泡泡玛特上市首日涨超110%20万盲盒玩家助力创始人王宁夫妇身家超500亿

“盲盒第一股”泡泡玛特今日亮相港交所，股价开盘大涨100.26%，几分钟后涨幅扩大至108.7%，市值超过1000亿港元。截至发稿，泡泡玛特涨88.57%，报72.6港元/股。12月10日数据显示，泡泡玛特暗盘交易开涨超90%，最高报81港元。

根据泡泡玛特招股书，本次发售价定为每股38.50港元，全球计划发售1.357亿股，IPO至多募集52.24亿港元，估值将在IPO后达到70亿美元，折合人民币近460亿元。

2017年~2019年，泡泡玛特的营收从1.58亿增至16.83亿，净利润更是翻了289倍，吸金能力令市场艳羡。

根据最新市值推算，王宁及其妻子杨涛持有泡泡玛特近49.8%的股权，两人身家增长超200亿，目前约500亿元。

盲盒有多挣钱？

公开信息显示，泡泡玛特定义为潮流玩具文化商，公司品牌产品主要分为盲盒、手办、BJD及衍生品。除泡泡玛特品牌产品外，公司亦销售选定第三方供货商提供的第三方产品，如主要来自选定第三方品牌拥有人的盲盒、手办、拼图、毛绒玩具、电动等。

弗若斯特沙利文报告显示，以2019年的零售价值及2017年至2019年的收益增长计，泡泡玛特是中国最大且增长最快的潮流玩具公司。

2017年~2019年，泡泡玛特的营收从1.58亿元增长至16.83亿元，最近两年营收增幅分别高达225%、227%。此外，其净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，净利润翻了289倍。2020上半年，泡泡玛特总营收8.178亿元，比上年同期的5.434亿元增长50.5%，净利润1.413亿元，同比增长24.42%。

盲盒有多赚钱？根据招股书显示，泡泡玛特品牌产品的毛利率，自2018年以来均超过70%，2019年毛利率为71.3%。举例来看，以2019年盲盒平均售价51元计算，成本仅为14.6元。

此外，2017年~2019年以及截至今年6月末，泡泡玛特盲盒产品销售收益分别为9140万、3.596亿、13.592亿和6.887亿元，分别占同期营收的57.8%、69.9%、80.7%、84.2%。

谁在“撑起”泡泡玛特？

记者从华金证券研报获悉，在潮流玩具消费者性别分布中，女性用户占比约75%，18-34岁用户占比约78%。

相关媒体报道，每年有20万玩家一年在盲盒上花费超过2万块，更有“疯狂消费者”一年花费上百万在盲盒玩具中。此外，相关限量版盲盒在二手平台炙手可热，比如潘神圣诞隐藏款原价为59元，转手能卖到2350元的高价；Molly胡桃夹子王子隐藏款原价59元，闲鱼均价1350元。

创始人身家超500亿

CVSource投中数据显示，从2010成立至今，泡泡玛特共经历8轮融资，下场的资本包括红杉资本中国基金、启赋资本、蜂巧资本、金慧丰投资、黑蚁资本、正心谷资本、华兴新经济基金等。

其中，红杉资本中国基金是泡泡玛特的第一大机构股东。IPO前，公司股权结构较为分散。王宁为公司第一大股东，合计持股55.22%；红杉资本中国基金持股4.87%，为第一大机构股东；其余股东包括黑蚁资本、华兴新经济基金、正心谷资本、蜂巧资本等。

创始人王宁在IPO前持股55.22%，按照70亿美元市值估算，价值约38.5亿美元。根据最新市值推算，王宁及其妻子杨涛持有泡泡玛特近49.8%的股权，两人身家突破500亿元。

王宁的创业时间很早，其在去年一场投资人年会中曾表示：“我从自己刷墙，开第一家实体店，做零售业，是在2008年5月13日，到现在整整11年了。泡泡玛特这个品牌其实9年了，只不过这两年大家才听到我们多一些。”

有人这样评价王宁：一个一堆懂艺术的人当中最懂销售的。

泡泡玛特成立之初，王宁将其定位为对标香港“LOG-On”的潮流杂货商店，销售商品包括玩具、家具、数码、零食和饰品等。2014年。王宁注意到店内仅有一款产品Sonny Angel的年销量达到了60万个，销售额达到3000万元，占年收入的30%。

在Sonny Angel的启发下，王宁最终决定砍掉多余品类，专注于潮玩领域。

2018年，泡泡玛特签约设计师王信明，取得Molly的独家IP版权，并开始采用设计师提供草图、泡泡玛特负责3D设计、供应链管理、生产及销售的运营模式。

取得IP后，泡泡玛特为将其效能最大化，在国内“独创”了盲盒玩法，由此形成以盲盒为主、BJD及其他衍生品为辅的模式。

“创业老兵”王宁，今年不过33岁，就在2020年4月，王宁入选《财富》“中国40位40岁以下的商界精英”榜单，同一榜单中有字节跳动创始人张一鸣、滴滴创始人程维等。

泡泡玛特的忧虑

从泡泡玛特自身的“储备”来看，截至今年6月30日，泡泡玛特共签约25名潮流艺术家，运营近93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。其中自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki，独家IP包括Pucky、the Monsters等，非独家IP包括米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

即便如此，泡泡玛特并非高枕无忧。

国泰君安研报指出，盲盒行业存在两大变量：上游端IP授权业务不够充分；下游端二手交易也需受规约。据了解，泡泡玛特的部分IP产品是给予授权协议开发，权益期限为一到四年，一旦到期，泡泡玛特就需要重新和IP作者、开发商们签约，否则将不再有权出售该产品。

泡泡玛特也意识到了问题所在，其在招股书中指出公司将面临三大风险：产品为第三方代工，质量没办法把控；依赖经销商，但无法掌握；IP合作可能不稳定。

本次IPO后，泡泡玛特表示，按照全球发售所得款项净额约50.254亿港元估计，其中约9.05亿港元预期将用于扩大公司的IP库；约13.57亿港元预期将用于为潜在投资、收购本行业价值链上下游公司及与该等公司建立战略联盟拨资。

有市场人士对记者分析称，潮流文化迭代过快，泡泡玛特的核心IP生命周期老化加速，同时泡泡玛特以IP为核心资产，但自身的设计投入费用却不足。“公司目前并没有构筑起护城河。”该人士指出。

招股书显示，2017年公司设计及授权费仅为220万元，2019年该费用达到4800万元，同比增长230%，但也仅占营业收入的2.8%。

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