按照目前我国对企业财务信息的披露要求，企业要编制四张基本的财务报表，分别是资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表。一般上市公司披露的年报总共有两百多页，具体包括的内容如下图目录所示。

面对如此详尽的年度报告，投资者该从哪些角度入手，挖掘出重点信息和异常信息呢？这就是本文所要讲述的内容，也是每一位投资者的基本功。

一、分析企业的资本结构，判断战略类型

我们按照企业的经营资产和投资资产在总资产的比重大小，可以将企业分为三种类型，包括经营主导型、投资主导型、投资与经营并重型。

1、资产负债表左侧

以投资主导型为例，要识别企业投资资产可以找出交易性金融资产、长期股权投资、衍生金融资产、债权投资等，此外其他应收款、预付款项可以反映出母公司向子公司提供的资源，由于合并报表剔除了关联交易，我们可以对比母公司报表和合并报表上其他应收款、预付款项规模之差做出判断。

总结来说，合并资产负债表的

长期股权投资、其他应收款、预付款款

小于母公司报表相应项目之差可以大体反映了控制性投资占用的资源，而合并资产总计比母公司资产总计大的部分，代表了母公司控制性投资所撬动的资源。

2、资产负债表右侧

对企业的负债和股东权益结构进一步分析，可分为经营性负债、金融性负债、股东入资、留存利润，进而判断出企业的资本引入战略。

3、切换所处立场

由于站在全体股东或者站在控股股东不同的立场，企业会完全采用不同的行为模式，因此我们在考虑企业战略时要注意转换视角。

4、集团企业的集权或分权情况分析

（1）债务筹资管理：母子公司债务筹资管理常见有三种模式，母公司筹资为主、子公司筹资为主、母子公司各自为战。

（2）货币资金管理：母子公司货币资金管理常见有三种模式，母公司集中统一管理为主、分散管理、集权与分权相结合。

（3）业务关系管理：母子公司业务关系管理常见有三种模式，母公司向市场提供产品或服务为主，子公司为母公司提供配套支持；母公司和子公司各自有自己的产品或服务向市场提供，双方业务关联度低；母公司向子公司提供产品或服务为主，子公司向市场销售母公司的产品。

（4）管理费用管理：可以从权力划分和制定依据两方面来考虑。

（5）研发费用管理：母子公司研发活动的管理常见有两种，研发中心设在业务发生的各公司，或企业单独设置研发中心，统一负责整个集团母子公司的各种研发活动。

二、分析企业经营资产的管理质量

1、货币资金存量管理

货币资金存量管理主要需要综合考虑到资本性支出管理（固定资产、无形资产、对外投资等）、日常周转管理（核心利润、经营活动现金净流量）、 融资环境等因素。

2、存货有关的收付款过程管理

存货有关的收付款体现在资产负债表上的购货付款安排（预付款项、应付票据、应付账款）、销售回款安排（应收票据、应收账款、应收款项融资、预收款项与合同负债）、营运资本管理（采购付款、销售回款、短期借款、其他应收款）上。

3、固定资产的利用

营业收入与固定资产原值之间的关系表示了固定资产的利用状况。

4、资源管理的综合效应

对企业资源管理的综合效应只能进行综合分析，通过总资产报酬率和净资产收益率来分析。

三、从利润表看企业效益

1、要弄清母公司净利润、合并净利润、归属于母公司所有者的净利润；

2、分层次认识利润表，包括毛利、核心利润（核心利润=毛利-四项费用-税金及附加）、营业利润、利润总额和净利润；

3、分析企业核心利润实现过程的质量，了解营业收入中销售产品的结构与竞争优势及其持续性，考虑产品销售地区的经济发展后劲与业务发展前景，政府所营造的环境等。

4、企业费用的发生不一定是只一味追求降低，而要强调效用。

5、特别需要警惕的毛利率下降、存货周转率也下降的情况，这说明降价不能有效地促进存货周转。需要继续了解企业面对的这种现象是阶段性的还是根本性的。

6、企业正常的资产减值损失可能是企业的管理质量出现问题，异常的资产减值损失则表明企业可能操纵或调节利润。

7、性质上的小项目（其他业务收入、营业外收入、公允价值变动收益等）对企业盈利能力有支撑性的贡献，则说明企业核心业务盈利能力出现问题；而资源占用少的小项目则可能是企业新的利润增长点，是一种新的发展潜力。

8、企业利润必须带来相应的现金流量，一般来说，在每年的存货周转速度超过2次的情况下，良性发展企业的核心利润应该能产生相当于核心利润1.2~1.5倍的经营活动现金。

四、从报表看企业股东权益的价值

在并购企业的过程中，往往需要确定股票的估值，一般分为成本法和收益法，其中成本法的基本原理是从账面出发，而收益法则是考虑了账外价值的评估方法。

另外，如果企业设有小金库，也会影响企业的价值评价。常见存在小金库的迹象有：报表反映业务流程环节不完整（如边角料的销售收入）、有异常高的资源消耗、报表与员工实际认为的效益显著反差。

五、分析企业成本水平的高低

1、董事会关于企业技术装备的规模和结构的决策，决定成本水平的框架。

2、企业在人力资源薪酬设计以及激励机制方面的政策。

3、产品的质量标准与市场定位受制于企业的战略，而产品质量标准决定了产品的选料、技术运用等各个方面的成本因素，也决定了产品基本的成本组合。

4、生产成本核算中费用分摊的标准选择问题会影响企业的成本。

5、上市公司常出现“高商誉收购——业绩承诺未实现——道歉——商誉减值”的恶性循环，投资者应该注意对财务报表进行分析，远离这类财务陷阱。

六、分析企业的资产质量

1、企业资产的整体质量表现为一定规模的资产能够给企业净利润、其他综合收益带来的增长。

2、货币资金的结构分析（库存现金、银行存款、其他货币资金）、付款过程的控制。

3、商业债券（应收票据、应收账款和应收款项融资）的年末与年初的规模差异、年末与年初的结构差异，关注债务人的构成，欠款人的地区构成。

4、其他应收款是企业由于非商品交易形成的债权，在企业资产中所占比重一般不会过大。正常情况下，企业的其他应收款金额应该小于资产总额的1%。

5、关注存货规模和结构变化、存货的周转率和毛利率变化、存货的减值准备在很大程度上反映了存货管理质量问题。分析固定资产规模与结构和存货规模与结构的匹配情况。

6、流动资产通过分析流动比例、运营资本来分析，同时需要关注异常的会计处理带来的影响，如异常的其他应付款导致的流动负债过高，可能是母公司从子公司拿钱等。

7、无形资产由于自创形成的成本难以确定，因此报表上体现的多为外购的。

8、投资资产质量分析可重点关注以下方面：投资的构成与方向（看地域结构、看业务构成、持股结构）、投资所消耗的资源（现金资源、非现金资源）、投资收益产生的渠道与获现能力。

9、企业资本结构可以从四个维度来分析，包括商业债务的依存度、金融债务的依存度、股东贡献度、利润积累度。

10、通过对递延所得税在借方或贷方进行分析，可以推测企业的税务规划。

11、经营活动现金流量的充分性分析，必须考虑到经营活动产生的先进净流量必须满足补偿固定资产折旧和无形资产、长期资产摊销需求、要能够支付经营用融资利息和投资用融资利息、能够支付现金股利。

七、预测企业发展前景

1、以母公司的资产负债表为基础，观察资产总规模的变化，判断企业是处于稳定发展、持续扩张或者持续萎缩。

2、分析企业经营活动中债权回收情况、存货周转与毛利率、固定资产规模与周转等状况。

3、盈利能力较强的企业发展可能会选择增量贷款，控制权变更及核心人物变更都会对企业发展前景产生影响。

总结

面对一份企业的财务报告大致的分析流程为：综合浏览—关注审计报告措辞—基本财务比率分析—战略的识别—对企业发展四大动力分析—企业集团管理特征与业务关系—企业营业利润结构—对企业财务状况质量总体评价—预测企业发展前景

注：综合浏览内容包括但不限于企业的基本情况、行业分析、企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争环境及竞争优势、政策法规环境带来的机会与制约、企业控制性股东及其状况、企业发展沿革及主要人力资源状况等。

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