广州万隆汇率战能否支持大市继续上升

广州万隆：汇率战能否支持大市继续上升？

广州万隆：汇率战能否支持大市继续上升？ 更新时间：2010-10-12 6:51:00 　　以美国为首的发达国家，通胀压力不大，有空间通过宽松政策刺激经济，竞相贬值提升出口竞争力，必然导致国际资本流向新兴经济体，从而引起新兴经济的资本泡沫。而对于我国而言，除了人民币升值压力之外，房地产调控引发的资金流向股市，也进一步催生股市的泡沫。在新的货币体系提出之前，这种情况将可能继续维持。

一、汇率战在不断升温

近几周来，欧美对人民币汇率的逼压不断升级。在美众议院十一前通过《汇率改革促进公平贸易法案》后，欧洲部分国家和美国高层轮番表态，就人民币低估问题向中国发难，向人民币汇率施压的局面已由美国“独唱”逐渐演变为多国组成的“大合唱”。而在9日举行的国际货币基金组织年度会议上，世界各国财长未能就如何控制货币争端升级的问题达成一致意见，IMF拒绝就人民币问题对华施压。应该说，IMF的表态对于人民币升值压力问题有一些缓解作用，但仍然没有提出有效方法阻止汇率战升温的趋势。

二、市场偏见与超预期分析

1、市场对该事件的预期偏见

纵观当前国际形势，不仅是人民币，近期许多非美货币都承受了较大的升值压力。例如，近期日元强势上行创出15年来的新高，澳元兑美元汇率创下实行浮动汇率27年来新高，泰铢兑美元汇率创下近13年以来的新高，新加坡元连续触及汇改以来的高位，巴西雷亚尔汇率也连续攀升。新兴经济体的货币升值，市场普遍认为美元持续贬值是其中的重要原因之一。

从政治利益角度来看，市场认为11月初美国中期选举是美元贬值的重要原因。自从年初奥巴马政府提出出口倍增计划后，美国贸易赤字不减反增，就业压力没有明显改善，奥巴马政府的民意也不断下滑，在中期的国会选举中落后于共和党，因此，逼使人民币升值就成为了奥巴马政府的重要筹码。也就是说，在11月初美国中期选举前，美元贬值的动力仍然较大。美联储正在预备二次定量宽松货币政策，结果就是美元贬值，对应的就是人民币、日元或者其他新兴市场国家货币的升值。

2、不同于市场的认识

从中短期来看，美国国会中期选择的确是汇率战的重要影响因素之一。但从更长远的角度来看，全球各国能否找到新的经济增长点，全球金融与货币体系改革如何推进，才是汇率战能否结果的核心要素。

从历史来看，固定汇率制度与浮动汇率制度在历史上是交替实施的，而影响汇率制度变迁的最重要的动因是战争和经济危机。第一次世界大战爆发以前，世界各主要资本主义国家几乎都实行金本位制度。1914年一战爆发后，各国纷纷发行大量的纸币来弥补巨额的军费支出和财政赤字，致使汇率脱离黄金平价，处于剧烈波动状态，导致各国相继放弃金本位制，浮动汇率的做法开始被提出来，但总体而言，固定汇率在多数年份里仍然是主流。但从1930年大萧条后，浮动汇率成为主流，各国争相贬值，来提高本国的出口竞争力，以走出危机。直到1944年布雷顿森林体系的建立，固定汇率再度盛行，直到1971年布雷顿森林体系的瓦解。

也就是说，目前与1930年后的汇率战有相似的地方，而当时汇率战结束的原因，在于新的货币体系的提出，以及二战接近尾声。从这个意义上说，如果未来IMF未能提出新的货币体系，而全球经济仍然找不到新的增长点，汇率战难以真正结束。

三、对格局影响分析

以美国为首的发达国家，通胀压力不大，有空间通过宽松政策刺激经济，竞相贬值提升出口竞争力，必然导致国际资本流向新兴经济体，从而引起新兴经济的资本泡沫。而对于我国而言，除了人民币升值压力之外，房地产调控引发的资金流向股市，也进一步催生股市的泡沫。在新的货币体系提出之前，这种情况将可能继续维持。

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