瑞信可以效仿瑞银，但难以超越 >CS UBS

财经 股票瑞信可以效仿瑞银，但难以超越 >CS UBS瑞信可以效仿瑞银，但难以超越 >CS UBS2021年4月28日 星期三 16:23尽管Archegos爆仓造成意外损失，但瑞银集团(UBS Group, UBS)业绩依然强劲，这与受此危机打击的同行瑞士信贷(Credit Suisse, CS)形成鲜明对比。从表面上看，这两家银行情况相似，但投资者可以预期瑞银会保持领先。

瑞银是全球最大的财富管理公司。周二该行公布，计入了7.74亿美元与美国对冲基金Archegos爆仓相关的损失，这出乎市场的意料。不过投资者应著眼于瑞银的整体状况∶该行收入、利润和管理资产规模都有所增长，有形股本年化回报率为14%，非常稳健。

初看之下，瑞银和瑞士信贷似乎很相像。这两家银行既有盈利的瑞士全能银行，又有规模可观的财富管理业务为客户提供投资银行和资产管理服务，尤其是在庞大的美国和亚洲市场。只是瑞银1.1万亿美元的总资产规模略高于瑞信的0.93万亿美元。

但瑞士信贷表现得更加愿意冒险。这一点从该行公布的数字，及其在Archegos和最近其他爆仓基金中不成比例的高敞口中可以看出。

瑞士信贷虽然总资产规模较小，却拥有更高的“风险加权”资产，也就是监管机构认为风险较高的那些资产。此外，瑞士信贷第一季度的“风险值”(VAR)为6,700万美元，而瑞银仅为1,100万美元；风险值是估测某一天可能出现损失金额的指标。不可否认，不同的计算方法和置信水平使得直接比较风险值变得复杂∶瑞银使用95%的置信水平，而瑞士信贷是98%。

稳定是瑞士银行品牌的关键。许多国际客户主要将瑞士银行业视为存放现金、为自己和后代保存财富的安全所在。风险较高可能会吓跑瑞士信贷的一些潜在客户。

过去几年，瑞银管理的资产规模几乎是瑞信的两倍。这种规模差异转化为盈利能力的不同，这很可能也是自2012年底以来瑞银股票一直显著跑赢瑞信的一个原因。

2011年，受丑闻影响的瑞银全面整改业务，重新专注于财富管理，并砍掉了风险较大的业务。瑞士信贷2015年宣布了类似的战略，但最近的一连串危机事件表明，瑞信在这方面做得还不够。

瑞信新董事长将于下月走马上任，投资者期望该行届时能有大的改观。最终，他们可能会奖励瑞信的果断行动，一些人将会看到复苏的戏码。瑞银是瑞信可以效仿的榜样，但估值可能难以追上。瑞银拥有更佳的规模和动能，几乎没有迹象显示该行将丧失其溢价。

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