长江策略：来岁与2010年的异同 关注半导体与军工

年度层面尽力关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

1、短期：上周市场情绪热度涨跌剖析，科技整体仍“超卖”，市场成交集中度大年夜幅提升。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI读数涨跌剖析，全A CJDI上升1pct至26%。用于度量市场宽度的不雅测指标：上证综指和HS300 CJBI的12月读数均降至极窄区间，市场成交集中度提升。框架模子下，我们以为成交集中倒霉于市场整体情绪回暖。

3、中期概念：维持战略看多。剩余流动性框架下，中期维持牛市判定。

陈诉摘要

1、经济增速超预期下滑；

周度交流：来岁与2010年的异同

遵循“供给”与“需求”的匹配性逻辑，建议关注“供产出疫”四大年夜线索――供给侧出清，财产链向上，出口链向好，疫情后修复。建议增配低估值周期发展股，大年夜金融优选保险地产，发展板块关注半导体与军工。

2、与2010年传统内需刺激有别，此轮内需刺激温和，引致通胀难度大年夜；政策紧缩力度或较有限，顺周期综合供需两头思量；

1、来岁与2010年的相似之处，跳动财经，或在于市场对信用、外需、工业品价钱预期；

主题配置：连续关注国改的深化

2009年底，在传统需求刺激政策下，国表里需求均修复，市场对未来经济预期良好、而政策收紧的预期较重。这一点，较多投资者以为与当前情况有所类似。往后去看，2010年的经济和市场表现是否会重演？我们试图将来岁经济和政策的可能走向与2010年景象比拟，供投资者参考。

3、大年夜势维持战略看多。气概上，结合经济修复，连续器重“气概再均衡”。增配低估值周期发展股，大年夜金融优选地产，发展板块关注半导体与军工。

2、市场气概超预期调整。

行业配置：增配周期发展，大年夜金融优选保险地产，关注半导体与军工

2、2021年与2010年相比，【相似之处】或在于：1)政策收紧预期渐起：站在2009年末，政策预期与当前相似，担忧流动性收紧、信用情况收紧对资本市场的影响。2)担忧来岁经济可能趋弱：生产资料价钱可能见顶，对结构影响较大年夜；【不同之处】在于：1)2021年需求可能弱刺激，引致通胀难度较大年夜。2010年是传统内需刺激，动员和上行。此轮内需刺激弱，CPI不强，且PPI走强除了疫后经济修复外，也叠加了供给紧缩带来的影响。因此，引致通胀难度较大年夜，且对周期制造的影响将不仅局限于需求判定，外汇资讯，还需综合供需平衡。2)2021年，宽松政策大年夜概率有序退出。近期经济工作聚会会议强调，“不急转弯”，政策标的目的已定，但紧缩的力度与2010年不可比。

风险提示：

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