炎黄投研

本Y的估值

倾向于多种共振，再挑数据出现拐点期。

1、按PB，PE，PS 至少 2种估值进入到低估分位值 20%区间；且业绩穿越经济低迷期仍保持稳定。

2、按90天覆盖期

，Q2，即将进入到夏季高峰期，业绩的预期拐点或将至；

3、按股息率，进入4%区间。收益值大超长期国债、银行理财产品；

4、催化剂：

4.1 收购澳优，源头并表，成本降低； 剔除澳优并表影响，奶粉及奶制品收入增长仍超20%；龙头地位巩固明显；

4.2 Q2 旺销季，原高增长冷品锦上添花；

软饮料 - 伊利

分红率长年保持 50%左右的稳定期，股息率进入到历史高位接近4%股息；

2022年报异动：

（1）液态奶，春节期间公司积极提前备货动销旺盛，节后消费弱复苏下销售承压。产品上金典有机稳居国内行业第一，安慕希销售额占有率超65%。

（2）奶粉及奶制品，婴配奶粉

高增主因 收购澳优，财务并表

，市场零售额份额较21年提升5pcts，目前全系列产品通过新国标注册，引领行业高质发展；

成人粉业务，收入同增15%+，

伴随银发消费人群的消费升级意愿增加

，行业规模有望继续增长。

（3）冷饮淡季逆势高增，主因电商/新零售等新渠道实现翻倍增长。奶酪，聚焦产品创新，To C销售份额同比提升3.5 pct。

风险：

1、新生人口减少，销量不及预期，但老年化增加或可部分抵消；

2、奶源成本增加；

3、渠道拓展业务不及预期；

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