。

“债券融资对股价也有影响，只要它融资，无论是债券还是股权，都是负面的呀，只不过债券融资不会稀释股权，而且可以抵税，但股权融资会直接稀释股权，使得每股价格下来，而且不能抵税。”某私募基金经理表示。

北京某中型基金公司基金经理认为，可转债形式比较温和，“对银行股的影响要看怎么看，一种是看价值，一种是看供求关系，长期肯定是看价值，中短期就是看供求关系，采取可转债，就是希望短期供求关系不要影响太大。”

次级债新游戏？

经过上一轮的上市潮，资本金充沛的银行业有着强烈的放贷冲动，尤其在去年经济刺激的条件下大量放贷，直到到达资本红线。

“于是赶紧融资来补充分母，可别今年补充了之后看到分子还有余量，又做大了，这种水多了加面，面多了加水的事情做不得。”天津银监局副局长王俊寿表示。

招商银行、兴业银行、深发展、宁波银行和南京银行再融资方案已经公布，目前这5家上市银行已向或即将向证监会提交相关申请。

根据1月13日银监会发布的《商业银行资本充足率监督检查指引》，大型银行的资本充足率将不得低于11%，中小股份制银行将不得低于10%。

根据巴塞尔协议规定，商业银行核心资本必须高于附属资本。一些机构认为，以国有大行最低的5.5%的核心资本充足率推算，则2010年7.5万亿新增贷款意味着，整个中国银行业需要补充4125亿元的核心资本，才能维持目前的资本充足率。

工行相关业务负责人对记者表示：工行目前没有再融资计划。

五大行中，目前工行资本充足率最高，今年年初信贷增幅仅排名第五位。工行的做法是通过多元化收益补充资本金，早在两前，工行就在内部推行了经济资本管理机制，即扩张受资本约束。

由于方便快捷，次级债去年一度被银行视为最重要的融资方式。如今，在监管层出台了相关新规后，依然有些银行抵挡不了次级债的诱惑。

本报从一些中介机构了解到，一些银行在准备发次级债，这对承销商的销售能力要求越来越高，基本上各种类型的机构都要覆盖，不能在银行系统内部兜售，而保险机构从去年底开始需求就明显上来了。

据悉，如果农行今年上市搁浅，其再次选择以次级债融资的可能性很大，但其去年发行的500亿元次级债，因属于“新老划断”中“老”的部分，被认为至少还能管一年。

“次级债像毒品，不过自从去年10月《关于完善商业银行资本补充机制的通知》出来之后，次级债就开始难卖了。”某承销商人士表示。

据一位债券行业研究员观察，次级债绕着圈子互持的现象陡增。除了留存在银行系统内的次级债和兜售给其他机构比如保险公司和大企业的次级债，据说有一部分也是以首先该公司获得银行贷款为前提。他认为这应该引起监管层足够的重视。

次级债是非上市银行主要的融资渠道，除此之外，一些城商行的老股东进行了增资，还有希望获得银行业红利的私募对这些非上市银行股份所进行的定向认购。

据悉，包括南京银行在内，那些已经公布的以配股为多数的银行也都是因为前述基金经理所阐述的原因，而选择了配股的形式。

市场普遍认为，冲击最大的是公开增发，相对而言配股、定向增发和可转债影响都比较小。

根据目前整个基金业内对银行的的估值和看法，如果是公开增发，则价格要比二级市场低10个百分点；如果是定向增发，一些公司所要求的折扣就需要不止10个百分点，因为需要持有一年。如果持有时间没有限制，那有10个点的安全边际就会被考虑。

一位上海的私募经理经理表示：“银行采取可转债形式再融资相比直接增发当然对银行股影响要小，另一方面，银行再融资是利空的说法我是并不是绝对认同，银行在低估值、高回报率的情况下进行再融资，这个不能说是绝对利空。”

银监会人士表示：“监管层希望无论银行股以何种方式融资，都能在利己的同时也不损人，既要保护老股东利益，也要保护公共持股者的利益。既不会对股市造成冲击，也可以解决资本和融资的需求。与此同时，引入一些具有战略眼光的新资本。”

国信证券银行业分析师邱志承认为，对资本充足率的监管要求是商业银行除信贷投放外存在再融资压力的最大变数，以监管标准来计算银行可能的融资可能会低估对证券市场的影响。

他说：“商业银行一旦启动再融资，并不会以满足一时的监管标准为界线，而是要考虑至少未来2－3年的经营需求。”

接近汇金公司人士认为，不一定从股市融资或者债市融资，最好的办法应该是向老股东定向增发，这样对市场的影响也不大。“老股东的想法是，只要定价估值相对较低便可能考虑购买。”

上述人士透露，其他几家银行可能会分步骤提出增资计划，“大家不会同时去做，也没有那么紧迫，可能的情况是，其他银行在下半年陆续提出融资计划。”

以资本换时间

“照这样的扩张速度下去，银行融资不成，还得通过证券化剥离资产以缩小规模的可能性都存在，那时银行业可真是要玩完了。”民族证券研究发展中心金融创新研究员贾国文表示。

中国银行业很大程度上仍遵循传统的存贷款业务模式，存贷差收入占到银行收入的85%左右。这意味着以增加贷款规模来扩张其资产负债表是最方便快捷稳健地增加收入的方式，而其他的增长选择少之又少。

“战略转型是大势所趋，”王俊寿表示，“鼓励银行把钱投在低资本消耗业务上，大力发展中间业务。真正在资本约束的条件下，调整资产结构，加快战略转型。”

在所有的大型中资银行中，中国银行是去年放贷最多，放贷规模达到1.1万亿元，增长38%。

一位银行高管表示：“无论是次级债还是可转债，都解决不了根本性的问题，但总比减贷款规模，把客户让给竞争对手要好。”

财政部官员对本报表示：“像去年有的商业银行，在宏观调控背景下做出的信贷倾斜，而导致的资本金问题，可能需要特殊对待。但当务之急还是推行资本约束机制，即用资本约束规模，银行先解决好自身发展的问题。”

“这个市场其实是有竞争力的，每个银行都希望挣得多一些市场份额，希望迅速扩张。但最后银行就应该是一个渠道商，金融脱媒会让银行不得不去寻找新的方向。”招商银行实施新资本协议办公室副主任文兵表示。

中央财经大学教授郭田勇认为，银行的留存利润和每季度创造的利润可以增加一部分资本金，如果银行的资本金确实有压力，还可以通过调整资产结构，比如降低风险资产权重、增加中间业务等方式来缓解。

延长坏账的兑现时间或许可以让银行的资本金水平在更长的时间内保持较高水平，不过这可能会让事情变得更加复杂。

政策层面，放松管制，进一步推进利率市场化，增强银行定价能力或许能逐步解决根本性问题。

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