朱啸虎说：“如果是创业者和投资人之间有博弈，这很难成功，我们投资人一般都是创业者后面的辅助。一开始可能坐在副驾上看着风景、看看路，然后后期就坐到后座上去了，再长大，我们可能就下车了。所以创业者和投资人之间没有博弈，如果有博弈，就是双输的结果。”

黄若感慨：“投资者是养猪的心态，这个猪养肥了我就要把它卖了。企业家做企业是一个养孩子的心态，他是有感情的，我希望这个孩子长得有个性，我希望这个孩子出类拔萃，我希望这个孩子健健康康。”

1999年3月，马云创建阿里巴巴时，一穷二白，只有十几个人，湖畔花园100多平方米的房子，两台电脑，几张破桌子，一个烧煤油的取暖器，几块钱的盒饭，甚至连员工几百元的工资也发不出，几乎到了山穷水尽的地步，马云在不断找融资，对方开出了数百万元美元的价格，但要以获得阿里巴巴的控股权为条件，马云放弃了。

阿里巴巴的商业模式以及以马云为代表的创业团队让孙正义另眼相看。20多天后，在日本东京，马云和孙正义达成协议，软银投资阿里巴巴3000万美元，占30％的股份。

但回国后，马云认为30％的股份意味着资本对公司的控制权增大，他给孙正义写电子邮件解释说：“按照我们自己的思路，我们只需要2000万。”

对于资本，马云希望与之保持一定的距离，“资本应该围绕企业家转，而不是相反，我永远不会被控制，否则我宁可不干，我希望自己能够作为一个独特的企业家，勇敢站出来与资本进行周旋。”

吴晓波分析，“马云也好，刘强东也好，他们比王石是后一代的企业家，马云是阿里的小股东，这个部分可能是历史原因造成的，当年孙正义、杨致远投资阿里巴巴，马云就要保证在股份不太高的情况下，职业经理人能够控制公司，于是他就做了很多制度安排，职业经理人在阿里体系中的决策权非常大。他做这个制度安排的时候比王石要晚15年，在王石的创业年代，中国的企业家还没有这种意识，还存在一个原教旨的市场对资本的理解，所以谁股份多谁说了算。”

到了饿了么创始人、CEO张旭豪这一代企业家，首轮融资需慎之又慎，“我们在融资的时候，对整个投资协议的框架，包括核心条款，有一定的认识。融资估值是很重要的，但是除了估值以外，很多条款也是相对来说比较重要的。特别是第一轮融资，它是你整个公司未来投资架构的基础。如果你第一轮融资很多条款不好，未来就要付出很大代价去修正；并且基本上修正不了，除非业务有非常大的变化，或者你有非常强的话语权。好的投资人会站在你的角度看，在第一轮的时候会为你做一些妥协，帮你把很多核心条款搭建好。如果第一轮融资条款很苛刻，那对后几轮融资也是不利的。”

股权与投票权是可以分割的公司发展越壮大，融资轮数越多，股权被稀释得越厉害。为了维持公司的控制权，可以通过投票权委托、一致行动协议、有限合伙持股、创始人控制有限合伙持有公司的投票权、境外架构中的“AB股计划”（或“牛卡计划”，或“双股权结构”）等方式将其他股东股权的投票权分离，给予创始股东。

从京东招股书可见，京东发行上市前，刘强东获得老虎基金、高瓴资本、今日资本、腾讯等11家投资人的投票权委托。从阿里巴巴上市招股书可见，通过一致行动人，软银把不低于阿里巴巴30％普通股的投票权委托给了马云与蔡崇信行使。

在对待公司控股权上，李国庆毫不含糊，“不要过分要资金，要资金太多，股权就会被稀释太多。公司决策权很重要。”

2003年，当当网经过多番与亚马逊的激烈竞争，公司逐渐开始有了起色，销售规模突破8000万元人民币。此时的李国庆夫妇借势酝酿将被投资者稀释的股权“夺”回来，一开始提出股东奖励创业者的方式，被投资者断然拒绝。

李国庆找了一位“高人”，“高人”出招辞职，“我这么能干，离开我当当网发展速度就得减一半。于是我发了辞职信，祝愿当当好，如果我重新办一个，六个月内保证不从当当网挖人，一年的竞业禁止，一年后我重新办一家公司，两年就超过当当网。”

李国庆当年的辞职信写得大义凛然，“由于董事会两位股东在创业股权上对我的误导和无赖，我只好选择辞职……但我可以负责地讲：欢迎大家加入我即将创办的新的电子商务公司。”

第一招已经封喉，当当网已经深深打上了李国庆夫妇的烙印，如果离开了掌舵者，当当网能否保持持续的增长，投资者心里没谱。

李国庆事后形容，“这一招把老股东吓一跳。大家都劝我，咱不要搞自杀式袭击呀，何必另起炉灶？”

李国庆还有第二招，引进新的投资人，增加期权。俞渝凭借在华尔街多年的谈判经验，找到了老虎基金。老虎基金表示支持李国庆夫妇。2004年1月1日，当当网宣布老虎基金投资1100万美元（约合9000万元人民币），占当当网16.92％股份。老虎基金的1100万美元中750万美元直接持股，另外350万美元给李国庆夫妇用于增加管理层持股。李国庆夫妇及创业团队持有当当的股份由41％增加到59.5％。

创始人和投资者意见不合，很多大公司也曾经遭遇过类似的情况。13％的创业公司出现了这个问题。

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