海普瑞“泡泡”：重走中石油之路几成必然

海普瑞“泡泡”：重走中石油之路几成必然 更新时间：2010-5-15 23:59:32 　　胡中彬

头顶盛名的海普瑞，在“神坛”上坐了还不到一周。

5月6日上市的海普瑞在次日股价冲至188.88元，而之后的三日大幅跳水，累计跌幅近30%。截至5月13日，海普瑞股价已经跌至135.5元，较发行价下跌了8%。“A股最贵股票”、李锂夫妇“新首富”以及机构的坐 享可观账面收益的愿景亦随之昙花一现。当初抛出重金抢筹海普瑞的机构们，如今深陷被套漩涡。

在一些业内人士眼里，市场配套制度不完善、医药行业的专业性门槛和人为制造的噱头，以及专业投资机构的独立研究能力未能得到体现等诸多因素，成就了海普瑞如一般的名声。

在国泰君安策略分析师王成看来，海普瑞不会仅仅处于破发的尴尬，甚至股价有腰斩的必然性。王成认为，如果说中石油套住的主要是散户，那么海普瑞套住的主要是机构，3个月解禁期后，这些中签机构套牢的可能性“几乎是百分之百”。

“包装技艺”

4月23日，一家拟上市公司随其发行价而声名大振，这就是海普瑞。当日，其发行价确定为148元/股，A股史上最贵新股出炉。

北京一位参加了路演的券商研究员介绍：“路演时去的人将近百人。”

据悉，海普瑞之前在深圳、上海路演时，也吸引众多机构投资者蜂拥而至。但随着华夏基金王亚伟的出现和他对海普瑞的赞美之词，使得海普瑞更加名震江湖，“神坛”开始向高处逐渐搭建。

在一些业内人士看来，有着高盛在背后操刀的海普瑞对资本市场的运作手法并不会太差，从其对自身价值和行业定位的宣传来看就足以显示出其俘获投资者的“技艺超群”。

海普瑞为肝素钠龙头企业，其生产的99%的产品用于出口。公司在招股书上称，其是国内唯一通过FDA认证的企业，公司还通过了欧洲CEP认证，是标准制定的提供者和参与者。但备受质疑的是，海普瑞在FDA不是认证而只是注册，此外，海普瑞也并非国内唯一在FDA注册的公司。

券商、基金似乎都未能看穿这样的“外包装”。在券商提供的新股定价报告中，几乎全部都有着与上述招股书关于认证方面相同的文字表述，对公司的实际资质未有认真的调研和判断。借助于公司和机构的这些“标签”，海普瑞享受到机构追捧所带来的超高溢价。

著名私募人士、深圳明达资产管理公司董事长刘明达则明确表示，海普瑞600亿-700亿的市值规模实不合理，对海普瑞非常看空，他用一般的逻辑强调，“技术并不一定能使得公司享受溢价”。

此外，券商间给出的估值分歧也非常大。最看好海普瑞的国泰君安认为，该公司将受益于产品价格上涨、产能释放，考虑公司的成长性，且创业板医药公司目前10年PE波动在50倍-70倍，预计市场会给予公司2010年50倍 -60倍的PE，上市首日价格区间为160元-191元。但东方证券、、国都证券、天相投顾等一些机构预测的价格却全部在发行价以下。其中，国都证券给出的合理估值下限仅61.2元。

本报曾就此致电几家券商研究员，他们较多地将海普瑞的股价下挫归咎于二级市场整体表现，也有研究员坦言之前对海普瑞过于乐观，而且对海普瑞的行业地位与资质的包装质疑已经影响了投资者的信心。

谁在助推神话？

接近海普瑞保荐机构的人士称，在该股申购阶段，有机构甚至报价达到了最高的250元，而还有少量机构的报价超过200元的，证监会对发行价格有所把关，最终才确定为148元的发行价。

数据显示，保荐机构中投证券收到了133家询价机构统一申报的373家配售对象的初步询价申报，机构的超额认购高达95倍，机构如此追捧力度，在近期的新股发行中鲜有出现，也仅次于此前的网下超额认购倍数。

而有效申购信息显示，为申购这只中小板公司股票，动用资金超过10亿元的机构竟然达到了47家。王亚伟率领华夏系共8只基金积极参与网下申购，在所有基金中排名第一。华夏系基金的有效申购总额达到了3800万股，这意味着，其至少动用了56亿元来参与这只中小板新股的申购。

“券商是报价报得最猛的，有几个券商的最高价都超过了200元。”上海一家基金公司投资总监称。

数据显示，总共有23个券商自营账户获得了配售，而动用10亿元以上申购的券商也比比皆是。

值得留意的是，尽管在所有券商中，国都证券研究员对海普瑞的估值最为谨慎，仅仅认为合理股价的上限为76.5元，但国都证券自营账户依然动用了近12亿元申购发行价为148元的海普瑞。

上述基金公司投资总监表示，他特意留意过海普瑞的资料，公司也有研究员参加了在上海的路演，但公司最终讨论的结果仍然认为不可能超过148元，最终他们公司的申购价格未能达到发行价。

正是顶着 “最贵新股”的盛名，5月6日，海普瑞挂牌上市，当日，海普瑞逆市上涨18.36%。但好景不长，海普瑞在勉强维持着第二日的表现后，从第三日起迅速下跌，连续三天的跌幅分别达到10%、9.84%和8.34%。一时间，海普瑞的神话破灭，不仅迅速沦为破发一族，也使得包括王亚伟在内的机构投资者们悉数被套。

但尽管如此，机构对于海普瑞的疯狂热度仍未消减。交易数据显示，海普瑞上市后的前三天，分别有机构大举买入4447万元、2014万元和800万元，卖出的则为营业部席位。机构仍在期望重塑神话。

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