酒企陆续复工机构重申：短期不悲观长期可乐观

2月13日，中国酒业协会发布《关于有序推进酒类生产和经营企业疫情防控和复工复产的倡议书》，号召酒企制定新冠肺炎疫情防控方案，严格按照规定程序复工生产，做到复工、防控两不误。截至2月17日，白酒企业基本已陆续复工，并出台渠道支持举措。

其中，贵州茅台提出上半年坚定不移完成“双过半”，注意力集中到疫情之后的市场上来，不必担心卖不掉、价格出现逆转；五粮液则明确提出精准施策、不搞“一刀切”，强化优化配额、加快费用核报等工作；泸州老窖取消2月国窖1573配额计划，降低渠道库存压力。

华创证券方振、董广阳团队指出，总体来看，名酒企业战略定力足，应对科学精细，稳定了渠道信心，确保行业总体向上趋势不受影响。根据渠道反馈来看，目前经销商和终端门店复工相对滞后，线上远程销售成为主流应对措施。中期来看，龙头公司应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。

在标的方面，方振、董广阳团队建议继续配置高端酒龙头，优先重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。

申万宏源证券分析师吕昌、周缘认为，由于疫情对销售端的影响大于生产，加上白酒特有的易储存、连续酿造的产品和生产属性，生产端的恢复情况要快于销售端。从销售端情况看，酒企销售人员目前主要以在线办公为主，经销商陆续返回城中，部分已进入工作状态，但受疫情影响，实际销量很少。从节后的价格来看，由于销量甚微，目前为“有价无市”状态，贵州茅台批价节后回落至2100元-2200元，五粮液和国窖1573价格与节前接近。

吕昌、周缘指出，疫情对白酒春节消费和全年销售有一定影响，影响幅度取决于疫情的进展情况。在投资策略上，建议投资者对白酒板块短期不悲观、长期要乐观，采取“抓两头、找确定”的策略。根据目前情况来看，高端酒和大众酒受影响相对较小，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司已表示全年计划不改，牛栏山二锅头、玻汾等光瓶酒的需求影响小。行业内在的增长逻辑不变，消费升级和份额向名酒集中的趋势不变，小企业会加速出清，中长期全国化龙头和部分区域龙头将受益。龙头公司目前估值已经不贵，长期价值显现，重点推荐贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、泸州老窖、山西汾酒。

在资本市场，白酒板块延续回暖走势。截至2月17日收盘，白酒板块上涨1.4%，18只白酒股中有17只均上涨。

招商证券杨勇胜团队表示，多数白酒标的估值仍低于历史中枢，建议继续重点布局白酒估值修复，首推贵州茅台、五粮液、顺鑫农业，关注超跌品种泸州老窖、今世缘的修复弹性。此外，从企业长期价值出发，疫情仅是短暂的一次性影响，当前回调是优质龙头标的配置良机。

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