重估上市房企“壳”资源 嫁接非易事

重估上市房企“壳”资源 嫁接非易事 MBAChina 自证券市场正式开放以来，曾掀起过两轮房地产公司的借壳潮，但目前渐近尾声的第三轮房地产公司借壳浪潮远比前面两轮激烈。 1993年至1994年，沪深股市第一轮房地产公司借壳浪潮出现，有十余家公司转型做房地产；第二轮借壳浪潮发轫于2002年，2003年和2004年是高潮期，但前后也只有近二十家公司被借壳。而第三轮房地产公司借壳上市的数量已经远远超过了前两轮的总和。 尽管有许多成功的案例，近一年来随着房地产市场的波动，许多公司的重组进程变得异常坎坷，已经成功借壳上市的公司重生之路也充满艰辛。 陷落 所谓借壳上市，就是非上市公司通过证券市场购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后通过“反向收购”的方式注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。非上市公司可以利用上市公司在证券市场上融资的能力进行融资，为企业的发展服务。 一般来讲，企业购买的上市公司是一些主营业务发生困难的公司，企业在购买了上市公司以后，为了达到在证券市场融资的目的，一般都将一部分优质资产注入到上市公司内，使其业绩达到管理层规定的参加配股的标准。ST公司的“陷落”，给对资金异常渴求的房地产企业带来了机会。 曾经在房地产市场无限风光时，专门做“壳”资源生意的“壳虫”，非常热衷于推动房地产上市公司的上市。北京天润置地一位高管对本报记者说，一方面房地产公司有巨大的资金渴求，有强烈的上市意愿；另一方面房地产公司资产规模足够大，能够“背”得动经营不善的壳公司的债务，市场好的情况下，房地产公司也能够马上令“壳”公司摆脱困境。 高峰时期，曾有30家以上的房地产公司，表示了借壳上市的意愿，或者已经进入实际操作过程。其中，华远地产借壳SST幸福(600743.SH)、紫薇地产借壳ST嘉瑞(000156.SZ)、四川大地实业借壳*ST创智(000787.SZ)，常州高新技术产业开发区发展(集团)总公司将房地产和城市建设资产注入黑牡丹(600510.SH)、新洲集团将房地产业务与当时的白猫股份(600633.SH)全部资产和负债进行置换等。 长城证券一位不愿透露姓名的高层也告诉本报记者说，一直以来，总会有一些ST公司陷入经营不善的境地，他们有时会主动上门寻求解决的方案，这时券商会向他们介绍有实力的重组方，疯狂的时候20多家企业争夺一个壳资源。同时，在房地产市场好的情况下，有很多房地产企业向我们找寻这样的信息。#p#分页标题#e# 另外，对于很多房地产企业来说，IPO需要经过发审委、工商、税务、环保和发改委(部分项目)等多个部门审核，对企业过往的业绩也提出了要求。相比之下，借壳上市的审核程序相对简单，仅仅需要证监会重组审核委通过即可。借壳上市和直接IPO(首次公开募股)所需成本和时间也不完全相同。借壳上市会更快，要求更低，这是很多在牛市里短时间暴富的房地产企业愿意看到的。此外，向中介机构所付费用要低于IPO。据介绍，IPO承销费用通常在2%—3%之间，而借壳上市所需中介顾问费用通常是顾问费用的1%。 2008年成功的借壳上市案例中，有五例是房地产企业。中原证券分析师魏博向本报记者分析说，在经历了房地产市场发展的高峰时期后，绝大多数的地产公司都有积累，而尽管遭遇低迷，房地产行业的利润率相比其它行业仍维持在较高水平，而行业的发展仍被长期看好。 嫁接 新一轮的房地产企业借壳热潮发轫于2007年前后。很多房企的借壳上市方案是当时提出的，但历经房地产市场的波折后，很多重组进行的并不顺畅，嫁接并非如想象中容易，4月12日，中信地产股份高层否定借壳珠江控股(000505.SZ)。而早前，海鸟发展(600634.SH)宣布启动第二次重组；汇源通信(000586.SZ)发布公告称，公司决定终止重大资产置换；*ST科苑(000979.SZ)重组方案一再修改……房企借壳上市之路并不平坦。

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