由于俄乌冲突的加剧，导致全球避险情绪上升，油价面临再次大幅攀升的风险。

油价上涨一方面直接带来工业生产领域成本提高，另一方面高油价通过价格输入和收入转移效应会带来CPI 的走高

，

CPI的走高必然会带来个人消费的减弱，固定资产投资的减少

。对制造业和个人消费会带来非常大的冲击。

CPI 的上涨的传导作用不是立刻的，首先会立马对个人消费支出产生抑制作用。而对于投资的作用会有一些时滞。在CPI 出现上涨一段时间之后，固定资产投资增速开始回落。

以史为鉴，复盘四次石油危机，在大类资产布局中我们会更游刃有余。

第一次石油危机

开始于1973 年10 月第四次中东战争的爆发，阿拉伯国家出于自身政治和经济需求，主动缩减供给，第一次石油危机期间，世界原油均价将近翻了四倍。

带来的影响便是

美国GDP 不变价同比从5.60%降为-0.50%

，制造业总产值增长率从1972、1973 年10%以上的高增长滑落至1974、1975 年的4.21%和5.23%。

美国个人消费支出不变价增速由4.95%降低到-0.84%，固定资产投资由13.39%降低到6.38%

。日本经济遭到更为严重的冲击。

第二次石油危机

导火索是“伊斯兰革命”带来伊朗石油产出骤降，社会经济的动荡使得伊朗石油日产量快速下滑，之后“两伊战争”爆发带来石油设施破坏，石油减产。

第二次石油危机期间美国GDP 由1978 年的5.5%到1980 年降为-0.30%，美国GDP 从1981 年的2.5%降低到-1.80%，制造业总产值同比下降0.23%，日本经历了第一石油危机高通胀之后，吸取货币供应过剩的教训，将货币供应量一直控制在较低水平，严格控制通胀同时叠加日元升值降低进口原材料价格，避免了大幅冲击。

第三次石油危机

海湾战争使得伊拉克和科威特石油设施遭到破坏，石油产量骤降导致。第三次石油危机持续时间相对较短，科威特在战后1 年多的时间将石油产量恢复到战前的水平。对宏观经济的影响相对较小。

第四次石油危机

由于2003 年至2008 年亚洲经济迅速崛起，全球原油供需缺口扩大，2003 年至2008 年亚洲GDP 年均增速均在5%以上，与此同时全球原油消费量出现较大幅度提升，油价出现第四次大幅攀升。第四轮油价的上行进一步加剧了全球的通胀。中国在油价上行期间GDP 仍然保持较高增速，美日在油价上行后期，GDP 增速出现回落。

高油价对产业格局的影响的深远的：

1、根据工业生产流程，原油产业链一般包括：原油开采—炼油—化学工业—纺织、机械行业。原油价格随着产业链逐渐传导，

同时从上游到下游随着行业集中度的降低，价格传导作用逐渐减弱

。石油化工产业链的中下游包括化学工业、纺织业以及机械行业等，由于石油价格传导力度有限，很容易出现难以传导的现象，所以对议价能力弱的下游小企业要格外谨慎。当石油价格高于80美元一桶的时候，

原油+炼油+石油化工+轻烃路线+煤化工产业链明显受益

。

2、高油价的冲击会让国家加速新能源碳中和的建设，加速开发核能、太阳能、风能、生物质能、废弃物能和氢能等作为替代。

3、高油价一定程度上可以带来产业结构的调整，高昂的成本会让企业由资本驱动向技术驱动的转型，新材料、专精特新的高效能研发会有一定加速。

4、总量上，油价的高企会从整体上抑制汽车的需求，

汽车作为典型的周期性行业，与经济增速和固定资产投资都有显著的相关关系

。不过高油价也为新能源车的发展创造了条件。

参考资料：

招商证券——三次石油危机对各产业链影响回顾分析

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