导读：

这里是关注公司内在价值的地方，信奉的是“买股票就是买公司”！我们关注的是价值而不是价格，如果你对价格有兴趣那么也许你就是在投机！

这是兔年的第64篇原创文章。

上篇我对口子窖进行了简单的分析，今天重新对“伊利股份

”进行估值。

在估值前，我看了一下伊利的股价，今年，“伊利股份

”在最高点33.8元，到现在的28.82元已经跌去了13.77%。

那么问题来了：现在的价格，我们可以入手了吗？

能不能买，简单一点的需要从几方面入手：

1、企业优秀与否？

2、内在价值是否已经到了我们买入的区间？也就是价格是否足够便宜？

1、这个问题毫无疑问，当然是一个优秀的公司，在上一篇我曾经写过：

到今天，这个结论还是不变的。

那么我们只要去验证是否足够便宜就可以了​！

2、便宜吗？这个答案请直接看文章的末尾！

在估值前关于年报中的一些数据还是要去关注一下的，当然，如果没有兴趣的可以直接跳过这部分​。

1

数据速看

且看整理的数据：

股东权益的复合增长率为15%，营业收入的复合增长率为13%，扣非净利润的复合增长率为11%，ROE（摊薄，7年平均）为25%。

如果看过上次的复合增长率，“伊利股份”的复合增长率一直稳定的保持在10%~13%之间。

这是一个没有高增长，但是增长很稳定的企业。

巴菲特曾经说过，投资一家企业，长期角度来看，我们的收益率等于这个企业的净资产收益率。

如果按ROE平均值25%来说的话，我们是否可以这样认为，收益率为25%。

我认为这样的收益率还是很大的因素在我们买入时的价格​。

关键数据

在上次估值的时候，我还没有整理出来这张表格。

看上表，这里有资本投入、应收账款过大业绩负债率过大及增加的的数据风险。

那么先来看一下：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这一项，2022年66.46亿元。

根据年报显示：主要是子公司合并澳优乳业增加所致，不管是无形资产、固定资产、商誉的增加都是由此引起的。

注​：Oceania Dairy Limited、PT.Green Asia Food Indonesia、Westland Dairy CompanyLimited、THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED 及

澳优乳业

海外子公司主要从事奶粉、乳铁蛋白、奶酪、乳脂、冷冻饮品等产品​。这些都是海外控股子公司。

应收账款

应收账款及应收票据32.5亿元，占净利润的38%，其中应收账款31亿元，比2021年的21亿元增加了10亿元。

应收账款增加主要原因：本期子公司合并澳优乳业以及对电商的应收账款增加所致。

资产负债率

应付票据增加原因：本期以银行承兑汇票结算的供应商货款增加所致。

短期借款268亿元，长期借款93亿元，相比2021年增加了不少。

应付债券35亿元，应付账款160亿元。

“伊利股份”的长短期借款比较多，而且同比增加不少​。货币资金339亿元，基本能够覆盖借款。看一下现金流情况​：经营活动产生的净现金流净额134亿元​。

那么，伊利的负债的风险不大，从财务费用-2.5亿元来看，伊利得到的资金成本​相对较低。

其他的负债不值得关注。

2022年分产品情况

虽然说在前面，我们都知道它是做什么的，但是有些细分的东西还是的去关注一下​：

液体乳的营业收入同比增加0.02%；奶粉及奶制品同比增加62%，冷饮产品同比增加33.61%，其他同比增加116.48%。

液体乳作为主要收入来源，它的增速已经放缓，奶粉及奶制品的增速加大，冷饮的增速也不弱。未来的增长要靠这两个品类来提升。

其他产品主要是矿泉水以及伊然乳矿气泡水，现在占比不大，不值得关注。

这张表，可以看出“伊利股份”是做什么的，也可以看出一些其他的东西。比如说它的主营业务的比重及变化情况，当然，变化得我们每年持续的关注后才能​知道。

总结​：

一通下来，我已经大致了解了“伊利股份”的情况，液体乳是伊利的主打产品，但是它的增长已经到了一个瓶颈，能不能突破在于我们人民生活水平的提高上，至少我这一辈年龄的很少有每天喝牛奶的习惯，但是我儿子，我需要他每天喝牛奶，这对他的身高有好处，而且我听说和纯牛奶最好了。

根据统计​我国人均乳制品年消费量不足 25kg（按照国家统计局乳及乳制品产量折算为牛奶量，以下人均消费量均指牛奶量），远低于世界平均水平 113kg（全球经济合作与发展组织公布数据），仅占欧美国家人均年消费量 220kg 的 1/10，对比日、韩人均年消费量 100kg 以上水平，或对比同为发展中国家的印度人均年消费量 144kg（NATIONL DAIRY DEVELOPMENT BOARD 官方网站 2018-2019 年数据），我国乳品行业有着广阔的发展空间。​

如果以后要保持增长，那么在奶粉及奶制品上我觉得大有可为，因为奶粉是可以卖到国外去的​，而且国内市场也有待开发，毕竟国内奶粉还是国外品牌占比较大。

至于冷饮产品，当然只有在国内了​。

其他产品，其实对于伊利来说不是它专业在行的东西，所以我觉得不要抱有太大的希望，毕竟在矿泉水等产品，竞争已经很激烈了，想要杀出重围有多么难​！

伊利属于必消费行业，能够不断产生大量的现金流，真是一直现金大奶牛​！

2

估值结论

看下面的截图是上次的估值结论：

“伊利股份

”估

值结论：买入的合理价格1405亿，现在的市值1834亿，折扣为131%，“

贵

”！。

估值提升11%，市值跌去近10%，按我的估值体系还是贵！

如果按历史市盈率来看的话，现在的PE已经在历史低位了。

但是会不会打破低位就谁也不知道了。

如果按这样来分析估值，最低位PE为18倍左右，净利润为86亿元，那么估值为1548亿元，现在的市值也不到买入的时候。

如果按现在的分红：每股1.04元，股息率为3.6%，现在买入基本收益是有的，但是想要有超额收益是很难的。

到这里，现在的价格我还是不会买。

等吧！

下次再见吧！

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往期估值文章点击此处：公司估值系列

全文完

温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。并且请切记，当下的买入便宜，并不代表着以后不会下跌，也有可能会再跌50%的可能，所以买卖的决定在于你，因为钱是你自己的，只有你能为它负责！[呲牙]

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