摘要

强生公司在每个经济周期中都表现稳定。

该公司是两家拥有AAA信用评级的公司之一。

尽管规模巨大，强生公司正在寻找增长方式。

我们总结为什么我认为强生（JNJ）是基于收益率和DCF价值的买入。

强生(JNJ)作为蓝筹股重量级基石投资类型，在过去几年一直在我的投资组合中。尽管该公司是2018年收入超过810亿美元的大型公司，但该公司仍然设法每年增加其收入。凭借最强大的信用评级，股东友好的管理和积极的投资组合管理，公司将继续增加收入和利润。投资者应该能够继续保持稳定的回报，从而推动其投资的长期资本增值。

强生公司一如既往地坚持不懈

几十年来，强生一直为投资者提供稳定的业绩。虽然它过去的成长期很长，但它的业务仍在继续增长。在上个季度，强生的收入和利润都有所增长。

该公司本季度的收入实际上增长了3.3%，但受到了汇率不利因素的负面影响。像强生这样在全球运营的公司经常会看到这种影响，在阅读总体盈利报告时需要考虑到这一点。

全年，公司的收入增长得相当不错。如下所示。

当然，令人高兴的是，按收入计最大的部门实现了最大的收入增长。这部分得益于大规模的收购，但当然是公司已经确定的增长前景的吸引力。

该公司继续产生大量收益，调整后收益为223亿美元，每股收益为8.18美元。

当公司想要进行一项收购时，这种巨大的盈利能力是有帮助的。将强生的名字添加到它收购的任何一家公司中，往往会为品牌增加重大价值，并赢得客户的尊重。盈利能力还允许公司在找到机会时回购股票并将资金返还给股东。

在第四季度，该公司宣布额外回购50亿美元股票。

到目前为止，该公司回购了超过2700万股股票作为其常规股票回购的一部分。自该计划于12月17日宣布以来，该公司在截止年度之前又回购了700万股。根据目前批准的计划，这仍然可以回购总计超过3200万股。这可能看起来很多，但实际上，它只有超过26亿股流通股的1.2％。

该公司拥有众多知名消费品牌，其收入不到公司收入的20％。虽然公司继续专注于品牌创新，但它有助于提升对其他产品组合的认可和信任。像医疗设备这样的项目与受信任的品牌相关联，使得它们的接受和采用更加成功。

制药部门继续保持强劲增长。

随着Actelion的加入，该公司增加了一系列具有吸引力的产品，有望推动未来的利润。话虽如此，很明显，JNJ正在转型为一家拥有消费品和医疗器械产品组合的制药公司。由于仿制药竞争，FDA的产品认证以及定价问题，制药公司存在固有的风险。然而，这是一个非常有利可图的部分，应该使公司成为一个有吸引力的增长型蓝筹股。

最后是医疗器械部门。这一细分市场并没有强劲增长，而是持续增长。

人口老龄化的增加将使这部分投资组合在未来几年内稳步变大。此外，随着JNJ继续推出或收购新产品，它可以成为未来增长的更大来源。这一切都为强大的投资理论和任何保守投资者的投资组合提供了切入点。

强生债务

让我们回顾一下资产负债表，以确保它在最近的一些收购活动后保持健康。

我们看到现金已经下降到大约196.7亿美元;这在一定程度上是由于全部用现金收购了Actelion。然而，由于2个季度前只有150亿美元，这一数字已经迅速恢复。该公司将债务相对安全地控制在270亿美元左右。这已经低于收购后的320亿美元。减去现金，该公司的净债务为80亿美元。因此，在这个时候，我并不担心强生的债务状况，尤其是在该公司2018年自由现金流超过185亿美元的情况下。

正如我们许多人所知，强生公司是全球拥有AAA级资产负债表的两家公司之一。另一个获此殊荣的公司是微软。有了这个评级，该公司能够以最低的成本获得债务，并充分利用它。我们将关注任何变化，但假设管理层已表现出对此的贡献，我们将保持此评级。

目前，风险源于围绕滑石粉索赔的诉讼。有很多正在进行的法庭案件，强生公司已经赢了很多官司，也输了一些官司。 它往往赢得大多数诉讼。尽管可能会出现一些亏损的情况，但我相信公司有盈利能力和资产负债表来吸收可能因此而产生的任何损失。公司越来越多地开展制药业务，未来承担责任的可能性也越大。由于这个原因，投资者必须意识到公司面临的潜在风险。

估值

在2008年经济危机期间，我们看到公司失去了动力。然而，考虑到经济衰退的严重程度和公司的规模，销售额的下降幅度很小。这是因为它具有在所有经济周期中消费者需求量相当大的产品基础。

我们可以看到，即使在经济困难时期，强生也稳步发展。增加收益，减少已发行股票，并且不会遭受任何实际损失。这就是投资者为像JNJ这样的公司支付溢价的原因。我们可以指望这家公司在最紧迫的时刻提供服务。

目前，股价接近高位，但前景诱人。

该公司大致交易符合其5年历史估值。这意味着此时股票既不低估也不高估。然而，我会指出，如果我们即将结束经济周期，JNJ的股票往往是一个安全的避风港，我们认为估值水平会向上移动。这可能意味着由于我们处于当前经济周期的位置，股票可能会从这里走高。

我们也喜欢JNJ提供的安全稳定的产量。随着56年的股息增加，该公司可能会继续增加股息。

目前，在我们最近看到的上涨之后，该股的收益率为2.60%。这为投资者提供了一个获得收益的机会，在过去24年中，该股只有31.6%的时间提供了收益率。持续的股息提升将使投资者获得成本收益率增长。假设下一次加薪与过去5年6.5%的涨幅一致，明年我们将获得0.95/0.96美元的季度股息，相当于每年3.80美元/ 3.84美元。尽管如此，股息率只有50%，还是非常安全的。

结论

强生是一家物美价廉的好公司。回顾其贴现现金流价值，我们可以看到该公司的价值。

如上所述，该公司的计算结果显示，DCF为187.27美元。这是假设JNJ甚至无法跟上其5年约10%的收益增长率。自2012年以来，我们看到盈利增长了50％。部分原因是股票回购，将来还会继续。

在这里，我们可以看到，如果未来5年盈利增长继续保持这一趋势，DCF显示JNJ的价值会高出多少。我甚至将贴现率提高作为强生的竞争因素，我们的价值为332.65美元。话虽这么说，但今天股价似乎有价值。当然，这种估值取决于持续的强劲盈利趋势。如果全球经济出现明显疲软，那么随着收益可能下降，DCF估值可能会降低。此外，如果未来的诉讼以任何方式影响公司的收益，那么估值可能会变为较低的金额。

强生公司不是一个巨大的增长股。然而，对于寻求稳定增长的抗衰退公司的投资者而言，每年肯定会有更多的红利回报，强生公司是您值得信赖的公司。我相信任何低于140美元的价格都是一个公平的价格，任何低于130美元的价格对投资者来说都是一个极好的价格。从长远来看，公司将继续提供稳定的股东回报。该股票是任何投资组合的基石投资。

本文作者：AllStar Trader，华尔街那点事（公众号：meigushe）www.meigushe.com

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