尽享全球基建盛宴 中国中铁续创辉煌

尽享全球基建盛宴 中国中铁续创辉煌 更新时间：2011-4-2 15:14:20 　　中国中铁2010年年报点评　　深圳市怀新企业投资顾问有限公司　　中国中铁是全球最大的建筑工程承包商之一，也是中国乃至亚洲规模最大、专业化技术实力最强的综合型建设集团。依托先进的技术和设备、经验丰富的管理团队、强大的财务资源以及享誉全球的品牌，中国中铁承揽的工程项目遍布全国各省市及全球60多个国家和地区，范围涉及铁路、公路、轨道交通、桥梁、隧道以及市政工程等土木建筑的各个领域。公司在大型复杂项目的建设上优势尤为突出，先后建设完成了诸如京津城际铁路、青藏铁路、京沪高速、上海磁悬浮高铁、杭州湾大桥、新北京南站、阿联酋棕榈岛填海工程等等一大批国际一流的精品工程，在众多建筑领域填补了国内国际空白，为社会创造并奉献了巨大的物质财富。　　2010年，公司又一次为投资者呈现了辉煌的经营成就，参建的国内首座海底隧道厦门翔安海底隧道、世界最长跨海大桥青岛海湾大桥等桥隧工程、南水北调中线穿黄工程等一大批重点工程项目全面告捷。在《财富》2010 年世界 500强排名中，公司名列第 137 位，较 2009 年排名上升 105 位。　　2010年中国中铁在生产经营持续高位运行的基础上，业绩又迈上了新的台阶，企业营业收入、新签合同额、利润总额均大幅增长，再创新高。全年新签合同额7,354.8亿元，同比增长22.2%；实现营业收入4736.63亿元，同比增长 36.52%；归属母公司股东的净利润为74.88亿元，同比增加8.91%，其中，扣除非经常性损益的影响后，归属于上市公司股东的净利润为 66.14 亿元，同比增长 26.60%；公司全年实现每股收益0.35元，拟每 10 股派送现金红利人民币 0.55 元。　　相关多元化稳步前行，海外业务突飞猛进　　2010 年，公司全方位拓展国内外市场，企业经营规模进一步扩大。其中，①基建业务营业收入4117.16亿元，同比增长32.88%。公司在国内基建领域的领导地位持续增强，全年铁路市场占有率超过40%；城轨市场占有率超过50%。②勘察设计与咨询服务业务同比增长22.54%，行业龙头地位稳固。③工程设备和零部件制造业务同比增长36.48%，公司去年在大型桥梁钢结构和客专、高速道岔的市场占有率为75%以上；此外，公司自主研发并独立生产的盾构设备受到市场普遍认可，全年生产制造盾构机22台，较2009年增长了120%。④房地产开发是公司去年增长最快的业务，全年实现营业收入117.1亿元，同比增长114.6%。中国中铁是国务院批准的可以保留房地产业务的16家央企之一，拥有房屋建筑的特级资质和设计咨询等甲级资质，竞争优势突出。虽然目前房地产行业受到宏观调控的压力，但公司的房地产业务尚处于起步阶段，基础规模较小，依靠公司近1500万平方米的土地储备及中铁置业这一地产业务平台，未来地产业务将是公司新的利润增长点。⑤在其他业务板块，公司从事的公路BOT、矿产资源开发、物资贸易等业务取得同比82.83%大幅增长。去年3 月，公司签订的印尼南苏门答腊煤炭运输DBO 项目，合同金额约合人民币327.6 亿元，在海外资产运营业务方面取得重大突破。　　表1：近两年公司收入结构及利润结构的比较　　资料来源：公司年报，怀新投资　　2010年，伴随高铁等海外基建市场需求的大幅增长，公司海外业务突飞猛进，全年实现收入229.6 亿元，同比增长140.43%。值得投资人关注的是去年8月，公司与南非政府就建造总额高达300 亿美元的高速铁路网进行商谈，并就高铁项目意向合作签署了备忘录。我们认为，公司极有希望承揽南非高铁网建设项目，在海外业务拓展方面取得新突破。从长期来看，海外工程将是公司保持业绩持续稳定增长的有力来源。　　表2：公司2010年分地区收入构成　　资料来源：公司年报　　三费控制得当，综合毛利率略有下降　　如下图1中所示，公司的期间费用率指标逐年下降，说明公司的管理效率在持续提升。2010年，公司的期间费用率为3.75%，比2009年略有上升，这主要是因为H股募集资金汇兑损益的干扰，扣除该因素后，公司实际的费用水平低于2009年。我们认为，随着未来收入规模的扩张和内部管理的持续改善，公司的三费费用率仍将保持在较低的水平。　　图1：公司历年期间费用率情况　　资料来源：公司年报，怀新投资　　2010年公司综合毛利率为8.97%，与去年相比略有下降。除勘查设计和咨询服务业务的毛利率同比上升7.55个百分点，公司其他业务的毛利率水平均有小幅下滑，这主要是因为铁路施工中赶工因素的影响，加大了公司的资源配置成本，并受到未达到毛利确认条件的新开工项目较多的拖累。我们认为随着未来赶工因素的减弱以及铁道部概算调整工作的深入，公司毛利率水平将止跌回升。　　在手订单持续增加，　　为未来业绩高增长提供保障　　2010年，公司新签合同额7,354.8亿元，同比增长 22.2%；其中，基建、勘察设计、工业等板块新签合同额分别为6,194.8亿元、93.9亿元、147.5亿元，同比增速分别为14.3%、9.2%、19.9%。　　截至2010年12月31日，公司未完工合同总计9,667.08亿元，同比增长 42.3%；其中，基建、勘察设计、工业等板块未完工合同额分别为8,687.34亿元、122.28亿元、87.06亿元，分别为相应业务板块2010年营收额的211%、146.8%、83.7%。巨量的在手订单成为公司未来3年-5年收入持续增长的有力保障。　　图2：公司历年新签合同与营业收入的比较　　　　资料来源：公司年报，怀新投资　　国内铁路投资持续火热　　公司未来绩效将叠创新高　　根据铁道部的十二五规划，十二五期间铁路基本建设将投入3.5 万亿，每年平均7000 亿元，与2010 年的投入规模相当，国内铁路投资高峰仍将持续。中国中铁作为是我国铁路基建行业的龙头，将是行业超长景气盛宴的最大获利者，占公司营业收入超过80%的基建工程业务将在较长时期内保持稳健增长。同时，随着未来公司国际化战略的深入，海外业务的收入和利润占比仍将继续提高，成为公司基建业务新的业绩增长来源。此外，在非基建业务领域，公司拥有将近1500万平方米的土地储备，未来地产业务将是公司新的增长点之一。同时公司近几年陆续以BOT、BT等模式投资了多个大型项目，加之公司在海内外拥有多个煤炭、铁矿等在建项目，在未来将陆续进入投资回报期，公司业绩将进一步提升。

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