江淮晨报：16省上网电价上调12股或复苏

江淮晨报：16省上网电价上调12股或复苏 更新时间：2011-4-19 11:30:39 　　点击查看>>>电力板块一览

记者获悉，国家发改委已于一周前上调全国16个省上网电价，其中山西涨幅最高，为2.6分/度，山东等五省上调2分/度，河南等两省上调1.5分/度，另三省上调1分/度，一个省上调0.9分/度，还有四省上调0.4至0.5分/度。总体来看，16个省平均上调上网电价约1.2分/度。

此次调价的原因是由于一季度经营亏损的电厂数量增大。此次上网电价的调整在短期内改善了电厂的经营环境。

电价调整的幅度符合预期，但时间节点早于预期。然而由于3月份的通胀压力仍然十分巨大，此次上网电价调整的时间点超出了我们的预计。根据此次调价的地区和可能调价的幅度，我们进行了一系列的测算以获得基于上网电价调整后的公司盈利数据。测算的结果显示，华电国际是此次调价最大的受益者，因为公司76%的电力销售受此次调价的影响。华电国际的净利润将是原先预计的数据四倍，预示股价有较强的上涨动力。

建议投资者视此次的调价为一次性的交易机会，并在股价相对高位时卖出股票。笔者认为无法通过销售价格调节来传导成本上涨的定价机制对发电企业来说是最大的长期的利空因素。并且认为一直以来当电价出现上调时往往伴随着煤价相应的上涨，如果没有完善的定价机制，因煤价上涨导致的电厂经营利润流失的情况仍会长期存在。

附12只相关受益股解析

汕电力：两大看点多业并举；漳泽电力：背靠能源基地成本优势明显；赣能股份：做空量能逐步消化有望进入上升通道中；大唐发电：业绩好于预期股价处估值底部；闽东电力：海西概念新能源双重王牌概念引爆股价；广州控股：电力需求复苏增持；明星电力：受益于区域经济发展增持；九龙电力：环保科技企业形成具备安全边际；内蒙华电：等待第三次成长高峰期；凯迪电力：小荷才露尖尖角；申能股份：供气量大幅增长推荐；桂冠电力：水电龙头资产注入预期。

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行情三千不来电 电力发力拐点现

日本核电危机导致了全球核电进程放缓，水电、风电等清洁能源建设将加快，同时规模有所提升，而传统能源火电也将因此提高利用效率，此外核电放缓又加剧了我国电力紧张的形式，或将促使煤电联动的实施和特高压电网建设进度的加快，对电力行业形成利好；

投资机会上，《红周刊—机构内参》建议重点关注对电价敏感的上市公司，包括华电国际、建投能源、华能国际，以及受益主辅分离的电网下属上市公司，包括明星电力、文山电力等。

水电盈利稳增火电利润下降

2011年3月份，华能国际、国电电力、华电国际、京能热电、桂冠电力等多家上市公司公布2010年年度报告，总体来看，火电企业普遍受煤价大幅上涨影响，盈利能力有所下降，而水电企业受益于去年下半年来水丰沛，业绩表现较好。

2011年一季度，市场煤价同比平均上升3.9%，环比2010年四季度基本持平。预计一季度火电发电量同比上涨约11.5%，环比2010年四季度上涨约7%。由于煤炭库存因素，2010年四季度煤炭价格的上涨对火电企业业绩影响将主要体现在2011年一季度。同时，2011年2月份以来对于重点合同煤存在兑现率下降的问题，综合影响火电企业2011年一季度业绩，预计一季度火电行业利润水平环比2010年四季度下降约25%，同比下降约40%。预计一季度水电发电量增长超过25%，整个水电行业利润同比增长超过35%。

“清洁”“节能”推动电力发展

3月14日，第十一届全国人民代表大会第四次会议表决通过了《关于国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要的决议》，纲要明确了节能减排目标，并积极推进能源多元清洁发展，深化电力体制改革，稳步开展输配分开试点，从而为电力行业的发展提供了方向。预计“十二五”期间，我国将开工建设核电4000万千瓦，建设6个陆上和2个沿海及海上大型风电基地，新建装机7000万千瓦以上，建成太阳能电站500万千瓦以上，开工建设水电1.2亿千瓦。

受福岛核电站事故影响，我国核电建设进程放缓，目标或将调整，虽然其他清洁能源短期内无法大规模替代核电缺口，但为实现减排目标，水电、风电、光伏等新能源建设都将加快，同时，其相应的投产规模也将有所增加。鉴于水电、风电在我国已具备大规模开发的技术条件和资金力量，这两类能源将成为“十二五”弥补核电缺口最为可能的清洁能源。

此外，虽然其他清洁能源机组在一定程度上可以缓解部分电量缺口，但仍需要提升火电的利用小时来弥补。同时，火电利用小时的提高，又进一步加大了节能减排的压力，因此加快发展煤炭高效清洁综合利用技术，也将成为我国能源产业发展的必然选择。

电力紧缺加剧倒逼电价调整

近几年，由于国家严格火电、水电项目的审批，加上煤价大幅上涨，电力公司扩张火电厂积极性下降，导致全国装机增速持续回落，与国民经济的强劲增长不相匹配，用电形势趋于紧张。2011年1季度，受来水偏枯和电煤供应不足等因素影响，在华中、西南、西北等地区已经出现电力供应紧张的情况。而日本核电危机后，我国核电新项目暂停审批，核电建设进度放缓，又将加剧这种电力紧张的形势，这将促进煤电联动的实施，以及全国电网建设的加快。

近几年，“市场煤、计划电”的体制矛盾依然突出，根据中电联统计，由于上网电价偏低，火电行业亏损严重，2010 年全国已有15个省份火电全线亏损。持续亏损已导致发电企业偿债能力削弱，融资难度加大，电力企业扩张火电站的积极性逐年下降，而加上核电放缓的突发事件，电力紧张的趋势加剧，需要火电企业通过扩张规模和提升利用小时来缓解，这样就倒逼煤电联动实施，提升电价来增加电企盈利能力，保障发展。

电力板块投资机会

自2004年国家发改委颁布煤电价格联动机制以来，国家共实行了四次煤电价格联动，销售电价累计上涨32%，但秦皇岛5500大卡煤炭累计上涨超过150%，电价上涨幅度远低于煤炭涨幅，目前多数火电企业已无法承受煤价的继续上涨，煤炭成本已占到火电企业成本的70%左右，业绩处于盈亏边缘，因此如果核电放缓促使煤电联动实施，这些公司的业绩将得到大幅上涨。建议关注，对电价敏感的上市公司，包括华电国际、建投能源、华能国际。

电网的加快建设，难免要触及到电力体制改革中的主辅分离，电网辅业分离关系到电网运营成本的核定，为下一步输配改革创造条件。“十二五”规划纲要明确提出“积极推进电价改革，推行大用户直接交易和竞价上网试点，完善输配电价形成机制，改革销售电价分类结构。”随着改革的深入推进，电网公司大量的辅业资产将被剥离，建议关注电网下属上市公司，这些公司将在主辅分离、主多分离的过程中更有优势获得一些优质资产，从而实现融资，加快电网建设。个股建议关注明星电力、文山电力等。

关注股票池

证券代码证券简称2010年一季度净利润2010年中期净利润2010年三季报净利润2010年净利润600027华电国际0.550.49-3.901.06000600建投能源0.220.470.620.37600011华能国际11.4121.2832.4936.80600101明星电力0.160.500.961.48600995文山电力0.210.581.151.27

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