重卡行业政策趋于明朗机会来临
重卡行业：政策趋于明朗机会来临
重卡行业：政策趋于明朗机会来临 更新时间：2010-10-14 6:36:32 市场悲观预期有望触底反弹，2011年销量仍有望实现10~15%增长。地产严厉的调控政策已经出台，打压房价意图进一步显现，市场悲观预期已经得到反映。往后看，随着保障性住房建设加速，房地产行业“量增价减”预期的形成将极大平抑市场前期对于重卡行业的悲观预期。展望2011年，中金宏观组预计明年投资需求仍将实现20%增长；物流方面，国内消费增长以及生产向内陆省份转移将带来物流需求稳定增长。诚然，重卡销量年复合增长率会由此前的20%降低至未来5年的10%左右，但产品结构升级将成为利润上行的另外一个主要推动因素。 估值处于历史中低端，2010年PE有望从10~12倍修复至15~18倍。估值来看，现在重卡公司PE估值已经处于历史水平低端，反映了较多对明年业绩下滑的担心：2010年P/E相对乘用车的估值折让20%，相对工程机械估值亦折让15%。我们认为2011年重卡销量仍将增长10%，而由于产能释放大多到2012年后才能达产，企业利润率仍将维持高位，龙头企业利润有望实现15%以上增长，随着预期的改变，龙头企业的P/E估值有望修复到15倍~18倍区间。 未来5年重卡龙头企业步入黄金发展期，产品结构升级将推动销量及利润增长。产品结构升级将提升龙头企业盈利能力，同时巩固其竞争优势，使得其盈利对销量波动敏感性降低，未来五年为重卡龙头企业发展黄金期。在排放标准升级以及下游用户趋于成熟下，市场对使用寿命长、油耗低的中高端重卡需求将明显提升，产品结构趋于改善。 同时，2003年起采购的老产品被逐渐淘汰，企业在未来5年左右时间将持续享受市场由老的低端重卡过渡到新的高端重卡带来的销量稳定增长和产品结构及盈利快速提升的黄金期。按照重卡市场销量每年增长10%以及单价增长5%的假设，5年后重卡市场销售规模将从现在的2500亿元增长到5800亿元，利润更将增长3倍左右。 新进入者短期难影响行业格局，龙头企业优势明显。重卡产品的生产资料属性决定了消费者更为理性，更看重质量稳定性以及油耗，龙头企业长时间建立的口碑、品牌以及技术优势短期内是新进入者不可比拟的；同时排放标准升级将进一步加大新进入难度，行业结构会呈现稳步改善。
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