温彬等：信贷社融超预期融资结构有改善

央行发布数据显示，1月，M2同比增长8.4%，预期8.6%，前值8.7%；新增人民币贷款3.34万亿元，预期2.82万亿元，前值1.14万亿元；社会融资规模新增5.07万亿元，预期4.29万亿元，前值2.1万亿元。

具体看，1月，M2同比增速8.4%，较上月回落0.3个百分点。虽然1月6日全面降准，但政府债券提前发行，财政存款增加4002亿元，而上月为减少10786亿元，本月财政存款增加对货币起到回笼作用，导致M2增速较上月回落。另外，本月M2增速环比放缓，还由于上月8.7%的M2增速创下了近22个月新高，远高于近期均值水平，而且本月8.4%的M2增速与去年同期持平，与近两年平均水平相比仍然不弱，且信贷和社融超出预期，对实体经济起到支撑作用。

1月末，金融机构各项贷款余额156.45万亿元，同比增长12.1%，比上月回落0.2个百分点。当月新增人民币贷款3.34万亿元，分别比上月和去年同期多增22000亿元和1100亿元。

本月信贷增长超出预期。一方面，各银行项目储备较为充足，年初信贷投放积极性较高；另一方面，新冠肺炎疫情大范围传播时各行各业基本进入春节假期，假期前的信贷投放规模基本奠定本月增量基础，因此疫情对1月的金融数据影响相对小，主要影响将从2月开始体现。

从新增信贷结构上看，本月企业部门贷款较上月和去年同期都有所改善，居民部门贷款较上月和去年同期都有所回落，人民币信贷结构不断优化。就企业部门而言，本月新增人民币贷款28600亿元，比上月和去年同期分别多增24356亿元和2800亿元。从增量结构上看，企业短期贷款和中长期贷款都比上月和去年同期多增，说明在逆周期调控政策下，金融对实体经济的支持力度增强；同时，企业中长期贷款比上月和去年同期的增量又分别高于企业短期贷款的相应增量，说明金融机构按照监管要求不断优化信贷结构，加大对民企、制造业的中长期融资支持力度。另外，本月票据融资增加3596亿元，比上月多增3334亿元，说明年初企业资金需求和银行投放意愿都相对旺盛。就居民部门而言，本月新增人民币贷款6341亿元，比上月和去年同期分别少增118亿元和3557亿元。居民贷款增量结构中，短期贷款减少1149亿元，中长期贷款增加7491亿元，中长期贷款分别比上月和去年同期多增2667亿元和522亿元，说明年初房地产市场回暖，居民购房需求有所上升。

1月末，社会融资规模存量达到256.36万亿元，同比增速10.7%，基本与上月持平。当月新增社会融资规模5.07万亿元，比上月和去年同期分别多增29669.72亿元和3908.86亿元。

本月新增社融大幅超出预期，新增人民币贷款、表外融资、直接融资等主要构成项都较上月有所放量。具体而言，表内信贷新增3.49万亿元，比上月多增2.41万亿元，但比去年同期少增768.36亿元，仍体现年初实体经济信贷需求较为旺盛，而银行信贷投放意愿也较强。表外融资新增1809亿元，继9个月负增长后转正，但从历史规律上看，去年同期也是正增长，且本月较去年同期少增1623.46亿元。其中，委托贷款减少26亿元，信托贷款增加432亿元，未贴现银行承兑汇票增加1403亿元，委托贷款和信托贷款增量都比去年同期增加，未贴现银行承兑汇票增量比去年同期减少，表明长期融资上升，融资结构在改善。直接融资方面，受专项债发行提前影响，政府债券发行放量，本月共发行7613亿元，比上月和去年同期分别多发3874.83亿元和5913.23亿元，推动直接融资放量。

下阶段，新冠肺炎疫情对金融数据的影响将逐渐体现，短期内需求或有所回落，但供给不断发力，刺激信贷增长的因素不断增多。逆周期政策要科学稳健地把握调节力度，货币政策要继续保持灵活适度，在多重目标中寻求平衡。目前，中国1月CPI同比上涨5.4%，主要受翘尾因素影响，扣除食品和能源价格的核心CPI温和上涨1.5%，通胀总体可控。2月17日，MLF利率调降10bp，带动20日新一期1年期LPR下降10bp至4.05%，5年期以上LPR下降5bp至4.75%，对降低融资成本具有积极意义。短期来看，要继续疏通货币政策传导机制，灵活运用降息降准、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加大对疫情防控的货币信贷支持力度，全力支持企业复工复产。随着疫情不断改善，实体经济需求回升将带动融资增加，要持续引导金融机构加大对民企、小微、制造业等领域的中长期信贷支持，促进经济加快恢复。

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