潞安环能利好不断估值尚低.

潞安环能：利好不断估值尚低

潞安环能：利好不断估值尚低 更新时间：2010-4-12 11:21:10 　　《投资者报》研究员 李清竹

经济形势持续好转，煤炭板块走出前期低迷，强势上涨。

在这种情况下，关注那些产能持续扩张，以及有其他利好消息的公司，静候业绩增长带来的稳定投资收益，不失为明智之举，潞安环能就是这样一家值得关注的公司。

《投资者报》“投资者50”公司第二次的筛选，依据的是正常净利润连续三年正增长，规模在行业排名前列以及较高的分红派现率。经过这样严格的筛选，入围的公司，在业绩上都具有明显的优势，潞安环能也不例外。

就规模而言，在2006年~2008年间，潞安环能的营业总收入分别为82亿元、99亿元和167亿元，均居与煤炭行业的前列。同时，在2006年~2009年间，公司的年度分红额分别为2亿元、4.6亿元和12亿元，爱分红的公司才是价值投资者的首选。

当然，在2009年里，由于产品价格下滑，拖累公司业绩，公司的净利润为21亿元，同比略增0.38%。但这一状态并不具有可持续性，2010年公司签订的主要商品煤合同价格均大幅上涨，奠定了10年公司业绩增长的基础。

实际上，综观各方面情况，诸多因素也在支撑公司未来业绩的提升。

主要包括，公司产能持续扩张，产品价格有上涨势能，且存在着集团资产注入的可能，公司未来的业绩也较为乐观。

产能方面，2010年煤炭增产主要来自屯留矿和潞宁煤业，预计增产约360万吨，达产后，意味着公司原产煤量增长约10%；2011年的增产来自姚家山矿300万吨投产以及潞宁煤业、温庄和上庄煤矿产量的持续释放。矿业的整合，也在扩大公司的产能。公司资源整合主要在临汾和忻州地区，目前在临汾地区已将25家小煤矿整合为9家公司，整合后资源保有储量由2.04亿吨扩大到3.75亿吨，产能由近500万吨提升至720万吨，较公司现有在产矿井储量和产能增加11%和25%，潞安权益储量因此增加2.54亿吨，权益产能增加480万吨。

资产注入方面，根据大股东潞安集团在公司上市时的承诺，集团公司将在5~10年内逐步把全部煤炭资产注入股份公司。而在此次山西省煤炭资源整合的过程中，潞安集团获得的资源以及其在新疆等地的煤炭资源，具有向上市公司注入的可能性。

此外，涨价因素也在支撑公司业绩提升。2010年公司商品煤价格全面上涨，吨煤涨幅在30元~100元不等，有测算认为，以2009年商品煤销量计，价格因素导致收入将增加12亿元。受益于山西省煤炭资源整合，集团资产有望注入司马煤矿和郭庄煤矿，也将增厚公司业绩。

政策因素也是不能忽略的，按照山西省政府在2009年5月提出的规划，力争2012年前实现一到两家煤炭企业整体上市，在2015年前五大集团实现整体上市。而纵观山西五大煤炭集团，潞安环能与集团的产量差距是最小的，整体上市的可能性较大。

估值上，目前公司的PE仅为16倍，在整个煤炭开采行业中居倒数第三的低位，且远远低于A股市场32倍的市盈率水平，估值优势明显。根据信达证券的预测，公司2010年~2011年的净利润为31.5亿元、36.93亿元，对应EPS分别为2.74元和3.21元，投资价值值得关注。

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