12月22日，在由中国金融四十人论坛主办的“第三届金家岭财富管理论坛”上，农银理财、中邮理财、招银理财、光大理财四家理财子公司负责人聚首，共同探讨对银行理财净值化转型、理财子公司发展挑战与机遇的思考。

农银理财总裁段兵：资管行业有四类具备可持续竞争力的成功业务模式

段兵认为，银行理财子公司的成立给中国资产管理行业带来一个历史性机遇。相信以2019年理财子公司成立为起点，经过10年到15年的发展，至少在世界前20大或前15大资管公司中，能看到中国资管机构的身影。

段兵说，资管行业有四类具备可持续竞争力的成功业务模式。第一类是分销巨头。他们带着一整套足够好的产品进入市场，其优势并不在于业绩表现是否位于前列，而是在于其是否拥有比同业更胜一筹的终端投资人资源和渠道，及其在零售领域内是否拥有良好的定位。

第二类是解决方案专家。越来越多投资人青睐以投资结果为导向的产品。这为擅长提供多资产组合产品的管理机构带来机会。

第三类是Beta规模经营者。他们的高效性需求将促使资产管理机构强化数字化和自动化运营，利用规模优势来实现投资回报，利用成本优势来获得定价权，利用资金优势来支持创新。

第四类是Alpha主动管理者。成功的主动管理者将凭借其深厚的投资能力让自己脱颖而出。他们拥有同行业所没有的专业规模，使其在经验曲线上领先于其他机构。

段兵表示，银行理财的现实挑战，可归结为三个层次。第一个层次在理财子公司的层面，其中有四个挑战尤为突出：一是人才问题；二是机制问题；三是文化问题；四是技术问题。

第二个层次在资产的层面，存在四个问题：一是中国大类资产的风险议价是否存在；二是各类资产是否存在α的机会，他们的来源到底是什么；三是有没有获取α所需要的工具；四是大机构面临资产容量局限性的问题。

第三个层次在在客户层面，涉及四个方面：一是如何高效获客；二是如何对客户进行分层，把握客户的需求；三是如何维护客户，增强客户的黏性；四是如何更好满足客户需求？

中邮理财董事长吴姚东：银行理财子公司面临制度和文化的转型

吴姚东表示，理财子公司独立化、专业化运营，在销售端、资产端，政策面相比传统的资产管理放松，销售渠道上有天然优势，理论上空间无限。

吴姚东也表示，理财子公司面临的挑战是巨大的。例如，在模式方面，打破刚兑是资管新规的基本要求。有人担心未来净值化转型后，产品的销售怎么办？投资者保护怎么做？如何应对多元化的资产配置？

他说，过去大家只要探讨投资者或者消费者能接受什么样的利率水平，然后通过各种资产组合，实现客户的利率水平就可以。未来不是这样。未来是卖投资经理人、卖策略，要每天反映净值的变化。不同收益水平就对应着不同等级的风险。主动管理风险，需要整个链条的能力提升。

吴姚东表示，银行理财子公司面临制度和文化的转型。银行理财子公司需要科学、有效、优良的投研文化。这一投研文化，对母行而言，是人力资源文化，是母行内控文化。对管理层而言，一是要从原来做管理工作的文化，转向以客户为中心的经营文化；二是实现投资经理对客户的负责，实现对客户的审慎尽责；三是做到有效的人才管理，等等。

吴姚东指出，银行理财子公司应是作为全球的解决方案提供商。专业α供应商是谁？是原来公募基金，是券商资管等。他们做产品，尽量把产品做深、做透，尽量提供更好的收益或有特色的产品解决方案。

招银理财董事长刘辉：理财子公司将助力多层次资本市场建设

刘辉认为，理财子公司独立运作，可以发挥规范化、专业化优势，协同母行资源禀赋，服务未来庞大的财富管理需求，助力多层次资本市场构建。理财子公司作为独立法人主体展业，为客户实现财富保值增值的功能更加纯粹，也从根本上切断了从表外向银行表内业务传播路径。

刘辉认为，对内，理财子公司独立运作，涉及业务与产品转型、“母子”协同联动，同时还需推动内部管理转型以及文化理念转变。对外，在资管新规“大一统”时代，各类资管机构在监管规则统一的基础上展开公平竞争，理财子公司面临激烈的外部竞争。

在业务与产品转型方面，刘辉认为，存量业务中不符合资管新规及配套细则管理要求的，如何设计整改方案实现转型？符合新规要求的迁移到理财子公司，但迁移过程中也涉及税务、法律等方面的复杂处理。在老产品仍然存在，投资者教育不充分的情况下，新产品如何得到客户和市场的认可、获得合意的募集规模？资产管理部与理财子公司可能存在短暂的并行期，并行期间二者的智能如何定位分工？这些都值得研究。

在公司化运作方面，刘辉认为，目前各行银行理财业务虽然在理财事业部制改革下基本完成了独立运作，但与公司化运作尚有本质差别。理财子公司要实现业务剥离、独立运营、自负盈亏，必须开展全方位的准备工作，包括补充人力资源、调整组织架构、完善制度流程、提升管理精细度、搭建公司治理结构等。

光大理财董事长张旭阳：生态圈变化是未来银行理财的机遇所在

张旭阳认为，下一个十年的确定性是技术进步与数字化世界，现在已经是智能化时代的起点。技术进步会带来资管行业的投资方向变化，智能科技会带来资管行业自身的数字化升级，包括投研、投资、营销服务、风控合规、运营和IT等方面。

张旭阳提到了第四范式——数据密集范式，是指大数据的构建和利用以及分析数据的方法使用，可以改善投资绩效、资产配置能力，拓展投资半径。

张旭阳认为，生态圈变化是未来银行理财的机遇所在。生态圈包括三个，一是理财子公司与资管机构的生态圈；二是理财子公司跟投资者生态圈；三是理财子公司与企业的生态圈。

从资管行业的生态圈来看，张旭阳表示，中国的资管行业包括银行、信托、保险、券商、公募、私募这些机构。希望理财子公司依托大资产配置能力、客户黏性，成为这个市场重要的母基金创设者，通过FOF和MOM模式，在母基金层面保持投资的稳定性，在各个子基金层面保证专业程度，从而重塑中国资本市场的投资者结构。

张旭阳介绍，从投资者来看，未来面临“两个90”。一是有更多人可能会活到90岁，40岁做养老计划，预期寿命是50年时，必然会增加更多权益资产配置。二是90后、00后开始进入这个社会，决定着财富的产生方式和创造方式，未来投资者的行为、风险偏好跟场景是密切结合在一起的。在新的生态圈下，资管行业的产品设计思路跟财富管理行业的投资者咨询密切结合在一起，使二者合二为一。随着数据和算力发展，资产管理和财富管理的融合成为可能。

从企业的生态圈来看，张旭阳认为，新的技术、数据轴形成新的价值链，企业成为价值链的关键节点。企业成为资产管理行业中重要的合作伙伴，而不仅仅是融资者。

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