浦发银行券商极力推荐市场并不买账

浦发银行：券商极力推荐 市场并不买账

浦发银行：券商极力推荐 市场并不买账 更新时间：2010-9-21 6:05:39 　　《投资者报》 记者 张东红

“买入、增持、推荐”，针对中报的点评，银河证券、光大证券、国信证券等各大小券商无一例外给予浦发银行正面的评价。

然而，自8月30日浦发银行公布中报以来，市场并未“买账”，在大盘指数没有出现太多变化的情况下，其股价出现下跌，从8月30日的收盘价14.10元下跌至9月15日的13.33元。

一位不愿透露姓名的银行业分析师表示，浦发银行的弱势主要是整个银行板块没有很好的表现，况且其买入的推荐，是指未来6到12个月的情况，在估值较低的情况下，其是比较稳健的配置品种。

但是，有银行人士向记者透露，浦发银行的下跌受行业的影响是一部分，由于传言存款利息上升，银信合作从表外移到表内，拨贷比上升到2.5%等都是对银行业的负面消息。另外从浦发银行的角度看，9月29日的限售股解禁等也是重要负面因素之一。

业绩增3成 资产质量趋好

8月30日公布的浦发银行中报业绩显示，截至6月30日，浦发银行实现净利润90.81亿元，同比增长33.92%，每股收益0.79元，同比增长20.21%。从业绩报表看，浦发银行保持了良好的发展势头。

上半年浦发银行资产负债规模稳健增长。2010年上半年公司资产总额为7812.61亿元，较年初增长9.77%；其中本外币贷款余额为10506.1亿元，较年初增长13.11%。公司负债总额为17051.94亿元，较年初增长7.29%；其中本外币存款余额为14446.93亿元，较年初增长11.53%。存贷比控制在监管标准之内。

从利润上看，上半年浦发银行实现税后归属于上市公司股东净利润90.81亿元，同比增长33.92%。2010年公司净息差企稳回升，上半年公司净息差为2.44%，同比提高0.38个百分点，未来净息差有望继续保持回升态势。

同时，上半年公司资产质量继续趋好，不良贷款和不良率保持“双降”态势，准备金覆盖率继续提高。上半年公司不良贷款余额64.65亿元，较年初减少9.95亿元；不良贷款率0.62%，较年初下降0.18个百分点，也处于上市银行末几位；准备金覆盖率为302.26%，较年初提高56.33个百分点，为同业最高；公司资产质量状况在国内同业中保持领先地位。

与此同时，中间业务也发展良好，费用控制较为合理。2010年上半年公司实现手续费及佣金净收入18.25亿元，同比增幅71.32%，增长幅度在上市银行中仅次于民生银行；占营业收入的比重为8.02%，同比增长了1.63个百分点。

浦发银行业绩增长稳定，资产质量状况好，再加上中移动入股浦发获批，以及身处上海受益上海金融平台，浦发银行在银行业中的增长趋势似乎无可挑剔。

国信证券银行业分析师邱志承在研究报告中表示，“公司定向增发方案日前已通过证监会批准，预计2010 年末核心资本充足率和资本充足率将分别提升至12.4%和9.7%，可支撑公司未来3-5 年的业务发展。浦发银行的各项业务将稳定扩张，总体业绩有望保持稳定，2010 年的PB为1.6倍，PE估值为11倍，增发完成对PB摊薄作用明显，估值水平偏低，我们维持‘推荐’评级。”

利润过度依赖“存贷差”

不过，在浦发稳定增长的同时，不难发现，与其他银行一样，其主要利润仍然来自于“垄断”的存贷差。上半年收费及佣金净收入在营业收入中的占比只有7.89%，在15家上市银行中位列倒数第三。

邱志承表示，浦发银行2010年上半年净利润为90.8亿元，同比增长33.9%，每股收益0.79元。其最主要的正面贡献因素来自于息差同比回升和盈利资产规模的增长，分别正面贡献同比增速20和14个百分点。

在上海交通大学安泰经济与管理学院教授、金融系主任潘英丽看来，银行业需要市场化。按照统计，中国银行业的息差比国际的要高出2个百分点，而2009年银行业的贷款规模为43万亿，其中利润只有8000亿，恰恰是这2个百分点的息差所给的。从另外一个角度说，银行业除存贷款业务的息差收入，其他整体不赚钱。

联姻中移动暂无实质利好

9月16日，浦发银行的股东大会材料显示，将提名两个非独立董事。而这两个候选人都是中移动的高层管理人员。其中之一的沙跃家，现任中国移动有限公司执行董事、副总经理。而另外一位朱敏，现任中国移动通信集团公司财务部总经理，中国移动有限公司副财务总监。

这似乎意味着中移动与浦发银行的合作将进入实际层面。不过广发证券银行业分析师沐华认为，中移动入股浦发马上解决的是融资问题、资本金问题，立即反映到中移动和浦发合作产生业绩并没有那么快。上海市金融平台整合也只是长期的一个利好，具体还要看落实情况。

上海金融平台整合的效果迟迟没有显露，而浦发银行在上海的地位也早已被总部在上海的交通银行所超越。据一位银行业人士透露，2007年后，浦发银行在上海的贷款总额已经被交通银行所超过，而上海世博会的主赞助商也选择了交通银行而非浦发银行。哪家银行是上海的“亲生子”已很难界定。

与此同时，浦发银行不得不到外面求生存，在浦发银行的前十大客户贷款中，只有第十位是上海市土地储备中心，其他都是上海以外的单位。

“拨贷比”上升隐忧

看似在同业中表现优秀的浦发银行头顶也悬着“达摩克利斯之剑”，而且并不知道落下的具体时点。

首先，银行业的整体形势。浦发银行不良贷款低，资产质量好，但是如果在拨贷比上升的情况下，或许将大大挤压浦发银行的利润。

以此前传言的拨贷比上升到2.5%为例，由于浦发银行的不良率仅为0.62%，拨备覆盖率则为行业最高，达到302.26%，但是由于不良贷款率低，因此其减值准备金也相对较低，其拨贷比仅为1.86%，如果拨贷比上升到2.5%，浦发银行的利润将会下降近四成，也就是说四成的利润将成为拨备，而没法反映为利润。这对一直为资本金困扰的浦发行来说无疑是“雪上加霜”。

其次，从浦发银行自身看，9月29日，浦发银行2009年融资配股的限售股也将解禁，占到总股份的10%，虽然以原本每股16.59元的价格，共9亿股，与目前除权以后13.33元的价格相比，并没有赚多少，但是在对银行股并不看好的情况下，这也一定程度上给其股价造成了压力。东方证券银行业分析师金麟也表示，这确实会对浦发银行的股价产生一定程度的压力。

第三，浦发银行在银行业务中仍然偏重于对公业务，零售业务并不突出。早在2007年，外管局已经宣布，批准上海浦东发展银行代客境外理财投资额度5亿美元。浦发银行已经拥有经营QDII产品的资格。但是，日前，浦发银行相关人士告诉《投资者报》记者，并没有相关的QDII出售，其零售银行的业务并没有完全开发。

一旦银行业转型加速，银行将会更多地依赖于零售业务，那么对公相对较强、而零售业务相对薄弱的浦发银行，或将面临考验。

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